創業板迎來首單未盈利企業啟動IPO發行，市場目光聚焦于這家企業的定價邏輯與市場反響。根據發行安排，大普微正式開啟網上申購，發行價格定為每股46.08元，計劃發行697.9萬股，單個投資者申購上限為0.65萬股。作為創業板首家未實現盈利即啟動IPO的企業，其估值方法選擇成為市場熱議焦點。
與傳統企業不同，大普微此次采用市銷率（PS）作為核心估值指標。財務數據顯示，該公司2025年營業收入達22.89億元，但凈利潤虧損4.81億元；2024年營收9.62億元，虧損1.91億元。鑒于持續虧損狀態，發行方與承銷商放棄市盈率（PE）估值法，轉而選取全球可比上市公司作為參照，包括三星電子、SK海力士等國際企業，以及部分A股同行。最終確定的發行價格對應2024年靜態市銷率為20.89倍，低于行業平均水平21.14倍。
市場參與熱情超出預期。網下詢價環節吸引310家機構投資者提交報價，覆蓋9640個配售對象，報價區間橫跨43.66元至89.70元。數據顯示，99.6%的報價集中在50元至52元區間，僅有17個報價低于50元。經篩選后，281家機構管理的9164個配售對象獲得有效申購資格，總申購量達982.22億股，對應初始發行數量的3518.19倍。這一數據較去年下半年7000至9000個配售對象的平均水平顯著提升。
戰略配售陣容凸顯市場信心。10家參與機構中，除保薦機構國泰君安證裕投資有限公司跟投130.86萬股、員工資管計劃認購260.42萬股外，中國保險投資基金等險資機構，以及長存鴻圖、天翼資本等7家產業資本或創投基金均現身名單。其中，長存鴻圖與天翼資本各獲配108.51萬股，深創投集團則承諾鎖定期至2027年末，打破常規12個月鎖定期安排。最終戰略配售股份達872.43萬股，占總發行量的20%。
行業觀察人士指出，市銷率估值法更適配成長型企業特征。以視涯科技為例，這家同期上市的科創板企業同樣采用該方法，盡管其2024年靜態市銷率高達80.98倍，遠超行業平均30.32倍，但仍獲市場認可。這反映出投資者對未盈利企業估值邏輯的轉變——從單純關注利潤指標轉向考量營收增長潛力與行業地位。對于大普微而言，數據中心企業級SSD市場的快速增長預期，或成為支撐其估值的關鍵因素。
值得關注的是，機構報價高度集中現象折射出市場對未盈利企業定價的分歧與共識并存。盡管存在個別高價報價，但主流機構通過精準報價形成價格錨點，既避免發行失敗風險，又為二級市場留出溢價空間。這種博弈結果或將影響后續同類企業的IPO策略，推動估值方法進一步多元化發展。
