最近幾天，以蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、奈雪的茶和茶百道為主的新茶飲“五小龍”分別發(fā)布了年報(bào)。
從2025年業(yè)績(jī)來(lái)看，五家公司的業(yè)績(jī)與股價(jià)已出現(xiàn)劇烈分化，其中古茗凈利潤(rùn)翻倍領(lǐng)跑，奈雪仍未走出虧損泥潭，上市以來(lái)累計(jì)虧損已超20億元；蜜雪冰城逆勢(shì)加速擴(kuò)張，而茶百道則主動(dòng)“踩剎車”，滬上阿姨更是陷入開(kāi)3家關(guān)1家的高閉店率困境。
“兩重天”的業(yè)績(jī)讓加盟商苦不堪言。有茶飲加盟商坦言，“流水看似可觀，到手卻只剩六折。很多新加盟商盈利越來(lái)越難，最后只能選擇關(guān)店或者轉(zhuǎn)讓。”
業(yè)績(jī)分化：古茗增速領(lǐng)跑，
奈雪續(xù)虧
2025年，新茶飲行業(yè)迎來(lái)密集上市熱潮，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨等品牌紛紛叩響資本市場(chǎng)大門(mén)，至今已有5家新茶飲公司在港股上市，分別為蜜雪冰城、古茗、茶百道、滬上阿姨、奈雪的茶。
不過(guò)，從2025年全年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，新茶飲行業(yè)業(yè)績(jī)分化態(tài)勢(shì)愈發(fā)明顯。
蜜雪冰城憑借極致的性價(jià)比和龐大的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，其2025年全年?duì)I收達(dá)335.6億元，同比增長(zhǎng)35.2%，凈利潤(rùn)59.3億元，同比增長(zhǎng)33.1%，相當(dāng)于日均凈利約1625萬(wàn)元。
古茗和滬上阿姨也實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁增長(zhǎng)。古茗2025年財(cái)報(bào)顯示，全年?duì)I收129.1億元，同比增長(zhǎng)46.9%，凈利潤(rùn)31.2億元，同比增長(zhǎng)108.6%，凈利潤(rùn)增速領(lǐng)跑行業(yè)。滬上阿姨2025年財(cái)報(bào)顯示，全年?duì)I收44.7億元，同比增長(zhǎng)36%，凈利潤(rùn)5億元，同比增長(zhǎng)52.4%。
茶百道、奈雪的茶則面臨不同程度的業(yè)績(jī)壓力。茶百道2025年財(cái)報(bào)顯示，全年?duì)I收54億元，同比增長(zhǎng)9.7%，凈利潤(rùn)8.2億元，同比增長(zhǎng)71.2%，雖保持增長(zhǎng)，但營(yíng)收增速縮小。
最慘的是奈雪的茶，其仍陷于虧損泥潭，2025年財(cái)報(bào)顯示，全年?duì)I收43.3億元，同比下滑12%，凈虧損2.39億元，雖較2024年大幅收窄74%，仍未實(shí)現(xiàn)盈利。
整體來(lái)看，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨仍保持30%以上的營(yíng)收高增速，彰顯出一定增長(zhǎng)韌性；茶百道營(yíng)收增長(zhǎng)動(dòng)能減弱；奈雪的茶更是連續(xù)兩年?duì)I收下滑，規(guī)模持續(xù)收縮。行業(yè)已從過(guò)去普漲狂飆，進(jìn)入強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者收縮的結(jié)構(gòu)性分化階段。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)的分化直接反映在資本市場(chǎng)的態(tài)度上。截至2026年3月31日收盤(pán)，各新茶飲上市公司的股價(jià)與發(fā)行價(jià)相比呈現(xiàn)明顯分化。蜜雪冰城收盤(pán)價(jià)為293港元，較202.5港元的發(fā)行價(jià)上漲44.7%%，市值達(dá)1112.28億港元；古茗收盤(pán)價(jià)27.3港元，較9.94港元的發(fā)行價(jià)上漲174.7%，市值約649.24億港元。
