馬年春節，全球市場最大“黑天鵝”落地，炸出了貴金屬的“超級大紅包”！

當地時間2月20日，美國聯邦最高法院以6:3的關鍵投票，作出里程碑式裁決：正式認定特朗普政府實施的大規模全球關稅，超出總統法定權限，相關政策自始無效！

這一裁決，堪稱美國貿易政策的“分水嶺”。它不僅封死了總統“繞開國會、任性加稅”的捷徑，更瞬間點燃了市場熱情：

美股三大指數集體上演“低開高走”，道瓊斯指數收漲0.47%，站穩49625點；標普500指數漲0.69%，報6909點；納斯達克收漲0.90%，收報22886點。

貴金屬更是迎來狂歡，黃金大漲2.66%，一舉沖破5100美元大關，COMEX白銀期貨更瘋狂，單日飆升8.9%，報85.19美元/盎司。

01

“無序加稅”終于劇終了

回溯過往，特朗普政府自2025年1月上臺后，便援引IEEPA法案，以行政令形式繞過國會，多次單方面推出一系列大規模全球關稅措施，此舉不僅遭到美國12個州及上千家企業聯合起訴，更因其無明確期限、反復多變的變更、無稅率上限的無序性，持續困擾企業經營決策、壓制市場風險偏好，成為美股震蕩走弱的核心癥結之一。

此次最高法院的裁決，強有力封殺了總統無序加稅的路徑，也算是一個股票市場對于“特朗普全球關稅”風險因子再次降權的重要信號，成為直接推動當日美股三大股指實現低開高走的反彈導火索。

此次最高法院的裁決，給出了一錘定音的結論：IEEPA法案通篇未明確授權總統征收關稅，其核心授權僅為緊急狀態下的經濟封鎖與金融管制，特朗普援引該法案實施全球關稅，本質上侵犯了國會專屬的征稅權，違反“重大問題原則”。

首席大法官羅伯茨在判決書中明確強調，總統若要行使征收關稅這類影響全國經濟的重大權力，必須有國會的明確授權，而本案中，特朗普政府無法提供任何相關依據。

值得注意的是，這一裁決并非完全剝奪特朗普的關稅權力，僅封殺了IEEPA這一“單邊加稅捷徑”，其依據《1962年貿易擴展法》第232條、《1974年貿易法》第301條征收的關稅，仍繼續有效。

關稅枷鎖的解除，直接推動美股實現低開高走的強勢反彈，行情表現直觀印證利好邏輯。

裁決落地前一日（2月19日），美股三大股指集體收跌，市場對關稅不確定性的擔憂可見一斑；2月20日裁決公布后，市場情緒瞬間反轉，三大股指全線低開高走，道瓊斯工業平均指數上漲0.47%，標普500指數漲0.69%，納斯達克綜合指數大漲0.90%，成交量同步放大，彰顯市場做多信心的快速回升。

深入拆解美股上漲的核心邏輯，本質是“不確定性收斂”與“政策沖擊可控”的雙重支撐。

一方面，最高法院的裁決明確了總統關稅權力的法律邊界，徹底改變了此前“單邊加稅、無序博弈”的局面，未來任何大規模關稅政策，都需依托《1974年貿易法》第122條、第301條等有明確程序約束的法條推進，企業無需再擔心“突如其來的加稅沖擊”，經營政策風險大幅降低，市場風險偏好顯著回升。

另一方面，特朗普政府隨后推出的10%全球臨時關稅，雖看似延續貿易保護傾向，但實則大幅收斂了沖擊力度——明確的150天期限、15%的稅率上限，再加上大范圍的豁免安排，使得這一政策更具可預期性，對美國企業成本和盈利的實際沖擊處于可控范圍，并未改變市場對美股盈利復蘇的核心預期。

從板塊表現來看，進口依賴度高、全球供應鏈占比大的大型科技股，成為此次關稅裁決的最大受益者，這也與美股上漲的核心邏輯高度契合。

其中，谷歌C漲幅達3.74%，領漲科技板塊，亞馬遜上漲2.56%，meta、蘋果分別上漲1.69%、1.54%，英偉達上漲1.02%，僅微軟小幅下跌0.31%、特斯拉基本持平（+0.03%），整體呈現“多數走高、結構向好”的態勢。

關稅裁決帶來的市場環境優化，疊加同期再度升級的中東地緣局勢，共同推動貴金屬資產迎來爆發式上漲，成為另一大受益板塊。尤其是白銀，憑借工業屬性與避險屬性的雙重加持，漲幅遠超黃金，成為本輪貴金屬行情的領漲品種。

