今天A股喜氣洋洋，迎來馬年的開門紅，但拿著消費(fèi)的，臉綠得發(fā)青，不說白酒高開低走，就是原來走得像模像樣，儼然有老登帶頭大哥之勢(shì)的中免都封死跌停，以致公司都要出來回應(yīng)。
自從23年春節(jié)來，消費(fèi)已經(jīng)連續(xù)四年春節(jié)沒見過好臉色了，也連續(xù)四年沒啥行情了。許多投資人覺得科技股已經(jīng)漲很久了，對(duì)26年的消費(fèi)是抱有期待的，而現(xiàn)實(shí)又給了老登投資人一盆冷水。
當(dāng)前是消費(fèi)的至暗時(shí)刻，還是漫漫長(zhǎng)夜繼續(xù)？我們可以先來看一下消費(fèi)的數(shù)據(jù)面。
史上最長(zhǎng)的春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)如何？
春節(jié)是一個(gè)消費(fèi)旺季，但落到我們投資上，其實(shí)主要是白酒和社服，后者包括免稅、酒店、餐飲、出行等相關(guān)數(shù)據(jù)。
春節(jié)占白酒一年消費(fèi)量的很大一部分，26年春節(jié)的白酒消費(fèi)繼續(xù)不給力，整體動(dòng)銷下滑了10-15%，不過臨近春節(jié)前夕有所恢復(fù)。
茅臺(tái)的批價(jià)持續(xù)往上走，站上了1700，除了茅臺(tái)外，表現(xiàn)好的有五糧液，節(jié)前一周一些區(qū)域的動(dòng)銷恢復(fù)正增長(zhǎng)，批價(jià)和春節(jié)成交價(jià)為780元+和800元+，略超預(yù)期。但這個(gè)略超預(yù)期，終究是市場(chǎng)預(yù)期本來就低帶來的，并不是白酒表現(xiàn)好了。分價(jià)格帶看，中間的次高端是表現(xiàn)最差的一檔，高不成低不就。
節(jié)前收盤后官方出了一個(gè)文件，三部門聯(lián)合印發(fā)了《釀酒產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)指導(dǎo)意見（2026-2030年）》，許多人看到可能覺得酒行業(yè)節(jié)后可以有一波。大家如果仔細(xì)去看文件，就知道它對(duì)白酒、啤酒等釀酒行業(yè)幾乎不會(huì)有實(shí)質(zhì)性影響的。
所以春節(jié)期間港股完全沒有理會(huì)這個(gè)文件，A股今天高開后也很快低走了，并沒有因?yàn)槲恢玫投鴳z惜一點(diǎn)點(diǎn)，由此也見市場(chǎng)死心之程度。
然后社服數(shù)據(jù)，文旅部通常會(huì)發(fā)一個(gè)節(jié)假日的消費(fèi)人次和營(yíng)收總數(shù)據(jù)，不過到目前為止，還沒看到官方數(shù)據(jù)。
從券商的調(diào)研數(shù)據(jù)看，出行數(shù)據(jù)是非常強(qiáng)勁的，畢竟這次的節(jié)假日是9天。許多旅游景區(qū)的客流增量是雙位數(shù)，伴隨的是酒店數(shù)據(jù)也十分好。
按酒店之家的數(shù)據(jù)，26年第8周與25年第5周，均是春節(jié)假期當(dāng)周，全國(guó)酒店整體RevPar為170元，同比25年增長(zhǎng)23%，其中ADR為279元，同比增長(zhǎng)7%，入住率為61.1%，相比25年春節(jié)增加了8個(gè)百分點(diǎn)（當(dāng)然，考慮25年第5周首日是工作日，26年的RevPar表現(xiàn)應(yīng)該沒有上面數(shù)據(jù)那么強(qiáng)，但雙位數(shù)增長(zhǎng)應(yīng)該是有的）。
餐飲及零售看，根據(jù)商務(wù)部的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，假期前四天，全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)日均銷售額相比25年增長(zhǎng)8.6%。另外海底撈的數(shù)據(jù)顯示，除夕和初一的客流量增長(zhǎng)了10%。餐飲供應(yīng)鏈一些企業(yè)的數(shù)據(jù)也還可以，如安井食品，調(diào)研反饋1月-2月至今出貨增長(zhǎng)了18%左右。
