新茶飲行業2025年財報披露完畢，頭部品牌業績分化加劇，“一超多強”格局進一步固化。蜜雪冰城以335.6億元營收、58.9億元凈利潤持續領跑，古茗憑借110.3%的凈利潤增速成為最大黑馬，而奈雪的茶則以2.39億元凈虧損成為唯一虧損的上市茶飲企業。

在營收規模層面，蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬均突破百億大關，形成第一梯隊。其中古茗與霸王茶姬營收同為129.1億元，但利潤表現截然相反：古茗凈利潤達31.1億元，霸王茶姬歸母凈利潤僅11.35億元，同比下滑52.4%。茶百道與滬上阿姨分別以54億元、44.7億元營收構成第二梯隊，前者凈利潤同比增長70.46%，后者增長52.4%，展現出較強的盈利能力。

門店擴張呈現顯著分化。蜜雪冰城全球門店達59823家，主品牌門店超4萬家，持續鞏固規模優勢。古茗以36.7%的增速凈增3640家門店，總數突破1.35萬家；滬上阿姨凈增2273家，門店總數達1.14萬家，兩者攜手邁入“萬店俱樂部”。相比之下，茶百道僅凈增226家，奈雪的茶則首次出現152家門店凈減少，現存1646家門店中部分已啟動改造或調整業態。

下沉市場成為競爭主戰場。蜜雪冰城三線及以下城市門店占比近六成，古茗超八成門店布局二線及以下城市，其中鄉鎮門店占比達44%。滬上阿姨三線及以下城市門店占比超五成，古茗財報明確指出“鄉、鎮市場代表龐大未開發空間”。這種布局策略使古茗實現98%門店“兩日一配”冷鏈覆蓋，倉到店配送成本壓縮至GMV的1%以下。

供應鏈效率成為決勝關鍵。蜜雪冰城通過五大生產基地和28個倉庫實現核心食材100%自主生產，資本支出中3.01億元用于擴建廠房設備。古茗則采取“倉庫先行”策略，24個倉庫支撐起75%門店150公里半徑覆蓋，其冷庫庫容超7萬立方米，在鄉鎮市場形成“新鮮度”壁壘。反觀奈雪的茶，14.7億元材料成本占總收益34%，外賣占比52.6%導致配送服務費高達4.62億元，高損耗與低效率問題凸顯。

行業盈利模式正在重構。霸王茶姬宣布放棄傳統供銷關系，轉向基于GMV的品牌抽成模式，將總部收入與門店表現深度綁定。這種轉變折射出行業從規模擴張向質量增長的轉型，古茗通過供應鏈優化將凈利率提升至24.1%，而奈雪的茶凈利率仍為-5.5%，顯示運營效率對盈利能力的決定性影響。

頭部品牌加速布局第二增長曲線。蜜雪冰城旗下幸運咖門店突破萬家，古茗在1.2萬家門店上線咖啡系列，茶百道在200家試點門店推出現磨咖啡。奈雪的茶則嘗試“奈雪green”輕食店型，提供低卡餐食拓寬消費場景。出海方面，霸王茶姬海外GMV四季度達3.7億元，馬來西亞最大門店融入本地文化元素，新加坡概念店實現茶飲與文創零售融合。