港股市場迎來財(cái)報(bào)密集披露期，新茶飲行業(yè)因去年“外賣大戰(zhàn)”普遍實(shí)現(xiàn)業(yè)績躍升。隨著外賣補(bǔ)貼力度減弱，行業(yè)正面臨利潤結(jié)構(gòu)調(diào)整的新挑戰(zhàn)。多家頭部企業(yè)財(cái)報(bào)顯示，外賣訂單占比過高已成為侵蝕利潤的關(guān)鍵因素，企業(yè)開始重新審視渠道策略與成本管控。

古茗在年度業(yè)績說明會(huì)上披露，2025年總營收達(dá)129.14億元，同比增長46.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤25.75億元，增幅達(dá)66.9%。公司管理層坦言，外賣補(bǔ)貼高峰期對全年業(yè)績貢獻(xiàn)有限，約在5%-10%區(qū)間。更值得關(guān)注的是，3000元外賣訂單的利潤甚至不及1000元堂食訂單，主要源于配送費(fèi)和平臺(tái)傭金的雙重?cái)D壓。

這種成本壓力在直營比例較高的瑞幸咖啡身上體現(xiàn)得尤為明顯。其財(cái)報(bào)顯示，2025年?duì)I收雖增長43%至492.88億元，但凈利潤增速僅21.8%，下半年更出現(xiàn)“增收不增利”現(xiàn)象。單季度配送費(fèi)用高達(dá)16.31億元，同比激增94.5%，直接推高運(yùn)營成本。蜜雪冰城也指出，收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率和凈利率出現(xiàn)輕微下滑。

面對外賣補(bǔ)貼退坡，古茗表現(xiàn)出積極態(tài)度。公司認(rèn)為這將加速行業(yè)頭部集中，同時(shí)改善門店經(jīng)營質(zhì)量。為保護(hù)利潤，古茗在補(bǔ)貼高峰期曾將外賣產(chǎn)品價(jià)格較堂食上調(diào)3-4元，這種謹(jǐn)慎策略與部分品牌追求短期GMV增長形成鮮明對比。管理層強(qiáng)調(diào)，管理效率、外賣占比和門店成本是影響利潤的三大核心要素。

門店擴(kuò)張仍是業(yè)績增長的主要驅(qū)動(dòng)力。截至2025年末，古茗門店總數(shù)突破1.35萬家，全年凈增3640家，下沉市場占比持續(xù)提升。目前54%門店位于三線及以下城市，44%扎根縣城，而一線城市僅占3%。公司明確表示，2026年將繼續(xù)保持?jǐn)U張節(jié)奏，同時(shí)對老店進(jìn)行位置優(yōu)化和形象升級(jí)，但暫無進(jìn)軍上海、北京的計(jì)劃。

產(chǎn)品創(chuàng)新競爭日趨激烈。滬上阿姨去年推出200余款新品，瑞幸上新140款，古茗也達(dá)到106款，平均每2-3天就有一款新品面世。這種高頻推新策略雖能維持市場熱度，但也加劇了產(chǎn)品同質(zhì)化問題。古茗去年重點(diǎn)發(fā)力咖啡業(yè)務(wù)，通過吳彥祖代言和免單活動(dòng)拉動(dòng)銷售，導(dǎo)致銷售及分銷開支同比增長46.6%至7億元。

針對咖啡業(yè)務(wù)，古茗已為超1.2萬家門店配備咖啡機(jī)。2026年將調(diào)整產(chǎn)品策略，從基礎(chǔ)款美式、拿鐵轉(zhuǎn)向差異化果咖系列，試圖在紅海市場中開辟新賽道。這種轉(zhuǎn)型能否突破同質(zhì)化困局，仍有待市場檢驗(yàn)。