雷達財經出品 文|周慧 編|孟帥
3月27日，市值超9500億的新能源龍頭車企比亞迪，交出了2025年的業績答卷。
財報顯示，2025年，比亞迪實現營收8039.65億元，同比增長3.46%；全年銷售新能源汽車460.24萬輛，同比增長7.73%，連續四年穩居全球新能源汽車銷量榜首。
不過，在營收和汽車銷量雙雙創下新高的光鮮背后，比亞迪也面臨著諸多挑戰。去年，比亞迪錄得歸母凈利潤326.19億元，同比下降18.97%。
這是繼2021年之后，比亞迪再次陷入“增收不增利”的尷尬局面。不僅如此，比亞迪還面臨毛利率下滑、國內市場增長動力不足等困境。
在行業競爭愈發白熱化的背景下，比亞迪選擇深耕“技術魚池”，夯實技術創新根本。3月5日，比亞迪發布第二代刀片電池和閃充技術，宣告新能源電動化上半場“完美收官”。
不過，以蔚來換電技術為代表的其他新能源技術，正對比亞迪的超快充技術發起沖擊。
值得一提的是，比亞迪2025年擬現金分紅約32.64億元，這一分紅規模較2024年的120.77億元縮水超過70%。
天眼查顯示，比亞迪的實際控制人為王傳福。在3月發布的《2026胡潤全球富豪榜》上，王傳福的身家為1600億元。
然而，與去年10月登上《2025胡潤百富榜》時的財富相比，王傳福的身家在不到半年的時間里縮水200億元。
營收突破8000億大關，海外市場成新增長引擎
3月27日晚，比亞迪發布2025年年度報告，公司全年營收突破8000億大關，達到8039.65億元，同比增長3.46%，再度創下歷史新高。
其中，作為公司營收主力的汽車、汽車相關產品及其他產品業務，去年為公司貢獻收入6486.46億元，較上年增長5.06%。
不過，由于受宏觀經濟環境不穩與消費信心疲弱的雙重影響，公司手機部件、組裝及其他產品業務的收入有所下滑，同比減少2.74%至1552.37億元。
銷量方面，比亞迪繼續保持全球領跑態勢，全年銷售新能源汽車460.24萬輛，同比增長7.73%。
在年報致辭中，比亞迪董事長王傳福也難掩喜悅之情：“2025年，比亞迪繼續保持穩健增長，連續四年穩居全球新能源汽車銷量榜首，連續三年全球汽車集團銷量前十，并躋身全球汽車集團銷量第五，較上一年度再提升一個名次”。
值得關注的是，2025年，比亞迪汽車在海外市場的表現頗為亮眼。報告期內，比亞迪汽車海外出口量首次突破百萬大關，同比增長1.4倍至約105萬輛，出口量位居全國首位。
其中，在亞太及拉丁美洲市場，比亞迪成功登頂泰國、新加坡、巴西等多國新能源汽車銷量榜首。
而在歐洲市場上，根據歐洲汽車制造商協會統計數據，比亞迪去年的新車注冊量也顯著領跑該地區的新能源汽車市場增速，同比大幅增長268.6%。
為實現海外業務的長期可持續健康發展，比亞迪持續構建海外市場“研發+制造+運輸+銷售”的全鏈條運營生態。
去年7月，巴西乘用車工廠僅歷時15個月便實現從破土動工到首車下線；同月，泰國工廠迎來投產一周年，并順利交付當地第9萬輛新能源汽車。
得益于持續的全球化布局，比亞迪的海外收入迅速提升。2025年全年，比亞迪境外業務貢獻收入3107.41億元，營收占比提升至38.65%，同比增速高達40.05%，遠超公司整體營收增速。
對此，比亞迪在財報中明確指出，公司海外業務以“高舉高打”的定價策略，實現優異盈利表現，正加速成為集團的全新核心增長引擎。
而得益于公司營收的增長，比亞迪資產也大幅增加。截至2025年末，公司總資產約8837.3億元，同比增長12.81%，其中現金儲備高達1678億元。同期，公司的資產負債率為70.74%，同比減少3.9個百分點。
盈利驟降近兩成，分紅縮水超70%
與營收、汽車銷量穩步增長形成鮮明對比的是，比亞迪的盈利能力顯著承壓。
財報顯示，2025年，比亞迪錄得歸母凈利潤326.19億元，同比下降18.97%，這也是公司自2021年后時隔多年再次出現“增收不增利”的局面。
從季度表現來看，比亞迪盈利承壓態勢逐季度加劇：2025年第一季度，公司歸母凈利潤尚同比增長100.38%至91.55億元，但此后情況便急轉而下。
