全球醫藥圈突發巨震。

全球減肥藥“霸主”諾和諾德因新藥不及競爭對手禮來，迎來史詩級暴跌。

周一美股收盤，諾和諾德股價大跌超16%，股價跌至2021年6月以來的最低點，市值大幅縮水至1769.48億美元。

相反，禮來因減肥藥的升級，股價向上收漲4.8%，現總市值9986億美元。

諾和諾德慘敗

不過，此次對決以諾和諾德慘敗結束。

據諾和諾德發布聲明稱，接受標準劑量實驗藥物CagriSema治療的受試者在84周后體重減輕了20.2%。

相比之下，禮來的替爾泊肽（Tirzepatide）減重效果為23.6%。

CagriSema為諾和諾德開發的一款復方藥物，包含長效胰淀素（amylin）類似物Cagrilintide與GLP-1受體激動劑司美格魯肽。

去年12月，諾和諾德向 FDA 提交了 CagriSema 的審批申請，該制藥商表示預計將在 2026 年底做出決定。

諾和諾德原本寄希望于CagriSema能成為其現有藥物Wegovy(將于2030年后專利到期)的強力繼任者，并借此奪回減肥藥市場的領導地位。

雖然試驗效果不及禮來，但諾和諾德首席執行官Mike Doustdar表示，仍對CagriSema無比樂觀。

諾和諾德表示，正在探索更多試驗方案來測試CagriSema，包括更高劑量組合方案。

值得一提的是，今年2月初，公司發布的2026年業績指引大幅低于市場預期。

其預計全年銷售額按固定匯率計將下降5%至13%，遠超分析師預期的約1.4%降幅。

這是九年來，諾和諾德第一次預計年度營收下滑。

Mike Doustdar坦言，2026年諾和諾德將面臨“前所未有的定價壓力”，尤其是明星減肥藥Wegovy在美國降價，對公司財務的影響非常“痛苦”。

減肥藥格局生變？

對比來看，對手禮來則在突飛猛進。

周一，禮來推出了其重磅減肥藥 Zepbound 的新劑型，一支筆即可提供一個月的劑量。

最低劑量級別的起價為每月299 美元。

Zepbound自2023年底上市以來，需求呈爆炸式增長。這幫助禮來從競爭對手諾和諾德手中奪取了減肥藥市場的大部分份額。

公司第四季度，Zepbound在美國的收入達到42億美元，較上年同期增長122%。

禮來在聲明中表示，美國食品藥品監督管理局已批準擴大Zepbound的標簽適應范圍，將多劑量裝置納入其中。

據悉，替爾泊肽是禮來重磅藥物Mounjaro和Zepbound的活性成分，這兩種藥物在美國處方藥市場已經超越了諾和諾德公司的司美格魯肽（商品名為Ozempic和Wegovy）。

據禮來2025年財報，替爾泊肽為禮來貢獻了365億美元收入，超越諾和諾德的司美格魯肽成為2025年全球“藥王”。

其中，降糖版替爾泊肽全年銷售額達到229.65億美元，同比增長99%；減重版替爾泊肽全年收入達到135.42億美元，同比增長175%。

摩根大通分析師預計，禮來 Zepbound在2026年之后仍有更長的增長窗口期。

“這一結果證實，Zepbound 目前是明確的市場領導者，禮來將持續擴大份額。盡管 CagriSema 會讓諾和諾德拿出更有競爭力的產品，但我們認為它很難從禮來手中奪走市場份額。”

特魯斯特證券分析師指出，CagriSema 仍是一款強效藥物，會繼續跟蹤更多試驗數據，但目前數據意味著短期內禮來仍將主導肥胖癥市場。

“禮來產品擁有最佳療效，加上渠道與供應改善、需求不斷增長，將鞏固其地位。”

“在等待詳細數據之際，我們注意到替爾泊肽的停藥率低于司美格魯肽；從現有數據看，CagriSema 在安全性上不太可能優于替爾泊肽。”

伯恩斯坦分析師表示，鑒于生產挑戰以及相比替爾泊肽優勢有限，他們早已對 CagriSema 能否直接抗衡禮來持懷疑態度。

此外，禮來療效更高的下一代藥物 retatrutide 大概率同期上市，可能進一步壓縮諾和諾德的前景。

“這次試驗凸顯出，諾和諾德面臨的挑戰依然存在，而禮來總能頂住諾和諾德的任何攻勢。”