證券行業正經歷一場深刻的人才結構變革。在從業人員總數持續收縮的背景下，分析師群體卻呈現逆勢擴張態勢，年末人數突破5900人，較上年增長6%。這場看似矛盾的人才流動背后，折射出行業從通道服務向研究賦能轉型的深層邏輯。

國金證券以全年43人的增量成為最大贏家，分析師團隊規模躍升至165人，排名從第12位升至第8位。東方財富證券緊隨其后，分析師人數翻倍至84人，增幅達100%。中信、興業等頭部券商則通過系統性補強，分別增加38人和26人，鞏固綜合研究實力。與擴張者形成鮮明對比的是，德邦證券分析師團隊縮減74%至12人，浙商、廣發等10家機構流失人數均超10人，行業人才格局呈現冰火兩重天。

并購重組成為攪動人才市場的關鍵變量。國泰君安與海通證券合并后，分析師團隊減少27人至287人；國聯證券與民生證券整合過程中，28名分析師選擇離開。這種調整不僅涉及崗位重疊，更引發文化融合焦慮，加速了人才主動流動。中金公司雖以345人繼續領跑行業，但已暫停擴張步伐，團隊規模微減2人。

團隊集體遷移成為2025年最顯著的特征。國金證券成為最大受益者，先后吸納民生證券海外團隊、國投證券固收團隊等6支明星陣容。其中尹睿哲率領的固收團隊實現"二次集體跳槽"，一年內連續完成從招商到國投、再到國金的轉會。這種"整建制"遷移模式，使接收方能在最短時間內獲得成熟的研究框架和客戶資源。

公募費率改革引發的連鎖反應持續發酵。分倉傭金收入連續兩年大幅下滑，2025年上半年同比下降34%至44.58億元。中信、國泰海通等頭部機構收入降幅均超35%，但行業集中度不降反升，前11名券商占據51%市場份額。這種"馬太效應"迫使中小機構轉向特色化發展，華安證券通過深耕區域經濟研究，成功在競爭紅海中突圍。

人才流動邏輯發生根本轉變。券商不再盲目追求團隊規模，而是聚焦"研究硬核"能力構建。具備產業背景、數據分析技能和ESG研究能力的復合型人才成為搶手貨，某頭部機構為引進新能源領域首席，開出雙倍薪酬并配置專屬研究團隊。這種轉變導致人才市場出現明顯分層，明星分析師身價水漲船高，普通研究員則面臨淘汰壓力。

研究價值回歸本質促使機構調整運營模式。多家券商將考核權重從研報數量轉向派點收入，要求分析師直接創造經濟價值。某中型券商建立"研究-投資-財富管理"閉環體系，使分析師深度參與產品設計和客戶陪訪，有效提升研究轉化率。這種轉型倒逼分析師從"報告寫手"向"決策智囊"轉變。