兄弟們，好消息啊，蔚來四季度真的盈利了。

不管是蔚來車主們，還是蔚來股東們，懸著的心終于可以放下了。

就在昨天，蔚來公布了 2025 年四季度及全年未經審計的財務業績報告，數據顯示，蔚來在四季度的經營利潤達到了破天荒的12.5 億人民幣，這是蔚來成立以來，首次實現的單季度盈利。

在蔚小理三兄弟里，蔚來終于算是揚眉吐氣了一回。

但問題來了，蔚來在四季度到底是怎么盈利的？其實是靠兩件事：創收和節流。

先看創收這塊，在四季度，蔚來總營收達到了空前的 346.5 億元，同比上升了 75.9% 。數據很爆，但這到底憑啥呢？

本質上，還是因為車賣得好。

咱們看四季度蔚來的交付量，達到了 12.48 萬臺，同比上升 71.7% ，和營收的增速基本都對上了。具體大伙兒可以看下面這張圖。

比如最明顯的，就是蔚來本品牌在 2025 年底沖了一波銷量，在 12 月干到了月銷 3 萬臺，整個四季度也達到 6.74 萬臺。而這里面，完全就是靠ES8這一臺車。

沒錯，這么一款 40 萬往上的車型，竟然在 12 月賣了 2.2 萬輛， ET5T、ES6、EC6 等等加起來都不夠它看的。

具體原因是，在 2025 年 9 月，新上市的三代 ES8 直接從 50 萬降到了 40 萬，而且還是加量再降價，不僅尺寸更大了，電池還從 75 度上到了 102 度，并且標配三把零重力座椅，以及后排屏等等。

只能說，中國人還是有錢啊。。。呃，不對，蔚來還是懂掙錢的啊。

另外，也有一部分的功勞得算在樂道和螢火蟲頭上，比如樂道在去年四季度取得 3.83 萬臺的成績，同比 2024 年要高不少，而螢火蟲的 1.91 萬臺則是憑空多出來的，因為 2024 年的時候它還沒上市。

但除了銷量大增以外，這里還有一件反常的事，蔚來沒有因為降價導致 “ 薄利多銷 ” ，毛利率反而大幅提升。

咱們可以看到，蔚來四季度毛利總額一共是 60.7 億元，同比增長了 163.1% ，撇開銷量的因素，就是賣車變得更賺錢了。

因為在四季度，蔚來的整車毛利率達到了 18.1% 。這在新勢力品牌里面，已經屬于中等偏上了，關鍵還是在于這臺新的 ES8 。

李斌就曾提到過，三代 ES8 的毛利能達到 20% 左右，甚至比二代更高。

大伙兒估計想不明白，為啥價格降了，配置高了，毛利還能再高？

按照官方說法，主要原因是蔚來的神璣 NX9031智駕芯片，用它代替 4 枚英偉達 Orin-X 就可以節省 1 萬左右的開銷，咔嚓毛利就幾個點上去了。另外 NT3.0 平臺的通用化零件，也進一步攤薄了成本。

不過，李斌后來在一次采訪中也承認，三代 ES8 的整車結構鋁含量沒有以前高了，說明確實在看不見的地方做了減配。

有人就發現，二代 ES8 用的是 40 萬一噸的 R1234yf環保冷媒，三代就改成了 5 萬一噸的 R134a ，二代用了六活塞進口卡鉗，三代變成四活塞自研卡鉗等等。。。

總之， ES8 賣爆的背后，也說明它正在從旗艦車型逐漸被蔚來做成了走量車型，算是對這臺車當年積累下來的聲譽，進行了一波變現。

那說完了創收，接下來咱們再好好聊聊節流。

從業績報告里可以看出來，蔚來在四季度對研發、銷售費用都是大砍，比如研發從 2024 年 Q4 的 36.4 億降到了 20.3 ，同比砍了 44.3% ；銷售及管理費用從 48.8 億降到了 35.4 億，也砍了 27.5% 。它倆加起來就一共省了 30 億左右，這可不是一個小數目啊。

