一場備受爭議的收購案將天龍股份推至輿論風口。這家深耕汽車零部件領域的企業，擬以2.32億元通過股權轉讓與增資方式控股蘇州豪米波技術有限公司，交易完成后將持有標的公司51%股權。盡管標的公司當前凈資產為負且處于虧損狀態，但天龍股份仍堅持推進這項高溢價并購，引發上交所兩度問詢，市場質疑聲亦隨之而來。

天龍股份的傳統業務正面臨嚴峻挑戰。作為汽車塑料零部件二級供應商，公司雖在新能源汽車領域占據一定市場份額，但近四年營收增速持續放緩：從2021年的21.74%驟降至2024年的3.72%，年均增速不足5%。毛利率長期徘徊在20%左右，反映出行業價格戰對盈利空間的擠壓。更關鍵的是，"以塑代鋼"結構件的技術門檻較低，導致市場競爭呈現"散、小、多"特征，企業難以通過規模效應構建壁壘。

在汽車產業"電動化+智能化"轉型浪潮中，天龍股份的二級供應商定位成為掣肘。產業鏈話語權自上而下遞減的規則，使其難以直接對接主機廠，更遑論切入智能駕駛等高增長賽道。若繼續固守傳統業務，公司或將錯失產業變革帶來的發展機遇。這種轉型壓力，成為推動其發起外延并購的核心動因。

標的公司蘇州豪米波的技術價值成為破局關鍵。作為國內少數實現單芯片4D成像毫米波雷達量產的企業，其產品可實現距離、速度、水平角度、高度四維精準探測，攻克了AEB前向遠距離雷達的核心技術難題。更值得關注的是，公司已布局雷達+UWB+相機的多傳感器融合技術，這是高階自動駕駛的必經之路。全球汽車毫米波雷達市場預計將以23%的復合增長率擴張，中國市場增速更領跑全球，為技術落地提供廣闊空間。

產業鏈地位的躍遷同樣具有戰略意義。蘇州豪米波擁有汽車主機廠一級供應商資質，已與多家整車廠達成定點合作。通過收購，天龍股份可直接切入主機廠智能駕駛部件采購體系，實現從"零部件配套"到"感知系統供應"的產業升級。這種轉型不僅提升產品附加值，更將重構其在產業鏈中的話語權體系。

技術產業化能力構成標的公司的另一重價值。蘇州豪米波常熟工廠已建成100萬顆/年的自動化產線，擬投建的多條產線預計2032年達產550萬顆/年。這種產能布局與天龍股份的制造優勢形成互補，為技術快速商業化提供支撐。2025年前9個月，公司營收同比增長288.64%，虧損幅度顯著收窄，驗證了市場拓展的有效性。

估值爭議成為交易的最大看點。蘇州豪米波歷次融資估值波動劇烈，從2017年的6300萬元躍升至2024年的6.5億元，而本次交易作價3.55億元。天龍股份解釋稱，該定價綜合考量技術專利、一級供應商資質、行業卡位權及未來增長預期。盡管預計新增1.8億元商譽，且標的公司2026-2027年仍可能虧損，但評估預測顯示，2028年后將實現規模化盈利，穩定期每年可為天龍股份貢獻約0.54億元歸母凈利潤。

這場收購實質是傳統制造企業的轉型豪賭。天龍股份通過支付2.32億元現金，不僅獲得4D毫米波雷達核心技術，更完成從"制造業估值"向"科技賽道估值"的邏輯切換。在智能駕駛概念股普遍享受高估值的背景下，這種轉型可能為公司打開新的估值空間。但高溢價收購虧損資產的風險同樣存在，標的公司研發費用高企、產能釋放周期等因素，都將考驗天龍股份的整合能力與戰略定力。