3月31日，職業教育頭部企業粉筆(02469.HK)發布2025年業績，實現營業收入26.77億元，經調整凈利潤為2.81億元。毛利為14.33億元，與去年基本持平，相應的毛利率則由52.5%增加至53.5%。報告期內，粉筆平均月活用戶910萬，用戶基本盤穩固。

深入剖析粉筆發布的2025年財報會發現，職業教育行業似乎正在經歷從內卷走向整合的標志性拐點。

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一場行業格局重塑的序幕

粉筆起家于線上，依靠題庫、模考等眾多現象級互聯網產品和學習工具積累了海量用戶，近年來更是全力押注AI以夯實技術壁壘。

然而，線上模式面臨的一個天然的瓶頸是存在流量紅利逐漸見頂等潛在風險。2025年財報顯示，公司月均活躍用戶穩定在910萬，用戶基本盤雖然穩固，但已告別過去高增長的階段。

與此同時，從教育行業的特性來看，純線上服務很難覆蓋那些需要高互動、高信任交付的場景。可以說，粉筆在線上鋪了一張很大的網，因此，粉筆近兩年推行的OMO模式就是有效地將線上線下結合，更快速把已有的技術優勢和流量，轉化成更扎實、更持久的收入。

從更深層次來看，這是粉筆對行業困局的回應。無論是公考培訓還是更大的職業教育市場，如今都陷入了增長放緩和惡性競爭的僵局。整個市場分散、亂象不少，用戶的信任也被不斷消耗，如若再繼續單純內卷下去，其對整個行業也將帶來持續的傷害。

因此，建立"技術+線下服務"的門檻，以此推動行業整合，這樣做的目的也就是希冀于逐漸結束目前混亂的競爭局面，讓市場走向更集中、更規范的格局。

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財報視角下，數據印證小班課的價值與想象空間

從財報中可以清晰看到，職業教育行業已經進入了殘酷的洗牌期。粉筆2025年實現營業收入26.77億元，實現凈利潤1.98億元，經調整凈利潤2.81億元，均出現不同程度的調整，這背后是中小機構低價競爭對整個行業利潤空間的擠壓。

在這樣的背景下，單純的價格戰只會讓所有玩家都陷入困境。真正的出路，是通過技術+服務的升級，提高行業門檻，讓市場從分散走向集中。

過去的競爭主要是拼價格、辦各種"協議班"，大家都疲于奔命，而未來競爭的重點，則會轉向用技術真正提升教學效果，以及提供從學到練到就業的全鏈條服務。

這意味著，學員購買的將不再只是一個考試承諾，而是一套完整的職業發展解決方案。換言之，行業的價值主張已經從單純追求"考試通過率"升級到培養"就業能力"，真正與學員的長期職業發展綁定。

其次，線下網絡成為粉筆AI產品和綜合服務最理想的"試驗田"與"加速器"。線上流量可以順暢地導入線下，而線下復雜的教學場景產生的真實數據，又能反過來幫助優化AI模型，形成一個越轉越快的增長飛輪。

這一邏輯已經在財報中初現端倪。2025年，粉筆小班課體系已恢復增長，整體收入較上年有明顯提升。公司判斷，AI帶來的新學員流量，將為小班課提供持續支撐。

與此同時，粉筆自身的盈利能力也在持續優化。2025年粉筆的毛利率從52.5%提升至53.5%，在行業價格戰背景下逆勢上揚，這背后是AI技術對成本結構的優化。同時財報顯示，過去一年，粉筆的研發開支達到2.45億元，同比增長10.6%，主要用于AI課程的開發和迭代。這也意味著，公司正在構建一道技術壁壘。

總體來看，一個清晰的"從線上引流到線下深化，再到AI全程助學、數據反哺優化"的增長循環正在形成。這個循環一旦順利運轉起來，所構建的競爭壁壘也將會非常堅實。

值得一提的是，粉筆在財報中透露，2025年12月已推出全新的綜合性就業服務產品"精品就業班"。這標志著公司正在從單純的考試培訓，向更廣闊的就業服務領域延伸。這是一個萬億級的市場。

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結語

粉筆2025年的財報，看似是一份常規的業績公告，但仔細拆解其中的數字，會發現一場行業格局重塑的序幕已經拉開。

2.45億研發投入持續加碼，說明技術是核心競爭力；小班課恢復增長，說明線下服務不可或缺。這些數字共同指向一個結論：粉筆既有技術底氣，又驗證了線下服務的價值。它標志著職業教育行業正邁入一個技術深度融合、線上線下聯動、服務向就業端延伸的新階段。

隨著行業加速告別那個內卷、零和的舊紅海，粉筆也將探索一條通過科技與實體深度融合、提升行業整體價值的新航道，這或也將讓職業教育真正迎來一個更注重質量、效率和長期價值的新紀元。