2026年2月15日晚間，深圳市德蘭明海新能源股份有限公司（下稱：德蘭明海）正式向港交所主板提交上市申請，保薦人為清科資本，開啟全球資本化道路布局。

德蘭明海此番IPO，恰逢中國儲能產業從野蠻生長走向精耕細作的歷史關口。過去十五年，這個賽道經歷了從無人問津到全民追捧的過山車式狂歡，也承受了從供不應求到庫存積壓的周期性陣痛。如今泡沫漸退、估值回歸理性，市場正在把籌碼重新交給那些真正具備技術、品牌、渠道與服務等系統級能力的企業。

德蘭明海正是其中的典型代表。經過多年深耕，公司已圍繞BLUETTI品牌打造了覆蓋多場景、面向多元化能源需求的“能源+系統+服務”綜合解決方案能力，并依托全棧自研技術、全球化銷售網絡與自有供應鏈體系筑牢差異化壁壘，率先跑通用戶側儲能的全球品牌化路線——在行業加速出清階段，持續鞏固其“強者恒強”的領先格局。

一、品牌化戰略筑牢價值壁壘，領跑用戶側儲能高景氣賽道

在儲能行業漸入調整階段，市場分化正在加速演繹：一部分企業仍在產品價格中內卷，另一部分則憑借品牌價值率先走出一條清晰的盈利路徑。德蘭明海顯然屬于后者。

招股書顯示，2023年、2024年以及截至2024年及2025年前三季度（下稱：報告期內）公司實現營收分別為17.77億元、21.74億元、15.21億元和15.72億元，同比增長22.4%、3.3%。

根據弗若斯特沙利文，按2024年收入份額（6.6%）及出貨量份額（7.5%）計算，德蘭明海位列全球便攜式儲能供應商第四，穩居行業的第一梯隊。

另值得關注的是盈利端的改善趨勢。2024年，公司實現經調整凈利潤2009.3萬元；2025年前三季度同比大幅增長73.1%至2534.6萬元，已超越2024年全年的盈利規模。這意味著，公司已步入逐季向好、持續擴大的盈利增長通道。

筆者認為，營收與利潤同步改善的關鍵，在于公司通過自有品牌戰略徹底打開了市場格局。自2020年推出BLUETTI品牌以來，公司依托全棧自研能力加快產品迭代，逐步搭建起覆蓋便攜式儲能、家用儲能及中小型工商業儲能的完整產品矩陣。

同時，公司通過Kickstarter、Indiegogo等國際眾籌平臺完成了產品的前置驗證并取得了廣泛市場認可。截至目前，公司在Kickstarter和Indiegogo上累計推出8款BLUETTI產品，眾籌金額合計達3200萬美元，在全球儲能品牌中排名第一。

強大的品牌影響力也持續轉化為全球市場滲透。截至2025年度，BLUETTI產品已銷往全球120余個國家和地區，累計出貨量突破350萬臺，并保持“零召回”的安全記錄。弗若斯特沙利文資料顯示，2023年至2025年，BLUETTI品牌在便攜式儲能類別保持按Google趨勢計的全球平均搜索熱度前二。

從資本角度看，市場往往會給予自有品牌模式更高的估值溢價。核心原因在于，品牌化意味著企業真正掌握定價權、渠道運營與用戶資產，進而提升毛利中樞，改善盈利結構。報告期內，公司整體毛利率穩步提升，分別為35.6%、37.3%、42.3%，直接印證了這一趨勢。

此外，德蘭明海依托強大的自主生產和供應鏈管理能力，保障了BLUETTI產品的高品質交付。

公司在廣東省惠州設有自營生產基地，從而對產品質量與排產進度擁有更強的控制力；同時，公司嚴控供應商準入與關鍵部件標準，并引入自動化產線與多環節質檢提升良率，從源頭遏制了質量波動——不僅支撐了產品“零召回”安全記錄，也是公司持續沉淀用戶信任的關鍵所在。

從宏觀角度看，市場對儲能賽道的戰略共識正在收斂。隨著AI加速滲透各行各業，儲能正從可選的電力配套演進為對沖算力擴張引發電力缺口、并為智能終端穩定供電的必備能源基建，需求中樞有望結構性上移，從而為賽道企業打開更廣闊的增長空間。

根據弗若斯特沙利文預測，全球用戶側儲能市場規模將在2029年達到990億美元，2024至2029年的CAGR為25.9%。在新一輪產業升級中，德蘭明海憑借對自有品牌的長期深耕已率先確立了領先身位，有望充分受益于賽道高景氣，加速釋放業績高彈性。

二、全棧自研為基，用戶需求為舵，技術創新引領行業

作為以創新驅動、以客戶為中心的用戶側清潔能源領導者，德蘭明海以全棧自研技術夯實競爭壁壘，以解決真實需求的用戶思維拓寬市場邊界，形成了從研發到商業化的閉環優勢。

招股書顯示，2023年、2024年及2025年前三季度，公司的研發開支分別為1.28億元、1.38億元和1.29億元，研發投入長期穩定在億元級規模；同時，公司持續強化研發人才儲備。截至2025年度，研發人員達467名，占總員工比例近三成。

