格隆匯3月24日｜海通國際研報(bào)指出，愛美客2025年實(shí)現(xiàn)收入24.5億元（-18.9%），歸母凈利潤(rùn)12.9億元（-34.1%），全年業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，2025年四季度收入環(huán)比企穩(wěn)，關(guān)注REGEN并購新產(chǎn)品及肉毒放量。公司傳統(tǒng)主力產(chǎn)品受消費(fèi)環(huán)境影響承壓，并購新品Aesthefill成為新增長(zhǎng)極。公司于2025年完成對(duì)韓國REGENBiotech85%股權(quán)的收購（對(duì)價(jià)1.9億美金），獲得AestheFill（已在37個(gè)市場(chǎng)注冊(cè)）和PowerFill（已在24個(gè)市場(chǎng)注冊(cè)）兩款產(chǎn)品。韓國第二工廠投產(chǎn)后，2026年有望貢獻(xiàn)收入及利潤(rùn)增量。國內(nèi)管線方面，A型肉毒毒素于2026年1月獲藥品注冊(cè)證書，為公司進(jìn)軍肉毒素市場(chǎng)的重要里程碑；司美格魯肽注射液（GLP-1減重）處于臨床試驗(yàn)階段、嗗科拉（骨性填充再生材料）已于2025年5月國內(nèi)上市，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣。根據(jù)可比公司，愛美客作為輕醫(yī)美行業(yè)龍頭，品牌和渠道壁壘優(yōu)勢(shì)突出，給予公司26年35xPE（原為42x），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)160.6元/股，下調(diào)目標(biāo)價(jià)46.4%。建議關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏及REGEN產(chǎn)能釋放進(jìn)度，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。