中國新能源汽車制造商蔚來在經歷長期虧損后，終于在最新財報中交出了一份亮眼的成績單。根據公布的2025年第四季度及全年財務數據，這家成立超過十年的企業首次實現季度凈利潤轉正，當季凈利潤達到2.827億元，經營利潤達8.073億元。調整后凈利潤更是突破7億元大關，創下歷史新高。
資本市場對這份財報給予了積極回應。財報發布當日，蔚來美股盤前漲幅迅速擴大至5%，最終收盤時漲幅達到15.38%。次日港股市場同樣表現強勁，收盤時股價上漲超過14%。公司創始人李斌在財報電話會議中難掩興奮，宣布企業正式進入第三發展階段，并設定2026年實現全年非公認會計準則盈利的新目標。
財務數據的改善源于多重因素的共同作用。2025年第四季度，蔚來營收、交付量和毛利總額均刷新紀錄，整車毛利率攀升至18.1%，綜合毛利率創三年新高。更值得關注的是，公司連續兩個季度實現正向自由現金流，全年經營性現金流也轉為正值。這些指標的集體向好，標志著企業運營質量出現根本性轉變。
產品結構優化是推動盈利的關鍵因素。過去依賴5566車型的銷量結構發生顯著變化，全新ES8和樂道L90兩款新車型成為新的增長引擎。其中ES8上市僅160天就完成7萬臺交付，連續三個月蟬聯大型SUV及40萬元以上車型銷量冠軍；樂道L90則以26.58萬元的定價策略打開市場，采用電池租用方案后實際購買價格下探至20萬元以內，迅速扭轉品牌前期銷量低迷的局面。
成本控制措施同樣功不可沒。公司自去年初啟動的CBU組織變革機制開始顯現成效，研發投入從年初的每季度30億元逐步壓縮至第四季度的20.26億元，銷售及管理費用也呈現明顯下降趨勢。這種"開源節流"的雙重策略，使得第四季度經營利潤突破8億元，終結了持續多年的虧損局面。
盡管實現階段性盈利，但蔚來仍面臨諸多挑戰。分析師在電話會議中重點詢問了銷量可持續性和毛利率穩定性問題。公司管理層透露，2026年將推出包括ES9在內的五款大型SUV車型，形成完整的高端產品矩陣。不過這些新車要到二季度后才能陸續上市，一季度交付量指引顯示月均銷量將回落至2萬多臺水平。
值得關注的是，蔚來長期堅持的技術自研戰略開始顯現價值。自研芯片神璣已實現量產裝車，并在今年2月獲得22.57億元獨立融資。雖然手機業務暫時擱置，但換電模式隨著樂道L90等車型的熱銷逐漸獲得市場認可。公司CFO表示，得益于ES8等高毛利車型的交付占比提升，一季度毛利率有望維持在去年四季度水平。
在公布財報的同時，蔚來董事會批準了2026年股權激勵計劃，向李斌授予約2.48億股限制性股份。該激勵分為十等份，需滿足市值超過300億美元、凈利潤突破60億美元等條件才能逐步歸屬，最長期限達12年。截至最新收盤，公司市值約為139.43億美元，距離首個目標仍有相當距離。
