武漢長進光子技術(shù)股份有限公司即將迎來科創(chuàng)板IPO上會審核，這家位于“中國光谷”的企業(yè)，憑借華科大教授團隊的創(chuàng)業(yè)背景以及華為哈勃、中移資本等重量級產(chǎn)業(yè)資本的投資，在光子產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域備受矚目。作為國內(nèi)少數(shù)能實現(xiàn)高性能特種光纖批量生產(chǎn)的廠商，長進光子在發(fā)展歷程中經(jīng)歷了多個關(guān)鍵階段。

長進光子的業(yè)務(wù)發(fā)展可大致分為三個階段。2012年至2019年是技術(shù)攻關(guān)階段，2017年末公司受讓華中科技大學6項發(fā)明專利，初步構(gòu)建起特種光纖設(shè)計、生產(chǎn)、測試的基礎(chǔ)理論與方案，并于2019年成功實現(xiàn)批量生產(chǎn)銷售，但此時尚未進入主流資本視野。2020年至2022年進入重點突破階段，期間公司的摻鉺光纖、摻鉺鐿光纖、保偏摻鐿光纖等產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)，還開拓了創(chuàng)鑫激光、銳科激光、杰普特等主要激光器廠商作為核心客戶。

2022年成為長進光子融資的關(guān)鍵一年，估值實現(xiàn)“三連跳”。當年4月，創(chuàng)投機構(gòu)嘉興沃土以2.02億元投前估值受讓原股東長瑞風正的股權(quán)；8月，深圳哈勃科技投資合伙企業(yè)以57.34元/注冊資本的價格，斥資2000萬元認繳新增注冊資本，投前估值漲至4.30億元；12月，合創(chuàng)投、華工科投等多家機構(gòu)以20元/股的價格入股，投前估值迅速攀升至12億元。從4月到12月，一年內(nèi)估值漲了5倍。

值得一提的是，杰普特作為長進光子的大客戶，投資動作更早且隱秘。2019年雙方開始業(yè)務(wù)合作，2020年1月10日，杰普特與長進有限、創(chuàng)始團隊簽署《投資協(xié)議書》。到2022年11月長進有限整體變更為股份公司時，杰普特作為發(fā)起人股東之一，持股860.07萬股，持股比例14.34%，僅次于控股股東長合芯，位列第二大股東，且這一持股數(shù)量直到上市前都未改變。

2023年開始，長進光子進入多線擴張階段，業(yè)務(wù)格局從過去高度依賴先進制造領(lǐng)域摻鐿光纖的單一模式，轉(zhuǎn)變?yōu)橐韵冗M制造為基本盤、光通信與國防軍工為增長雙引擎、測量傳感為新興儲備的多元化布局。收入結(jié)構(gòu)的變化直觀體現(xiàn)了這一轉(zhuǎn)變，摻鐿光纖作為傳統(tǒng)主力產(chǎn)品，收入占比從2023年的65.34%持續(xù)下降至2025年的44.98%，但其絕對收入從9445.83萬元增長至11050.73萬元，保持增長態(tài)勢，只是其他業(yè)務(wù)增速更快，稀釋了其占比。

帶來顯著變化的是功能增強型摻稀土光纖和摻鉺光纖業(yè)務(wù)。功能增強型摻稀土光纖收入從2023年的508.30萬元飆升至2025年的5529.55萬元，三年增長近10倍，收入占比從3.52%躍升至22.51%，對應(yīng)國防軍工領(lǐng)域，尤其是抗輻照光纖，是低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中空間激光通信的關(guān)鍵元器件。2025年，公司成功實現(xiàn)向客戶B的批量交付與驗收，同時抗輻照產(chǎn)品向德科立批量交付，并成功通過客戶A驗證和小批量供貨，帶動國防軍工領(lǐng)域收入實現(xiàn)219%的增長。摻鉺光纖業(yè)務(wù)對應(yīng)光通信領(lǐng)域，業(yè)務(wù)爆發(fā)源于我國400G光傳輸網(wǎng)進入規(guī)模化商用階段。2024年3月，中國移動宣布全球首條400G全光省際骨干網(wǎng)正式商用，長進光子的超寬帶L波段摻鉺光纖成為關(guān)鍵受益者，收入從2023年的1719.04萬元猛增至2024年的4442.18萬元，同比增幅高達158.41%。不過，摻鉺光纖業(yè)務(wù)在2024年沖高后于2025年快速回落至3474.16萬元，招股書解釋這是由于400G首輪大規(guī)模建設(shè)初步完成、新一輪建設(shè)尚未全面展開的間歇期所致，屬于周期性波動。

2025年3月，中移基金以27.05元/股的價格，出資1億元認購長進光子新增股份，投前估值達18億元，這是長進光子IPO前融資規(guī)模最大、估值最高的一輪融資。當時長進光子表示，融資后會開啟與中國移動產(chǎn)投協(xié)同的深度合作，為中國移動400G骨干網(wǎng)升級提供支撐，助力構(gòu)建高可靠、大帶寬的智能算力網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施。

長進光子也面臨諸多挑戰(zhàn)。主營業(yè)務(wù)毛利率逐年下降，2023年至2025年，毛利率從69.31%下降至65.06%，其中摻稀土光纖作為核心產(chǎn)品線，毛利率從70.21%下降至64.77%，是整體毛利率下滑的主要因素。客戶高度集中問題也較為突出，報告期內(nèi)前五大客戶收入占比雖從2023年的82.26%降至2025年的66.20%，但招股書風險提示，前五大客戶中銳科激光通過子公司武漢睿芯已具備特種光纖自供能力，創(chuàng)鑫激光也在擴大自有產(chǎn)能，一旦這些客戶出于供應(yīng)鏈安全或成本控制考量提升自供比例，將直接擠壓獨立第三方廠商的市場空間。產(chǎn)能瓶頸也是重要約束，報告期內(nèi)公司產(chǎn)能利用率始終保持在96%以上，處于飽和運行狀態(tài)，新增訂單面臨交付壓力。雖然本次IPO募投項目中的高性能特種光纖生產(chǎn)基地旨在解決這一問題，但新產(chǎn)能從建設(shè)到投產(chǎn)再到穩(wěn)定運行需要較長時間。