一家深耕中國玉米種業(yè)近三十年的外資控股企業(yè)，即將迎來資本市場(chǎng)的重要時(shí)刻。由泰國正大集團(tuán)（卜蜂集團(tuán)）控股的襄陽正大種業(yè)股份有限公司，其IPO首發(fā)申請(qǐng)將于近日接受北京證券交易所上市委員會(huì)的審議。若順利過會(huì)，這家企業(yè)將成為北交所又一家玉米種業(yè)上市公司，同時(shí)也為外資參與中國種業(yè)發(fā)展提供了一個(gè)獨(dú)特的觀察樣本。

正大種業(yè)的種業(yè)淵源可追溯至1921年。當(dāng)年，泰籍愛國僑領(lǐng)謝易初在曼谷創(chuàng)立了“正大莊”種籽行，為集團(tuán)后續(xù)以種子為核心的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。1996年，正大集團(tuán)在中國投資的首家外資種業(yè)企業(yè)——襄陽正大農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司正式成立，后改制為股份公司。公司選址湖北襄陽，旨在填補(bǔ)當(dāng)時(shí)中國中部及南方地區(qū)大型種子企業(yè)的空白。

與部分外資企業(yè)“研發(fā)在外、生產(chǎn)在內(nèi)”的模式不同，正大種業(yè)自成立之初便堅(jiān)持深度本土化戰(zhàn)略。公司不僅將優(yōu)質(zhì)種質(zhì)資源全部投入中國市場(chǎng)，還構(gòu)建了覆蓋東華北、黃淮海、西南、西北四大玉米主產(chǎn)區(qū)的完整研發(fā)體系，在全國布局了10個(gè)育種站。其中，西雙版納站專注于熱帶種質(zhì)資源的研究，長春站深耕東北市場(chǎng)，而襄陽站則依托全自動(dòng)化智能溫室實(shí)現(xiàn)了一年三至四季的加代繁育，大幅提升了育種效率。

經(jīng)過近三十年的發(fā)展，正大種業(yè)已成長為一家集研發(fā)、繁育、生產(chǎn)、銷售于一體的現(xiàn)代化種業(yè)企業(yè)，玉米種子業(yè)務(wù)收入占比超過95%。截至2025年6月30日，公司已獲得67項(xiàng)植物新品種權(quán)，擁有74個(gè)審定品種在售。其自主選育的F06、F19玉米自交系曾入選“全國杰出貢獻(xiàn)玉米自交系”，是西南地區(qū)應(yīng)用最廣的核心自交系之一。主力品種“正大808”還入選了農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2023年《國家農(nóng)作物優(yōu)良品種推廣目錄》的“骨干型推廣品種”，多個(gè)品種成為地方農(nóng)業(yè)主導(dǎo)品種，以穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)、抗性優(yōu)異贏得了農(nóng)戶的長期信賴。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，正大種業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)一定波動(dòng)。2022年至2024年，公司營業(yè)收入分別為3.19億元、4.09億元和3.80億元，凈利潤分別為9469.40萬元、8843.16萬元和8113.31萬元，凈利潤呈逐年下滑趨勢(shì)。2025年，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)“增利不增收”的情況，營業(yè)收入下滑5.12%至3.61億元，但凈利潤增長11.85%至9074.71萬元。

在盈利能力方面，正大種業(yè)表現(xiàn)出與同行不同的特點(diǎn)。2024年，公司整體毛利率為40.71%，其中玉米種子業(yè)務(wù)毛利率為41.2%，較同行業(yè)可比公司（如隆平高科、登海種業(yè)等）的均值32.81%高出8.4個(gè)百分點(diǎn)。尤其在西南、華南地區(qū)，其毛利率高達(dá)50%左右。公司解釋稱，這一現(xiàn)象與下游客戶多為議價(jià)能力較弱的中小農(nóng)戶，以及當(dāng)?shù)貧夂驈?fù)雜多變對(duì)品種性能有特殊要求有關(guān)。

此次IPO，正大種業(yè)擬募集資金2.83億元，全部用于云南正大種子加工中心建設(shè)項(xiàng)目和張掖正大卜蜂種業(yè)玉米種子加工二期項(xiàng)目。募資用途聚焦于提升種子加工、倉儲(chǔ)、質(zhì)檢能力，旨在強(qiáng)化公司在西南市場(chǎng)的供應(yīng)優(yōu)勢(shì)和西北黃金制種帶的供應(yīng)鏈壁壘。項(xiàng)目建成后，公司年加工產(chǎn)能將從現(xiàn)有的3萬噸提升至4萬噸。

然而，公司的募投項(xiàng)目合理性及產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)受到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，正大種業(yè)的產(chǎn)能利用率分別為63.12%、66.05%和59.94%，產(chǎn)能利用率較低；2025年上半年，產(chǎn)能利用率更是大幅下降至18.43%。對(duì)此，公司解釋稱，玉米種子生產(chǎn)加工具有顯著的季節(jié)性特征。由于種子收獲后初始水分高，必須在短時(shí)間內(nèi)完成加工入庫，以防霉變、芽率下降等質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，因此產(chǎn)能利用呈現(xiàn)“階段性飽和”與“長期閑置”并存的狀態(tài)。例如，云南基地和張掖基地在每年11月、12月的加工旺季，產(chǎn)能利用率可超過200%，而在其他月份則很低甚至為零。公司認(rèn)為，這種季節(jié)性導(dǎo)致的年度平均產(chǎn)能利用率偏低是行業(yè)普遍現(xiàn)象。