而滬上阿姨、茶百道、奈雪的茶則全線深度破發(fā)，市場(chǎng)表現(xiàn)低迷。其中，滬上阿姨收盤(pán)價(jià)74港元，較113.12港元的發(fā)行價(jià)下跌34.6%，市值77.85億港元；茶百道收盤(pán)價(jià)5.67港元，較發(fā)行價(jià)17.5港元下跌67.6%，市值83.78億港元；奈雪的茶股價(jià)為0.83港元，較19.8港元的發(fā)行價(jià)下跌95.8%，市值僅14.15億港元，成為跌幅最大的新茶飲上市公司。
“很多新加盟的單店盈利越來(lái)越難”
上市潮的背后，是新茶飲行業(yè)深陷“規(guī)模內(nèi)卷”的經(jīng)營(yíng)困境。過(guò)去幾年，各大品牌以開(kāi)店為核心指標(biāo)的擴(kuò)張策略，在行業(yè)增速放緩、消費(fèi)需求趨于理性的背景下正暴露出越來(lái)越多的問(wèn)題。
由于激烈的價(jià)格戰(zhàn)，以及門(mén)店網(wǎng)絡(luò)的快速加密稀釋了單店客流與銷售額，單店效益持續(xù)萎縮、加盟商收益下降、閉店率攀升成為行業(yè)最突出的困境。
以滬上阿姨為例，其招股書(shū)顯示，2024年單店日均GMV同比下滑12.1%，同店GMV下降10.6%，單店年收入減少近20萬(wàn)元，在門(mén)店快速擴(kuò)張的同時(shí)，加盟商客流被嚴(yán)重稀釋。
一位茶飲加盟商告訴《BUG》欄目：“現(xiàn)在到手率特別低，2024年我們店每天流水1萬(wàn)還可以實(shí)收8000，現(xiàn)在只能實(shí)收6000左右，主要是由于外賣訂單占比增多，平臺(tái)抽傭和補(bǔ)貼成本都同步增加了。”
該加盟商還表示：“選址位置很重要，但是哪怕選到好位置不到半年可能就會(huì)被加密，回本周期就要再拉長(zhǎng)。競(jìng)爭(zhēng)確實(shí)很激烈，有些縣城或者小鎮(zhèn)上同一品牌就有三四家門(mén)店。”該加盟商還透露，水果的損耗率比較高，加上租金和人工等，很多新加盟的單店盈利越來(lái)越難，最后要么關(guān)店要么轉(zhuǎn)讓。
面對(duì)經(jīng)營(yíng)困局，各大頭部品牌對(duì)擴(kuò)張的態(tài)度出現(xiàn)了明顯分化。
蜜雪冰城和古茗選擇了逆勢(shì)加速擴(kuò)張。蜜雪冰城2024年凈增門(mén)店8914家，2025年凈增門(mén)店增至約1.3萬(wàn)家，全球門(mén)店總數(shù)逼近6萬(wàn)家，憑借極致性價(jià)比和強(qiáng)大的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)低谷期繼續(xù)跑馬圈地；古茗則在2025年一改此前的謹(jǐn)慎態(tài)度，凈增門(mén)店約3640家，較2024年的913家增長(zhǎng)近3倍，借助上市后的資金優(yōu)勢(shì)重啟高速擴(kuò)張。
2025年，滬上阿姨新開(kāi)3654家加盟店，關(guān)閉1383家，凈增約2273家，與上年持平，不過(guò)閉店率高達(dá)12%，每新開(kāi)3家門(mén)店就有1家關(guān)閉；茶百道全年凈增僅226家，擴(kuò)張幾乎停滯；奈雪的茶則是五家中唯一門(mén)店總數(shù)凈減少的品牌，全年關(guān)閉超150家經(jīng)營(yíng)不善的直營(yíng)門(mén)店，加盟門(mén)店僅小幅增長(zhǎng)13家至358家。
這一輪主動(dòng)調(diào)整的效果已在財(cái)報(bào)中初步顯現(xiàn)。2025年，古茗單店日均GMV從6500元回升至7800元，同店GMV實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；奈雪的茶直營(yíng)門(mén)店平均單店日銷售額從7300元回升至7700元，日均訂單量從270.5單增至313.0單，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量得到明顯改善。