去年第二季度，比亞迪錄得歸母凈利潤63.56億元，同比下降29.87%；第三季度歸母凈利潤同比下降32.6%至78.23億元；第四季度歸母凈利潤為92.86億元，同比降幅進一步擴大至38.16%。
比亞迪盈利能力下滑的背后，是公司毛利率的持續下滑。受新能源汽車行業價格戰影響，為維持住市場份額，比亞迪不得不采取“以價換量”策略。
據東吳證券測算，2025年，比亞迪單車價格為15.9萬元（含稅），同比下降2%；單車毛利2.9萬元，單車凈利0.66萬元，同比下降25%。
同花順iFinD數據顯示，2025年全年，比亞迪的銷量毛利率同比下滑1.7個百分點至17.74%，凈利率則跌破5%。
其中，汽車、汽車相關產品及其他產品業務毛利率為20.49%，同比下滑1.82個百分點；手機部件、組裝及相關業務毛利率為6.29%，同比下滑2.06個百分點。
國內市場的增長乏力，也在一程度上影響了的公司的盈利水平。
2025年，比亞迪國內（含港澳臺）市場實現營收4932.24億元，較上年下滑11.17%，毛利率亦同比減少3.52個百分點至16.66%。
盡管境外業務在去年實現爆發式增長，但截至目前，國內市場仍為比亞迪的營收主力，海外業務的增長難以完全填補國內收入的萎縮。
值得注意的是，比亞迪的現金流壓力也在同步加大。財報顯示，2025年，公司經營活動產生的現金流量凈額為591.36億元，同比大幅減少55.69%。
對此，比亞迪在財報中解釋稱，主要系購買商品、接受勞務支付的現金增加所致。
基于公司經營現金流的實際情況及未來發展需要，比亞迪董事會建議派發2025年末期股息每10股人民幣3.58元（含稅），現金分紅總額約32.64億元。
值得一提的是，這一分紅規模較2024年的120.77億元大幅縮水，縮水幅度超過70%。
與此同時，比亞迪2025年的股利支付率也由此前連續兩年的30%降至10.01%，為近五年最低水平。
行業“淘汰賽”加速，比亞迪深耕“技術魚池”
據乘聯分會3月25日發布的數據，3月1日至22日，全國乘用車市場新能源零售滲透率提升至53.9%，但零售量卻同比下降17%至49.5萬輛，今年以來累計零售155.6萬輛，同比減少23%。
這意味著行業已從“拓荒爭奪”的增量市場競爭，轉向了“深耕細作”的存量市場競爭。
比亞迪董事長王傳福也在年報致辭中直言，新能源汽車產業競爭已經白熱化，正在經歷殘酷的“淘汰賽”。
隨著行業洗牌逐漸加速，部分車企已然遭遇生存危機。作為昔日的明星企業，哪吒汽車、威馬汽車和高合汽車褪去了曾經的高光時刻，攜手步入破產重整隊列。
在行業的大變革下，比亞迪選擇以技術破局，深耕“技術魚池”，夯實技術創新根本。財報顯示，2025年，比亞迪研發投入約634億元，同比上升17%，累計研發投入超過2400億元。
巨額的技術投入，為比亞迪換來豐厚的成果。3月5日，比亞迪發布第二代刀片電池和閃充技術，可實現“常溫充電，從10%到70%僅需5分鐘，從10%到97%僅需9分鐘”。
這不僅創下全球量產最快充電速度新紀錄，也攻克了電動化上半場“充電慢”和“低溫充電難”的全球難題。
同時，比亞迪還發布“閃充中國”戰略，計劃年底前建成2萬座閃充站。截至3月25日，比亞迪已累計建成4990座閃充站，覆蓋全國292座城市。
隨著第二代刀片電池和閃充技術的問世，王傳福表示，電動化上半場至此完美收官。不過，比亞迪的閃充技術也面臨著來自蔚來換電技術的正面挑戰。
3月初，在做客央視財經頻道《對話·創新中國行》時，蔚來創始人李想表示，換電與超快充各有各的優勢，雙方并不矛盾，但其同時強調，超快充再快也難以超越換電速度。
據李斌透露，2025年，蔚來服務和社區業務全年收入超過100億元，已成功實現盈利。
李斌預計，2026年，蔚來的服務與社區業務盈利能力還會持續提升，即使在增加一千座換電站投入的前提下，該目標依然可以實現。
深耕“技術魚池”的比亞迪，后續能否維持住自身的龍頭地位，并走出“增收不增利”的困境？雷達財經將持續關注。