這里一方面，確實是蔚來在剁手優化自己的支出，過去那種大手大腳肯定不敢了，但另一方面，蔚來也調整了一下報表，讓今年的業績看起來特別好一點。

先來說第一點，其實蔚來從瘋狂花錢到精打細算的轉變，早在 2023 年就開始了。

當年蔚來就直接裁員了 10% ，而后一直到去年初，蔚來最終推出了一個 CBU 預算管理機制，要求每一分錢投入都要聽到回響。

比如蔚來手機就被擱置了，后來同樣遭遇的還有固態電池、機器人項目等等。

與此同時，蔚來還偷偷砍掉了一些小眾車型的改款，牛屋也不再盲目擴建，甚至宣布出海不再采用直營模式等等。

但另一邊，第四季度其實也在財務上占到了一點小便宜。

比如 NIO DAY 以往每年活動都在 Q4 的 12 月底舉辦，結果去年就提前到了 9 月 20 號，這不妥妥就為卡個 Timing 嘛，這筆銷售費用就悄無聲息的從 Q4 轉到了 Q3 。

在研發上也是一樣，比如 NT3.0 平臺的研發費用，在前幾個季度早就花過了，所以在 Q4 妥妥享受技術成果。

所以啊，從全年業績的角度看，2025 年的凈虧損還是高達 149.4 個億，雖然同比減少了 33.3% ，但離真正意義上的盈利還有很遠。

所以對于這份四季度財報，脖子哥覺得大家還是得謹慎樂觀一點。

在今年的業績電話會上，李斌雖然對今年 “ 全年盈利 ” 的新目標充滿信心，全年銷量預計增長給估到了 40%-50% ，但要真正完成這些其實很難，畢竟去年還虧了將近 150 個億。。。

那么，李斌認為蔚來盈利能持續的邏輯是什么呢？總不能還是那個 ES8 了吧？

當然不行，其實蔚來也明白， ES8 能成功的關鍵還是性價比，只要它身上的這套東西能繼續復制下去，蔚來今年的銷量確實有可能再上一個臺階。

所以在今年，蔚來預計推出三款全新車型，包括蔚來 ES9 、樂道 L80 ，以及另一款大五座 SUV ，另外 “ 5566 ” 四款車和樂道 L60 也會出改款，如果每個車都能像 ES8 這樣猛降，加量不加價，那確實很有看頭。

但能不能做到這些，咱們只有拭目以待了。

而除了造車以外，蔚來在芯片業務上的進步可能確實是一個看點，因為它的第二款 5nm 芯片也成功流片了，按照蔚來的說法，它的算力相當于三顆 Orin-X ，成本比現在的神璣 NX9031 還要低。

據李斌說，蔚來是準備在賣車之外，同樣做賣芯片的業務，但想指著這個賺錢還是很難。

除此之外，再就是蔚來最被人詬病的點，輔助駕駛，斌總也要下決心在這上面開刀了，電話會上說，預計在今年 Q2 和 Q4 蔚來會更新兩個大版本，到時候看看能不能趕上目前 T1 級別的水平。

最后，則是一個可能會動搖蔚來根本的問題，也就是閃充和換電的替代性。

這次蔚來可能遇到幾年來最難磕的對手，就是比亞迪的閃充。假如說，我說假如，全世界到處都是 “ 9 分鐘充飽 ” 的閃充樁，那換電這事兒豈不真成雞肋了？

對此，李斌找了兩個角度回復，一個是，閃充再快也不會比換電快，另一個是，換電能解決電池壽命的問題，于是得出結論，換電和閃充是兩條完全不同的方案。

但要我說，這可能都不是大伙兒選擇閃充或者換電的關鍵。

畢竟目前來看，快不快還沒有那么重要，最重要的還是有沒有地方充。而對于電池壽命這事兒，有沒有可能，它在目前已經不是什么關鍵問題了呢？

當然咱們也不必吹毛求疵，四季度的業績至少證明了一點，蔚來一切都在往好的地方發展。

比如脖子哥認識的一位蔚來內部朋友，就大膽給我估計了一下。很可能，蔚來在今年一季度虧損，但全年能完成盈利。

因為蔚來能打的子彈還有很多，去年四季度的盈利并非只是 ES8 賣爆導致的一次偶然。

“ 蔚來還有很多底牌的，最簡單就是降價……（因為）蔚來的問題不是車不好，而是價格不夠好。 ”

哪天要是真狠起來，蔚來打價格戰也未必打不過別人，盈不盈利，也許只是蔚來的一種選擇。

說白了，你只要放下身段不要臉面，賺錢的機會還是有的，但代價是，你以后再想進 “ 上層社會 ” 的圈子就很難了。

過去我們吐槽蔚來是因為它花錢大手大腳，靠一手車圈魅魔，就能在車圈混的如魚得水，讓威馬、高合、哪吒等一眾車企高山仰止。

而如今知道賺錢不易的蔚來選擇把錢花在了刀刃上，到底能不能在今年，成為 “ 最懂盈利 ” 的車企之一？