海外是增長(zhǎng)的唯一出路？
古茗CFO孟海陵在去年8月的業(yè)績(jī)會(huì)上就提到，古茗2萬(wàn)店目標(biāo)大概率2027年達(dá)成，但擴(kuò)張前提是“保障現(xiàn)有門(mén)店持續(xù)健康。”
去年12月，滬上阿姨創(chuàng)始人單衛(wèi)鈞也公開(kāi)表示，“單店模型的持續(xù)優(yōu)化成為擴(kuò)張核心支撐，目前滬上阿姨將單店投資門(mén)檻控制在20萬(wàn)—30萬(wàn)元左右，幾乎是頭部品牌中加盟費(fèi)用最低水平，基本可以確保約12-15個(gè)月穩(wěn)定回本，較快的回本周期提升了加盟商的忠誠(chéng)度。”
談及新茶飲行業(yè)下半場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為，該行業(yè)可能會(huì)“卷”向幾個(gè)方面：一是產(chǎn)品創(chuàng)新力的競(jìng)爭(zhēng)，品牌需要不斷研發(fā)出符合消費(fèi)者口味的新產(chǎn)品；二是供應(yīng)鏈的優(yōu)化和管理，以降低成本提高效率；三是品牌差異化的競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)獨(dú)特的品牌形象和定位吸引消費(fèi)者；四是渠道拓展和下沉市場(chǎng)的深耕，以擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
從2026年以來(lái)各新茶飲品牌的動(dòng)態(tài)不難看出，盡管具體布局各有側(cè)重，但背后呈現(xiàn)出共同的發(fā)展趨勢(shì)。
一方面，面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)卷加劇的現(xiàn)狀，頭部品牌紛紛將目光投向海外空白市場(chǎng)，出海已成為各大品牌突破增長(zhǎng)瓶頸、尋找第二增長(zhǎng)曲線的重要路徑。相較于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的存量競(jìng)爭(zhēng)，海外市場(chǎng)尤其是歐美、東南亞地區(qū)，仍有廣闊的茶飲消費(fèi)空間，成為頭部品牌新的增長(zhǎng)突破口。
蜜雪冰城2025年12月已登陸美國(guó)紐約、洛杉磯，2026年推進(jìn)巴西首店落地，全球已進(jìn)入14個(gè)國(guó)家；古茗、滬上阿姨、奈雪的茶均加速東南亞布局，依托供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)海外門(mén)店低成本運(yùn)營(yíng)，搶占空白茶飲市場(chǎng)。
另一方面，為擺脫低價(jià)內(nèi)卷、提升單店盈利能力，頭部品牌紛紛發(fā)力門(mén)店場(chǎng)景升級(jí)與差異化布局。比如喜茶聚焦高端市場(chǎng)，近日在上海推出HEYTEALAB2.0全國(guó)首店，集結(jié)四大實(shí)驗(yàn)室板塊，打造“茶飲+體驗(yàn)+社交”的沉浸式消費(fèi)場(chǎng)景，以場(chǎng)景創(chuàng)新強(qiáng)化品牌差異化優(yōu)勢(shì)。
蜜雪冰城則立足大眾市場(chǎng)，推出雪王城堡店，融入品牌IP元素提升門(mén)店辨識(shí)度，同時(shí)布局雪王樂(lè)園項(xiàng)目，拓展“零售+文旅”價(jià)值鏈，以IP賦能實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景多元化，跳出單純的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。
