受多重因素影響，國際黃金價格已連續超過一周不斷刷新低點。

自沖突爆發以來，油價飆升加劇了通脹風險，并降低了美聯儲和其他央行近期降息的可能性。這對無息資產黃金構成不利影響，金價創下自1983年以來最大的單周跌幅。過去一周現貨黃金慘跌超10%，白銀亦跌16%。

今日（3月23日）現貨黃金繼續走低，截至發稿向下跌破4400美元，跌幅跌2.5%，日內重挫115美元，。

國內品牌金飾價格也較昨日集體下跌，單日跌超70元，多數報1400元/克下方，在3月初金價還普遍高于1600元/克。

受黃金價格拖累，港A市場貴金屬板塊全線潰敗。A股市場貴金屬板塊指數下挫逾6%，個股中，赤峰黃金跌停，四川黃金跌超9%；港股市場，赤峰黃金大跌超24%，大唐黃金跌超12%，靈寶黃金跌超11%。

黃金暴跌，原因何在？

盡管中東地緣局勢依舊緊張，作為傳統避險資產的黃金卻表現“異常”疲軟，這背后有哪些原因？

1、加息預期升溫

分析指出，此輪暴跌的導火索，是中東戰事持續升溫推高能源價格，進而壓制降息預期。市場對美聯儲加息的押注升至50%，令這一輪貴金屬拋售浪潮愈演愈烈。

東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞表示，“金價出現這樣的‘反直覺’走勢，主要源于利率邏輯顯著壓制避險邏輯。”

一個重要背景是，在多家央行密集公布利率決議的“超級央行周”，中東局勢升級推動油價上漲，從美聯儲到英國央行，政策基調似乎都在發生“鷹派”轉向，全球金融市場對貨幣政策路徑的預期亦迅速轉向“鷹派”。

瞿瑞表示：市場降息預期大幅降溫，帶動美債收益率與美元指數同步走強，加之近期美國私募信貸擠兌引發流動性收緊，美元兼具避險與收益雙重優勢，所以分流避險資金；與此同時，黃金作為無息資產，持有的機會成本隨美債收益率上升而上升。

2、中東“賣金籌資”引爆拋售？

除了宏觀利率環境的擠壓，市場還捕捉到了一個與歷史驚人相似的現象。

當前金價的暴跌模式，與1983年3月由中東產油國大規模拋售黃金引發的那場崩盤如出一轍——當年，石油收入驟降的OPEC成員國被迫變賣黃金儲備換取現金，金價在數日內暴跌逾百美元。

如今，雖然具體背景不同，但“賣金籌資”的邏輯可能正在重演。當油價上漲帶來的短期收益無法抵消長期的財政壓力，且美元流動性因加息預期而收緊時，持有大量黃金儲備的中東國家，其變現黃金以補充流動性的動機依然存在。

歷史數據顯示，本次黃金的跌幅正是43年前那場"賣金籌資"風暴以來最慘烈的一次。

KCM Trade首席市場分析師Tim Waterer表示：“隨著伊朗沖突進入第四周，油價徘徊在100美元附近，預期已從降息轉向潛在加息，這從收益率角度削弱了黃金的吸引力。”

他還指出：“黃金的高流動性似乎在這一避險期對其造成了傷害。今天亞洲股市的大幅拋售導致了黃金多頭頭寸的進一步平倉。”

3、央行購金節奏放緩

此外，過去兩年支撐金價的重要因素——全球央行的購金潮，近期也出現了節奏放緩的跡象。

世界黃金協會3月研報顯示，全球央行的黃金購買勢頭在2026年年初有所放緩。1月全球央行的凈購買總量為5噸，僅為2025年平均月需求量的不到20%。

央行購金曾是黃金需求端的重要力量，一旦其買入力度減弱，市場的供需平衡就會被打破，進一步削弱了金價的底部支撐。

短線或繼續尋底？

華泰證券認為，如果戰事進一步升級，霍爾木茲海峽持續被封鎖，則黃金的買盤短期難以恢復，而不排除短期賣出的壓力會繼續上升。

大有期貨貴金屬研究員段恩典表示，金價短期確實仍存在一定的下跌空間，但這種下行更多表現為短期修正而非向下趨勢的開啟。

“從技術面與資金面看，當前市場正處于對美聯儲維持更高更久利率政策的重新定價階段，美債收益率的上升和美元的強勢構成了直接的壓制力，金價可能再次下探測試關鍵支撐位。”

“這種下跌空間是受限的。”段恩典表示，地緣局勢的持續發酵為金價提供了堅實的支撐，一旦金價因利率因素急跌，戰略性買盤便會迅速入場托底。因此，短期金價大概率維持上有頂、下有底的寬幅震蕩格局，下行空間取決于實際利率的沖高幅度，支撐則源于時代性避險需求與貨幣信用重構邏輯。

國泰海通證券研報也指出，短期若伊朗沖突進一步升級，能源價格存在二次沖高風險，或放大市場對于通脹以及主要央行收緊貨幣政策的擔憂，黃金或仍將階段性承壓。不過，若油價中樞長時間處于高位，或將帶動通脹預期明顯抬升。屆時美聯儲或處于對經濟下行風險的擔憂難以實現快速加息，實際利率或將在通脹利率升溫的情況下回落，從而利好黃金。

此外，若油價中樞長時間處于高位，市場關注點也可能將逐漸從交易貨幣政策收緊切換到“滯脹”（低增長與高通脹并行），黃金仍有望打開上漲空間。長期來看，黃金中長期上漲的邏輯仍然穩固。仍然可以關注黃金在震蕩下跌時的配置機會。