在近期召開的財(cái)報(bào)會議上，MiniMax首席執(zhí)行官閆俊杰表示，公司對編程驅(qū)動智能體及更廣泛辦公場景的應(yīng)用充滿信心。這家人工智能企業(yè)公布了上市后的首份年度財(cái)務(wù)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示其2025年收入達(dá)到7904萬美元，較上一年度的3052萬美元增長158.9%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的商業(yè)化勢頭。

盡管全年凈虧損總額達(dá)18.72億美元，但經(jīng)調(diào)整后剔除股份支付、金融負(fù)債公允價(jià)值變動及上市開支等非經(jīng)營性因素，實(shí)際凈虧損為2.51億美元，較2024年的2.44億美元僅微增2.7%。這一數(shù)據(jù)表明，公司核心業(yè)務(wù)的虧損幅度已趨于穩(wěn)定，經(jīng)營效率有所提升。

從收入結(jié)構(gòu)來看，MiniMax的商業(yè)模式呈現(xiàn)多元化特征。2025年，AI原生產(chǎn)品貢獻(xiàn)了5308萬美元收入，占比67.2%；開放平臺及企業(yè)服務(wù)收入為2596萬美元，占比32.8%。與招股書披露的前9個月數(shù)據(jù)相比，全年?duì)I收結(jié)構(gòu)更為均衡，反映出消費(fèi)端產(chǎn)品與企業(yè)端服務(wù)的協(xié)同發(fā)展效應(yīng)。

地域分布上，海外市場成為主要增長引擎。2025年海外收入達(dá)5766萬美元，占總營收的73%，較2024年的69.8%進(jìn)一步提升。具體到產(chǎn)品層面，C端工具訂閱類產(chǎn)品海螺AI與社交應(yīng)用Talkie/星野形成互補(bǔ)：前者通過功能訂閱和充值實(shí)現(xiàn)收入，后者則依賴在線營銷服務(wù)。B端業(yè)務(wù)則通過付費(fèi)客戶數(shù)量從約400家增至2500家，推動企業(yè)服務(wù)收入從593萬美元躍升至1542萬美元。

技術(shù)能力是支撐商業(yè)化的關(guān)鍵。MiniMax最新旗艦?zāi)Ｐ蚆2.5在代碼評測基準(zhǔn)SWE-BenchVerified中得分約80.2%，接近行業(yè)領(lǐng)先水平，并在多倉庫任務(wù)中超越Gemini3Pro。這種技術(shù)優(yōu)勢已轉(zhuǎn)化為實(shí)際合作：值得買等企業(yè)將其模型接入內(nèi)容處理工具，巨人網(wǎng)絡(luò)等游戲公司則探索"游戲+AI"解決方案。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司毛利率從2024年的373.8萬美元提升至2025年的2008萬美元，這得益于M2系列模型的落地及資源配置優(yōu)化。然而，高昂的研發(fā)成本仍是主要挑戰(zhàn)——2025年研發(fā)開支達(dá)2.53億美元，是當(dāng)年毛利的十倍以上。銷售及分銷開支約5200萬美元，行政開支約3700萬美元，進(jìn)一步壓縮了利潤空間。

會計(jì)處理方式對虧損數(shù)據(jù)產(chǎn)生顯著影響。資產(chǎn)負(fù)債表中15.90億美元的金融負(fù)債公允價(jià)值虧損，主要源于上市前可贖回優(yōu)先股的估值重計(jì)。隨著公司于今年1月完成上市，這部分優(yōu)先股已自動轉(zhuǎn)換為普通股，相關(guān)會計(jì)影響將不再體現(xiàn)于未來財(cái)報(bào)。

在定價(jià)策略上，MiniMax采取差異化競爭。其M2系列模型API價(jià)格約為每百萬輸入0.30美元、每百萬輸出1.20美元，顯著低于Anthropic等國際對手。這種低價(jià)策略雖限制了短期營收爆發(fā)，但通過降低開發(fā)者使用門檻，在自動化編碼、多輪調(diào)用等場景中構(gòu)建了成本優(yōu)勢。

市場對這份財(cái)報(bào)反應(yīng)積極。財(cái)報(bào)發(fā)布后首個交易日，MiniMax股價(jià)漲幅超過18%，市值突破2700億港元。盡管商業(yè)化拐點(diǎn)尚未完全確立，但數(shù)倍增長的營收曲線與逐步改善的虧損指標(biāo)，為這家人工智能企業(yè)在資本市場的表現(xiàn)提供了有力支撐。行業(yè)觀察人士指出，大模型企業(yè)的商業(yè)化進(jìn)程需要長期投入，MiniMax的階段性成果為行業(yè)提供了重要參考。