另外就是海南免稅數(shù)據(jù)，按海口海關(guān)的口徑，假期前五天銷售額13.8億，同比增長(zhǎng)19%，購(gòu)買人次17.7萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)24.6%。這個(gè)數(shù)據(jù)并不能說差，只是它沒有延續(xù)去年以來海南免稅人均消費(fèi)同比增長(zhǎng)的趨勢(shì)，加上中免漲到這個(gè)位置估值不低了，H股原來便宜，今年一波上漲后幾乎追平A股，這個(gè)數(shù)據(jù)就顯得有點(diǎn)差強(qiáng)人意。這個(gè)位置大跌一波后，后面看財(cái)報(bào)放的利潤(rùn)如何，能以多快速度消化掉它的估值。
整體來說，這個(gè)春節(jié)和以往一樣，依然是看人非常旺，但看價(jià)則一般（比如高價(jià)消費(fèi)白酒就不行）。
這個(gè)狀態(tài)會(huì)改變嗎？
大家做投資都知道，最好的狀態(tài)是量?jī)r(jià)齊升，其次是量縮價(jià)漲，量漲價(jià)縮這種狀態(tài)，除非量的增長(zhǎng)是指數(shù)級(jí)別的，否則的話，這種狀態(tài)始終是令投資人不舒服的一個(gè)狀態(tài)。不舒服最直接的體現(xiàn)就是沒有beta行情，會(huì)壓估值。
消費(fèi)現(xiàn)在就屬于這種，甚至白酒屬于最次的一種，是量縮價(jià)也縮。
消費(fèi)的量不同細(xì)分行業(yè)會(huì)不同，絕大多數(shù)行業(yè)很難有量的增長(zhǎng)了，這是人口規(guī)模和人口老齡化決定的，只有新興的消費(fèi)才能奢談量增的邏輯。當(dāng)然，部分行業(yè)一些公司可以憑借自身的優(yōu)秀擴(kuò)大份額，也可以在整體無量增下實(shí)現(xiàn)自己的量增。總之，消費(fèi)很難指望從量的角度來波beta行情。
那么價(jià)呢？
這個(gè)其實(shí)倒是可以期待的，就是經(jīng)濟(jì)來場(chǎng)真正的復(fù)蘇，現(xiàn)在雖然說25年GDP也有5%的增長(zhǎng)，但微觀的體感是很差的。春節(jié)回家過年，聽到的更多是今年生意難做。
微觀體感差一個(gè)是大多數(shù)行業(yè)的就業(yè)環(huán)境一般，收入預(yù)期變得一般，第二個(gè)是房?jī)r(jià)持續(xù)下行帶來的財(cái)富縮水。
房?jī)r(jià)這個(gè)因素可能早的話在今年下半年會(huì)得到改善，晚的話可能要到明年下半年，一二線房?jī)r(jià)止跌企穩(wěn)（三四線沒有太多談的意義）。而樓市的企穩(wěn)也會(huì)帶來許多行業(yè)的企穩(wěn)，對(duì)改善就業(yè)環(huán)境也是有助益的。
因而對(duì)消費(fèi)來講，觀察一下一二線房?jī)r(jià)的趨勢(shì)，沒企穩(wěn)前對(duì)beta行情就少抱期待。
最新1月份的70城房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)，無論環(huán)比還是同比，大多數(shù)城市依然是下降的。基本面依然是還在L的那一豎上。
往后面看，3月是兩會(huì)時(shí)間。按過去的交易經(jīng)驗(yàn)來講，這里是可以布局來博弈政策。但是，如我們此前說的，交易資金對(duì)消費(fèi)已經(jīng)非常死心了，這塊的博弈屬性弱了很多。何況3、4月還是財(cái)報(bào)季，預(yù)計(jì)消費(fèi)繼續(xù)是大面積業(yè)績(jī)差或者一般。
所以，消費(fèi)完全可以等這個(gè)利空落地后，基本面過渡到L那一橫上再說。
就從這個(gè)開門紅看，市場(chǎng)情緒依然是可以的。當(dāng)前市場(chǎng)最強(qiáng)主線依然是上游資源股，同時(shí)帶著化工和工程機(jī)械上漲，然后科技板塊就是反復(fù)輪動(dòng)。做完這些，等3、4月財(cái)報(bào)落地了，我們?cè)賮碚?/span>26年消費(fèi)有沒有戲。
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