在AI風口下，數據中心市場正迎來結構性擴張，進而帶動了對電力的需求，在此背景下，有賣發電用發動機的公司沖擊IPO。
格隆匯獲悉，近期，廣西玉柴船電動力股份有限公司（簡稱“玉柴船電”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，招商證券國際、中國銀河國際為其聯席保薦人。
玉柴船電是發電動力解決方案供應商，2024年收入近50億元，號稱是國內最大的發電用發動機供應商。這家公司有何來頭？今天就來一探究竟。
01
廣西玉林沖出一家IPO，兩年累計派息超6億
玉柴船電總部位于廣西玉林市，其歷史可追溯至1951年，當時為生產農機具在廣西玉林成立玉林泉塘。
1992年玉林泉塘重組為玉柴集團，其發動機與機械業務轉移至當時新成立的附屬公司玉柴股份，2022年玉柴股份將船用及發電機組業務注入玉柴船電。
股權結構方面，截至2026年1月20日，玉柴股份持有公司93.46%股份，為控股股東；而玉柴股份背后是豐隆亞洲、玉柴集團（由廣西國資委控制）。豐隆亞洲1998年在新加坡交易所主板上市（股份代號：H22），其核心業務為動力總成解決方案及建筑材料。
管理層方面，總經理寧興勇60歲，他1989年取得廣西大學機械工程學士學位，主修鑄造專業。寧興勇大學畢業后曾先后在玉柴股份擔任制造部鑄造廠生產準備科的技術員、副科長、生產部經理、副總經理等多個職位，在發電用發動機行業擁有逾30年經驗。
首席財務官陸玉明47歲，他2001年獲得浙江大學財務管理（資產估值）學士學位，曾陸續擔任玉柴股份的總賬報表崗、會計科科長、財務部經理、總會計師，2022年1月起擔任玉柴船電首席財務官。
首席技術官黃永仲博士56歲，他1993年獲得廣西工學院機械工藝制造及設備學士學位，又分別在2007年及2025年取得武漢理工大學的動力工程碩士學位、動力工程及工程熱物理博士學位。黃永仲曾任玉柴股份工藝技術員、應用開發工程師、主任工程師等職務，還擔任過玉柴股份船電動力事業部研發所所長。
值得注意的是，公司在上市前有多次派息。2024年玉柴船電宣派及派付股息2億元，2025年9月及11月分別宣派及派付股息1.75億元、2.5億元，兩年累計派息超6億元。
本次赴港IPO，玉柴船電擬募集資金用于建設兩條加工線以及兩條組裝測試線（旨在生產中速、高功率及高速發動機），以及采購必要機械；提升現有產品系列及研發四個新產品系列；用于對公司核心零部件供應鏈內企業進行戰略投資或收購業務機會，或與其成立合資企業；用作營運資金及一般公司用途。
02
約7成收入來自發電用發動機，面臨關聯交易風險
按燃料類型劃分，發電用發動機分為柴油發動機、燃氣發動機、新型燃料發動機。
其中，柴油發動機采用壓燃式點火方式，具備可靠性強、熱效率高、燃油消耗較低等特點，在對功率與耐久性要求較高的行業應用廣泛，如數據中心、分布式電站及基礎設施等。按銷售收入計算，2024年柴油發電用發動機占據整體發電用發動機超過80%的市場份額。
燃氣發動機以天然氣、煤層氣或油田伴合成氣等為燃料，通過點燃式點火，具有清潔排放與運行成本低的優勢，主要用于分布式能源發電系統。
新型燃料代表行業的綠色升級，主要包括甲醇、氫氣、氨氣等低碳或零碳的潛在零碳燃料動力系統。
玉柴船電主要提供“玉柴”品牌產品，也提供玉柴安特優（與羅爾斯羅伊斯動力系統的合營企業）所生產的mtu品牌產品，來拓展高端客戶。
公司設計、開發、制造及銷售發電用發動機、船用發動機、發電機組、發動機組件，應用于數據中心、分布式電站、基建工程、電信通訊、醫療保健、采礦、農業、油氣及船舶運輸與營運等領域。
其中，發電用發動機涵蓋從5千瓦到4200千瓦的廣泛電力供給，可滿足從小型工業設施到大型基礎設施項目的多樣化需求。
船用推進發動機為在內陸水路和沿海水域作業的各類船舶提供強勁的推進解決方案，包括漁船、貨船、客船、工程船及其他船舶。
發電機組廣泛應用于數據中心、分布式電站及基礎設施等行業，這些領域對供電連續性與可靠性具有極高要求，推動發電機組在冗余設計、遠程監控與智能運維等方面持續創新。