02

貴金屬再度全面爆發

美東時間2月21日，貴金屬市場迎來全面爆發，黃金、白銀同步大幅飆升，全球市場呈現“普漲”格局，各類貴金屬價格數據直觀彰顯了行情的強勢。

具體來看，COMEX黃金期貨收報5130美元/盎司，單日漲幅2.66%，成功突破5100美元整數關口，創下階段性新高；

COMEX白銀期貨表現更為驚艷，收報85.19美元/盎司，單日漲幅高達8.9%，漲幅遠超黃金；

現貨市場同步走強，倫敦金現收于5104.24美元/盎司，漲幅2.35%，倫敦銀現收于84.353美元/盎司，漲幅8.19%，延續強勢格局。

國內市場方面，由于春節假期金融市場休市，但實物黃金市場表現堅挺。

金店方面，近期周大福、周生生等頭部品牌已宣布黃金價格漲至1560元/克，漲幅分別達5.26%、5.12%，老鳳祥黃金價格漲至1556元/克，漲幅3.73%。

不難發現，關稅裁決與美伊地緣局勢的雙重共振，是推動近期貴金屬價格再度飆升的關鍵因素。

最高法院的裁決雖消除了全球貿易的極端風險，但也加劇了美國國內的政治博弈，尤其是1750億美元已征關稅的退款事宜，特朗普坦言相關訴訟可能持續2-5年，這一不確定性將長期困擾美國企業現金流與政府財政。

值得一提的是，美國商務部公布的最新數據顯示，2025年第四季度經濟增速僅1.4%，顯著低于市場預期的2.8%，核心個人消費支出（PCE）價格指數同比上漲3.0%，通脹反彈疊加經濟放緩的滯脹格局初現，投資者為對沖通脹風險、規避經濟下行壓力，紛紛增持黃金，推動黃金價格突破關鍵關口。

另外，美伊地緣局勢持續升級，戰爭風險上升，避險資金大量涌入貴金屬市場。

美伊第二輪間接談判后，雙方核心分歧依舊難以彌合，“邊談邊備戰”的對峙態勢愈發凸顯，特朗普近期密集釋放強硬信號，不僅給伊朗設定了10-15天的協議最后期限，還公開表示“正在考慮對伊朗實施有限軍事打擊”。

據悉，美國目前已在中東地區部署大量軍事力量，美軍或于數日內對伊朗發動首輪有限打擊，中東地區戰爭風險攀升至近年新高，進一步推升全球避險情緒，貴金屬作為傳統避險資產，成為資金的首選配置方向。

值得注意的是，白銀此次漲幅遠超黃金，核心在于其兼具避險屬性與工業屬性的雙重優勢。

隨著人工智能、光伏、電動汽車等新興產業的快速發展，白銀的工業需求持續攀升——白銀是導電性最好的金屬，可減少AI運算設備的電量損耗與發熱，是AI產業的核心原材料之一，同時也是光伏電池、電動汽車的關鍵組件。

世界白銀協會預計，未來5年全球白銀工業需求將持續擴大。此次關稅裁決消除了部分供應鏈不確定性，疊加AI發展預期提振，白銀的工業需求預期進一步改善，再疊加避險資金推動，使得白銀價格迎來爆發式上漲，漲幅顯著高于黃金。

近期,多家國際權威機構紛紛發布看漲評級。

摩根士丹利在最新發布的2026年貴金屬投資報告中明確給予黃金“增持”評級，將年內目標價上調至5400美元/盎司，認為關稅裁決引發的美國國內政治博弈、滯脹擔憂，疊加中東地緣風險升級，將持續推升黃金的避險與抗通脹需求，短期突破5200美元關口無明顯壓力。

對于白銀，高盛給出“強烈買入”評級，將6個月目標價設定為92美元/盎司。其分析師團隊表示，白銀的工業需求復蘇勢頭遠超預期，尤其是AI產業的快速擴張的帶動下，白銀的結構性需求缺口將逐步擴大，疊加避險情緒加持，白銀價格漲幅有望持續跑贏黃金，成為貴金屬板塊的領漲核心。

此外，巴克萊銀行也維持黃金“增持”、白銀“買入”評級，認為美聯儲當前中性利率立場、美元走弱趨勢，將為貴金屬價格提供長期支撐，而關稅裁決帶來的市場不確定性收斂，進一步降低了貴金屬的投資風險，吸引更多中長期資金入場布局。

03

結語

總結來看，美國最高法院推翻特朗普基于IEEPA的全球關稅，疊加中東局勢再度升溫，是本輪貴金屬上漲的重要催化劑。

展望后續，兩大核心觀察點值得重點關注：

一是2月24日特朗普推出的10%臨時關稅正式生效，需關注美國主要貿易伙伴的反制措施，以及這一政策對美國企業的實際影響；

二是美伊10-15天的協議最后期限臨近，地緣局勢是否進一步升級、美軍是否會實施軍事打擊，將直接影響貴金屬的避險行情走向。

短期來看，貴金屬的利好格局仍將延續，但需警惕利好出盡后的短期回調，長期則需重點跟蹤美國經濟數據、美聯儲政策動向以及全球地緣局勢的變化，合理把握投資節奏。