甲骨文（NYSE: ORCL）今日盤后交出了一份令華爾街刮目相看的成績單。

公司公告稱，2026財年第三季度是"15年來最強(qiáng)單季"——有機(jī)總營收和Non-GAAP每股盈利雙雙實(shí)現(xiàn)20%以上的美元增長，這是甲骨文超過十五年以來首次做到。

核心數(shù)據(jù)一覽

指標(biāo)

Q3 FY2026

同比

預(yù)期

總營收

+22%

~169億美元

云收入（IaaS+SaaS）

+44%

—

云基礎(chǔ)設(shè)施（OCI）

占云收入主體

高速增長

—

Non-GAAP每股盈利

+21%

1.69～1.72美元

GAAP凈利潤

大幅提升

—

在手合同（RPO）

—

過去12個月經(jīng)營現(xiàn)金流

+13%

—

最大亮點(diǎn)：5530億美元的在手訂單

這是本次財報中最震撼的數(shù)字。

截至Q3末，甲骨文剩余履約義務(wù)（RPO，即未交付的合同總額）達(dá)到5530億美元，同比大增325%，較上季度末再增290億美元。這一數(shù)字已遠(yuǎn)超公司全年營收指引（670億美元）的8倍，意味著未來數(shù)年的營收能見度極高。

RPO增長的主要驅(qū)動力是大規(guī)模AI合同——這些合同通常由客戶預(yù)付款支持，使甲骨文能夠先行采購GPU，或由客戶直接提供GPU供甲骨文使用，因此公司無需為這些合同額外融資。

云業(yè)務(wù)：AI需求把飛輪轉(zhuǎn)了起來

本季度云收入（IaaS+SaaS合計）達(dá)89億美元，同比增長44%（按固定匯率增長41%），首次突破公司總營收的50%，占比升至52%。

這意味著一個歷史性轉(zhuǎn)折點(diǎn)：甲骨文這家以傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫起家的老牌科技公司，已正式完成向云公司的身份切換。

融資與資本開支：All-in AI基礎(chǔ)設(shè)施

甲骨文在本季度通過發(fā)行投資級債券和強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，完成了300億美元的融資，且此次發(fā)行獲得了嚴(yán)重超額認(rèn)購。

在資本開支方面，公司維持全年500億美元的CapEx指引不變——這意味著僅今年一年，甲骨文就將把相當(dāng)于其全年營收75%的資金砸向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

前瞻指引：2027財年目標(biāo)上調(diào)至900億

甲骨文給出的未來指引同樣強(qiáng)勁：

Q4 FY2026展望：總營收預(yù)計同比增長19%至21%（美元口徑）；云收入預(yù)計增長46%至50%；Non-GAAP每股盈利預(yù)計在1.96至2.00美元之間。

更值得關(guān)注的是長期目標(biāo)的上調(diào)：公司將2027財年總營收指引上調(diào)至900億美元，較此前預(yù)期大幅提高，傳遞出管理層對AI需求持續(xù)爆發(fā)的高度信心。

股價背景：從高位跌落的反彈機(jī)會？

今日財報發(fā)布前，ORCL股價報151.12美元，年初至今已下跌逾22%，距離52周高點(diǎn)344.21美元腰斬有余。這一大幅回調(diào)使得今晚財報的市場意義格外重大。

分析師平均目標(biāo)價為253.08美元，若云增長故事保持完整，則意味著當(dāng)前價格存在顯著上行空間。

美股財經(jīng)社觀察：泡沫敘事或正在瓦解

第一，AI基礎(chǔ)設(shè)施需求是真實(shí)的，不是泡沫敘事。 5530億美元的在手合同不是PPT，是真金白銀簽下的合約——其中相當(dāng)部分來自客戶預(yù)付款，說明需求方愿意用現(xiàn)金為未來算力鎖倉。

第二，甲骨文正在搶走AWS和Azure的份額。 OCI（Oracle云基礎(chǔ)設(shè)施）憑借更低的價格和對AI工作負(fù)載的優(yōu)化，成為大模型公司和企業(yè)級AI項目的優(yōu)選平臺，這是市場此前低估的結(jié)構(gòu)性變化。

第三，股價與基本面的背離正在修復(fù)。 公司從去年高點(diǎn)大幅回調(diào)，部分原因是市場對AI基礎(chǔ)設(shè)施支出的擔(dān)憂，但今晚的財報清晰表明：收入增速正在加速，而非放緩。能見度極高的訂單儲備為未來估值重構(gòu)提供了基礎(chǔ)。

風(fēng)險提示：每年500億美元的CapEx是一把雙刃劍——若AI需求放緩或合同執(zhí)行出現(xiàn)問題，高杠桿下的財務(wù)壓力將迅速放大。投資者需持續(xù)跟蹤合同落地進(jìn)度和自由現(xiàn)金流狀況。