具體來看，2023年至2025年1-9月（簡稱“報告期”），玉柴船電來自發電用發動機產品的收入占比有所下降，但仍在70%左右；船用推進發動機及輔助發動機的收入占比有所下降，發動機組件及其他產品收入占比有所提升，發電機組的收入占比較低。
按產品種類劃分的收入明細；圖片來源于招股書
玉柴船電的供應商主要為國內原組件及發動機供應商，以及發電機組的OEM。其中，部分供應商是相關零部件的單一或有限來源，這種依賴性可能面臨風險。
報告期內，公司來自五大供應商的采購額分別占各期間總采購額的47.4%、44.4%及39.8%。如果主要組件，或者電力、天然氣及石油等能源價格上漲，可能大幅提高公司的生產成本。
值得注意的是，玉柴船電存在關聯交易風險。報告期內，玉柴集團實體、玉柴股份關聯方、玉柴安特優均為公司五大客戶及五大供應商。
公司主要將發電用發動機直接銷售給OEM，OEM再將公司的發動機組裝成發電機組并賣給終端用戶。玉柴船電已建立覆蓋歐洲、中東、非洲、亞洲及南美洲的五個海外銷售業務分部，但海外收入占比較低，報告期內，公司90%以上的收入來自中國內地。
為了滿足生產需要及確保及時交付產品，公司有一定存貨。報告期內，玉柴船電的存貨從約13.11億元增加至16.62億元，且占公司流動資產的40%左右，占比較大。
03
受益于AI發展紅利，面臨來自國際巨頭的競爭
玉柴船電業務受下游終端用戶需求波動影響。
隨著近年來中國房地產市場趨緩，公司應用于房地產開發項目的發動機銷售隨之減少。但受益于全球人工智能技術的迅猛發展、分布式電站應用的普及以及基礎設施的持續推進，發電用發動機市場迅速發展起來。
就收入而言，2024年全球發電用發動機市場規模達到559億元，預計到2030年將達到1438億元，2024年至2030年的復合年增長率為17.1%。如果經濟放緩導致數據中心建設投資減少，可能會影響公司的產品銷售。
2024年中國發電用發動機市場規模達到147億元，占全球市場的26.3%，預計到2030年中國發電用發動機市場將增長至415億元，2024年至2030年的復合年增長率為18.9%。
圖片來源于招股書
AI與大數據推動全球算力需求爆發，數據中心快速擴張，帶動高可靠性備用電力需求激增，進而促進全球發電用發動機市場快速增長。2024年數據中心在發電用發動機行業中的占比達到53.7%，預計到2030年占比將提升至約70.8%，對應收入約1018億元。
面對全球電力短缺增加，分布式電站作為電網的重要補充，2024年其市場規模擴張至71億元，預計到2030年將增長至129億元。此外，全球基礎設施建設的持續投入，也為發電用發動機提供了穩定的存量與增量市場。
資料來源：中國內燃機協會、弗若斯特沙利文；圖片來源于招股書
得益于銷售發電用發動機、發動機組件等產品收入的增加，2024年玉柴船電的收入呈增長趨勢。
具體來看，2023年、2024年、2025年1-9月，公司的收入分別約32.39億元、40億元、49.67億元，毛利率分別約22.4%、23.4%、23.8%，對應的凈利潤分別約3.96億元、5.36億元、7.62億元。
玉柴船電所處的行業技術變革迅速，公司需要持續投入大量資源進行研發，來保持競爭力。報告期內，公司的研發開支分別約2.12億元、2.85億元、2.66億元，分別占各期間總收入的6.5%、7.1%及5.3%。?
公司綜合損益表概要，圖片來源于招股書
當前中國發電用發動機市場較為集中，大功率高價值產品集中在頭部企業。2024年中國境內前五大發電用發動機供應商合計銷售金額約占中國市場總額的61.7%。
其中，玉柴船電以20.2%的市場份額在中國發電用發動機市場中位居第一，但也面臨著來自康明斯、濰柴動力、MTU、卡特彼勒等同行的競爭。
資料來源：中國內燃機協會、弗若斯特沙利文；圖片來源于招股書
整體而言，在AI數據中心爆發與電力需求擴張的背景下，近兩年玉柴船電的業績呈增長趨勢，且公司已在國內發電用發動機領域占據一定地位，但也面臨著關聯交易、依賴部分供應商、存貨規模上升等風險。在國際巨頭的激烈競爭下，公司需要持續加大研發投入，來提升競爭力。