從研發方向看，德蘭明海的技術路徑并不是單純的參數堆疊，公司把攻關重心放在了儲能系統的“心臟與大腦”——實現電池管理系統（BMS）、功率轉換系統（PCS）與能量管理系統（EMS），即“3S”核心技術的全棧自主研發，并進一步向AI賦能與智能存儲邁進，形成深厚的智能化技術壁壘。

憑借扎實的研發積累，德蘭明海多次推出具備行業“拐點意義”的產品與方案：早在2013年，公司率先開發并推出便攜式儲能產品；2019年，公司推動全球便攜式儲能產業從三元電池向磷酸鐵鋰電池全面轉型；2021年推出即插即用的家用儲能產品帶動家用儲能普及，持續以技術革新引領行業發展風向。

豐碩的專利成果則為其研發深度提供了更直觀佐證，弗若斯特沙利文資料顯示，德蘭明海的專利數量在便攜式儲能行業中名列前茅。截至2025年度，公司在全球累計擁有847項有效專利，其中包括308項發明專利、320項實用新型專利及219項外觀設計專利，為公司持續打造具有競爭力的產品組合夯實底層技術支撐。

技術的價值，最終要落到真實場景中去驗證。2021年，德蘭明海啟動的“點亮非洲家庭（LAAF）”項目，正是公司以用戶為中心，踐行社會責任的生動體現。

三、本土化深耕、全渠道運營，加速全球市場滲透

對一家已掌握核心技術、具備豐富產品線的儲能企業而言，出海是其在全球化浪潮中主動尋求品牌價值最大化的必然路徑。

德蘭明海出海路徑的差異化優勢在于，這家公司不只是把中國貨賣得更遠，而是在海外市場長出了屬于自己的根系。

截至2025年度，德蘭明海在全球設立了30家附屬公司，在17個國家及地區運營22個服務中心提供7×24全天候及多語種服務，并配備超過400人的本土營銷團隊專注于用戶全生命周期管理。

基于這種全鏈路的本地運營能力，公司得以深入理解各地用戶的真實用電場景，精準適配不同國家的認證標準與用電需求，在地完成從交付到售后的服務閉環，從而在海外C端市場構筑起以復購和口碑驅動的增長底盤。

分區域看，公司收入高度集中于美洲、歐洲與亞洲（除中國內地）三大市場。2025年前三季度，美洲和歐洲市場合計貢獻收入超八成，構成公司全球化收入的基本盤。同時，非洲、大洋洲等新興市場自2024年起作為第二增長曲線，也呈現出收入逐年攀升的積極態勢。

（圖片來源：公司招股書）

值得注意的是，德蘭明海正加速海外產能布局，以分散單一市場集中與地緣政治帶來的業務風險。

2025年3月，公司與印度尼西亞一家專業的上市第三方工廠達成合作，將面向美國市場的部分便攜儲能產品轉移至當地生產。據悉，2025年5月至9月，印尼工廠實際產量已達12.57萬臺。

此外，德蘭明海搭建了一套線上線下協同的綜合銷售網絡，擴大消費者觸達與全球市場滲透。

在線上端，截至2025年末，公司構建了14個自營DTC官方網站，同時覆蓋29個主流第三方電商平臺并開設45家線上店鋪。

線上觸點的持續導流也加快了產品滲透節奏。2025年，BLUETTI在亞馬遜“戶外發電機”品類持續領跑，在澳洲、意大利、西班牙、智利等多個國家拿下銷量第一，在美國亦穩居前兩名。

在線下端，公司已引入1000余家經銷商，并進駐27家全球主流零售及專業設備連鎖店，包括JayCar、BCF、BestBuy等，進一步擴大終端渠道覆蓋面與消費者觸達效率。

更關鍵的是，2023年度至2025年前三季度，公司前五大客戶收入占比從11.0%大幅下降至6.4%；截至2025年前三季度，任何單一客戶的最高收入貢獻已不足2%。這份去中心化的客戶畫像，指向的是更廣泛、更多元的終端需求，也恰恰是德蘭明海真正扎根全球C端市場的微觀證據。

四、尾聲

對于德蘭明海而言，赴港上市更像一次“能力外化”：將一套已經跑通的全球化品牌建設系統，連同多年來在技術創新、全球化布局與本土化運營等領域沉淀的競爭壁壘，一并置于國際資本市場的聚光燈下重新定價，并借助更強資源整合能力開啟新一輪增長。

在用戶側儲能這條長坡厚雪的賽道上，勝負手從來不是一時的產品爆款。真正的贏家，終將屬于那些能夠基于用戶洞察挖掘需求，堅持研發創新打磨產品，并通過全球化戰略沉淀深厚品牌資產的長期主義者。

德蘭明海的下一篇章，正在書寫這種可能性。