隨著上市券商2025年度財(cái)務(wù)報(bào)告陸續(xù)披露，資本市場(chǎng)迎來一波業(yè)績(jī)潮。截至目前，已有25家券商完成年報(bào)發(fā)布，整體業(yè)績(jī)呈現(xiàn)顯著分化特征。在資本市場(chǎng)活躍度提升的背景下，多數(shù)券商實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)突破，但行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步加劇。
在核心盈利指標(biāo)方面，除西部證券因大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)收縮導(dǎo)致營(yíng)收同比下降10.84%外，其余24家券商均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)增幅超過50%的券商達(dá)11家，其中完成并購重組的國(guó)聯(lián)民生證券以405.49%的增幅領(lǐng)跑行業(yè)，國(guó)泰海通證券以113.52%的增速緊隨其后。頭部券商中，中信證券以301.87億元凈利潤(rùn)穩(wěn)居榜首，國(guó)泰海通、華泰證券等9家機(jī)構(gòu)凈利潤(rùn)總和占行業(yè)總量的81%，凸顯"強(qiáng)者恒強(qiáng)"的馬太效應(yīng)。
財(cái)富管理業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重要引擎。統(tǒng)計(jì)顯示，七成券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入增幅超過30%，國(guó)泰海通、中信證券兩家機(jī)構(gòu)該指標(biāo)突破百億元關(guān)口。廣發(fā)證券等6家機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比超25%，方正證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比更達(dá)50%。中小券商中，西部證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)44%，華安證券增速達(dá)37%，顯示市場(chǎng)活躍度提升對(duì)各層級(jí)機(jī)構(gòu)形成普惠效應(yīng)。
投行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。20家券商投行手續(xù)費(fèi)凈收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中8家中小券商增幅超過50%，紅塔證券以215%的增速領(lǐng)跑。頭部機(jī)構(gòu)中，中金公司投行收入同比增長(zhǎng)63%，中信證券以63.36億元收入規(guī)模保持行業(yè)首位。不過，中原證券等5家機(jī)構(gòu)投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，行業(yè)分化特征在收費(fèi)類業(yè)務(wù)中持續(xù)顯現(xiàn)。
自營(yíng)業(yè)務(wù)成為決定業(yè)績(jī)排名的關(guān)鍵變量。在權(quán)益市場(chǎng)回暖背景下，20家券商自營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，中信證券以386.04億元收入規(guī)模遙遙領(lǐng)先，較第二名國(guó)泰海通多出132億元。中金公司、申萬宏源等機(jī)構(gòu)自營(yíng)收入突破百億元，形成第二梯隊(duì)。值得注意的是，華泰證券在剔除2024年出售子公司收益后，自營(yíng)投資收益實(shí)際呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)疲弱，12家機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)凈收入出現(xiàn)下滑。盡管中信證券以121.77億元收入規(guī)模持續(xù)領(lǐng)跑，廣發(fā)證券、國(guó)泰海通分列二三位，但首創(chuàng)證券等6家機(jī)構(gòu)降幅超過20%。行業(yè)分析指出，債券市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致超額業(yè)績(jī)報(bào)酬下降，是部分機(jī)構(gòu)資管收入下滑的主要原因。華泰證券等機(jī)構(gòu)雖管理規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，但收入表現(xiàn)受市場(chǎng)因素制約明顯。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)演變看，頭部券商呈現(xiàn)"三足鼎立"態(tài)勢(shì)：中信證券自營(yíng)收入占比達(dá)51.6%，國(guó)泰海通經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度提升至38%，中金公司投行業(yè)務(wù)占比達(dá)16%。這種差異化發(fā)展路徑，反映出各機(jī)構(gòu)在資源稟賦、戰(zhàn)略定位方面的深度調(diào)整。隨著資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，券商行業(yè)正在加速形成綜合型投行與特色化機(jī)構(gòu)并存的新格局。
