近日，國(guó)聯(lián)民生證券（601456.SH，1456.HK）全資子公司國(guó)聯(lián)民生證券承銷保薦有限公司（原華英證券有限責(zé)任公司）因龍力生物證券虛假陳述責(zé)任糾紛案提起上訴，山東高院已受理該案并啟動(dòng)二審程序。這起案件源于投資者對(duì)龍力生物財(cái)務(wù)造假的指控，一審判決中，國(guó)聯(lián)民生承銷保薦被判承擔(dān)5%的連帶賠償責(zé)任，對(duì)應(yīng)金額約1375萬(wàn)元。

案件可追溯至2021年，當(dāng)時(shí)李立群等1600余名投資者以證券虛假陳述責(zé)任糾紛為由，將龍力生物、時(shí)任高管程少博等12名自然人，以及華英證券、立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所等15方訴至濟(jì)南中院。投資者主張龍力生物存在財(cái)務(wù)造假行為，導(dǎo)致其投資損失，要求相關(guān)責(zé)任方承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。作為龍力生物證券發(fā)行的承銷保薦機(jī)構(gòu)，華英證券自2022年8月起被卷入訴訟，并在2025年一審判決中被認(rèn)定需按5%比例承擔(dān)連帶清償責(zé)任。

國(guó)聯(lián)民生承銷保薦對(duì)一審判決不服，選擇上訴，核心訴求是撤銷5%連帶清償責(zé)任的判項(xiàng)，改判駁回投資者全部訴訟請(qǐng)求。其上訴理由指出，自身行為不滿足證券虛假陳述侵權(quán)責(zé)任的構(gòu)成要件，包括“虛假陳述行為、誤導(dǎo)性、與投資者損失之間的因果關(guān)系、過(guò)錯(cuò)”等。公司可能圍繞“已履行勤勉盡責(zé)義務(wù)”“無(wú)主觀過(guò)錯(cuò)”等關(guān)鍵點(diǎn)展開(kāi)抗辯，但具體證據(jù)尚未公開(kāi)。

從財(cái)務(wù)影響看，1375萬(wàn)元賠償金額占國(guó)聯(lián)民生2025年前三季度凈利潤(rùn)的0.78%，短期影響有限。公司前三季度凈利潤(rùn)達(dá)17.63億元，同比增長(zhǎng)345.30%；凈資本規(guī)模達(dá)179.19億元，財(cái)務(wù)實(shí)力雄厚。公司已根據(jù)一審判決計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債，符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的謹(jǐn)慎性原則，未對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大沖擊。即便二審維持原判，賠償金額也不會(huì)對(duì)公司整體財(cái)務(wù)狀況造成實(shí)質(zhì)性影響。

然而，業(yè)務(wù)層面的潛在聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。國(guó)聯(lián)民生2025年業(yè)績(jī)高增的核心驅(qū)動(dòng)力之一是投行業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，前三季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入達(dá)29.15億元，同比增長(zhǎng)145.34%，其中投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入6.88億元，同比增幅160.77%。這一增長(zhǎng)得益于公司2025年將民生證券納入合并報(bào)表范圍，業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越式擴(kuò)張。但此次訴訟涉及子公司歷史投行項(xiàng)目，在監(jiān)管對(duì)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任追究日趨嚴(yán)格的背景下，可能影響部分客戶的合作意愿，成為業(yè)務(wù)拓展中的隱性障礙。

案件更深層次地暴露了券商并購(gòu)重組中普遍面臨的歷史遺留風(fēng)險(xiǎn)處置問(wèn)題。國(guó)聯(lián)民生通過(guò)合并民生證券實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，但也需承接子公司過(guò)往業(yè)務(wù)產(chǎn)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)。華英證券作為原獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的券商，其歷史投行項(xiàng)目的合規(guī)瑕疵在并購(gòu)后暴露，考驗(yàn)著國(guó)聯(lián)民生的風(fēng)險(xiǎn)整合與處置能力。盡管公司已建立較為完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，2025年第三季度報(bào)告顯示，母公司風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率達(dá)283.89%，資本杠桿率15.24%，各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)均符合監(jiān)管要求，但如何全面排查并化解子公司歷史遺留風(fēng)險(xiǎn)仍是持續(xù)挑戰(zhàn)。

近年來(lái)，資本市場(chǎng)上券商因歷史投行項(xiàng)目合規(guī)瑕疵引發(fā)的訴訟屢見(jiàn)不鮮，這背后是監(jiān)管層對(duì)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任的持續(xù)強(qiáng)化。司法實(shí)踐中對(duì)券商投行項(xiàng)目的合規(guī)審查標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，“賣者有責(zé)”的原則得到充分體現(xiàn)。對(duì)于券商而言，投行業(yè)務(wù)的合規(guī)風(fēng)控已不再是“成本中心”，而是“生存底線”。項(xiàng)目承攬、盡職調(diào)查、內(nèi)核質(zhì)控等環(huán)節(jié)均需嚴(yán)格履行勤勉盡責(zé)義務(wù)，否則將面臨民事賠償、行政處罰甚至刑事追責(zé)的多重風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在注冊(cè)制改革持續(xù)深化的背景下，中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任邊界不斷清晰，合規(guī)能力已成為核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。

隨著行業(yè)集中度提升，券商并購(gòu)重組成為常態(tài)，但歷史遺留風(fēng)險(xiǎn)的處置往往成為整合后的重要挑戰(zhàn)。券商在并購(gòu)過(guò)程中，不僅要關(guān)注標(biāo)的公司的業(yè)務(wù)協(xié)同與財(cái)務(wù)狀況，更要全面排查其歷史業(yè)務(wù)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，包括已完結(jié)項(xiàng)目的潛在法律糾紛、未披露的或有負(fù)債等。建立有效的歷史風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制至關(guān)重要，一方面可通過(guò)業(yè)績(jī)承諾、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)葪l款明確歷史風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任歸屬，另一方面，并購(gòu)后需盡快實(shí)現(xiàn)合規(guī)風(fēng)控體系的統(tǒng)一，對(duì)標(biāo)的公司的歷史項(xiàng)目進(jìn)行全面復(fù)核，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并處置潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。