3月27日，北京首鋼朗澤科技股份有限公司（下稱：首鋼朗澤）向港交所主板遞交上市申請，獨家保薦人為越秀融資。
作為稀缺性的碳捕集、利用和封存（CCUS）公司，首鋼朗澤的資本化將填補市場空白，為港股ESG概念股注入新的活力。
從長期視角來看，首鋼朗澤呈現出“黃金賽道+領軍企業”的特質，上市后有望借助資本市場力量進一步擴大競爭優勢，或將逐步成為港股ESG板塊中的核心資產之一。
1、優中選優的賽道，更低碳、高增長
首鋼朗澤深耕CCUS行業，主要專注于通過碳捕集和利用技術生產乙醇及微生物蛋白等低碳產品，并提供低碳綜合性解決方案。根據弗若斯特沙利文的資料，首鋼朗澤是CCUS行業中首家利用經過驗證的合成生物技術實現低碳產品生產商業化及規模化的公司。
從宏觀環境看，首鋼朗澤所處的CCUS行業緊扣“生物經濟+雙碳引領”的國家戰略主線，或將迎來重大發展機遇。
“十五五”規劃綱要明確提出將“生物制造”列為新的經濟增長點之一，積極穩妥推進碳達峰碳中和，加快形成綠色生產生活方式；國家發改委進一步強調生物制造對于保障國家糧食安全、能源安全、產業鏈供應鏈安全、綠色低碳發展具有極其重要的戰略意義。
在政策指引下，越來越多的企業正加碼投資CCUS項目以減少碳排放。根據弗若斯特沙利文，中國CCUS技術行業的增量項目預計由2025年的20個增長至2030年的56個，期間復合年增長率達22.7%。
資料來源：弗若斯特沙利文報告
同時，相比其他技術路徑，合成生物技術在支援ESG發展及CCUS發展方面具有優勢，首鋼朗澤生產的乙醇、微生物蛋白等更具低碳特質，相應細分市場的潛力也較大。
1）工業尾氣生物合成乙醇：減糧耗+低成本+高增速，涌現SAF等新機會
乙醇方面，與傳統利用糧食制取乙醇相比，通過合成生物技術利用工業尾氣制取乙醇具有減少對糧食資源的依賴并保護耕地的優勢，生產成本更低，所驅動的細分市場呈現更快增速。
預計2025年到2030年，中國燃料乙醇銷售額的復合年增長率達4.6%，同期中國采用合成生物技術的工業尾氣制乙醇銷售額的復合年增長率達22%，顯著高于整體水平。
資料來源：弗若斯特沙利文報告
賽道的“高成長性”，也為首鋼朗澤受益于行業擴容奠定了堅實基礎。
另從應用場景來看，首鋼朗澤的乙醇產品能夠應用于車用燃料、香水生產等多種下游場景，并正在積極開發新型下游乙醇產品，如可持續航空燃料(SAF)，潛在發展空間廣闊。
以SAF為例，航空業是運輸領域碳排放的主要來源，采用SAF則是其減碳的主要途徑，歐盟已對使用SAF發布強制性規定，到2025年使用航空燃料中必須至少有2%的SAF，美國和中國也有量化的政策指引，預計SAF消費量將穩步增長。
根據弗若斯特沙利文的資料，預計未來全球SAF消費市場規模于2030年將達到1946億元，2025年至2030年復合年增長率為41.6%；中國SAF消費市場規模將于2030年達到175億元，2025年至2030年復合年增長率為87%。
資料來源：弗若斯特沙利文報告
2）工業尾氣生物合成微生物蛋白：減糧耗+高營養+高增速，可持續蛋白質來源
微生物蛋白方面，根據弗若斯特沙利文的資料，首鋼朗澤是中國少數幾家已實現利用含碳工業尾氣工業化生產微生物蛋白的公司之一。并且，其生產的微生物蛋白減少對糧食資源的依賴，提供優越的營養價值，同樣有望較好地享受賽道增長紅利。
在這背后，從營養價值的角度來看，微生物蛋白的蛋白質含量通常超過80%，超過豆粕等傳統來源，且具備均衡的氨基酸組成和優異的消化率，成為可持續的蛋白質來源。
同時，營養價值亦是驅動飼料蛋白市場擴張的重要因素之一。根據弗若斯特沙利文的資料，近年來畜牧業對高質量飼料配方的認識不斷提高，對高質量蛋白質原料的需求不斷增加，推動中國飼料蛋白原料消費市場規模增長；隨著替代蛋白技術的應用及下游需求的增長，預計未來這一市場規模將持續增長，其中微生物蛋白市場將在2025年到2030年實現44.9%的復合年增長率，顯著高于飼料蛋白市場的整體增長率。
資料來源：弗若斯特沙利文報告
這些業務線索也共同反映出，首鋼朗澤可挖掘的市場空間較大，具有較高的成長天花板。
2、技術與商業化優勢兼備，奠定領軍格局
從市場競爭的角度來看，CCUS行業特點在于技術復雜性高、技術壁壘高，需要投入大量資源提升研發能力，保持競爭力。這也使技術突破與商業化落地能力成為行業關鍵賽點，讓首鋼朗澤具備顯著優勢，奠定領軍企業的地位。
可以直觀看到，首鋼朗澤的技術是全球CCUS行業中首家已經被驗證的合成生物技術，并展現出持續的技術迭代能力和商業化升級潛力。
在這背后，首鋼朗澤具備氣體發酵技術，通過從菌株選育到工業應用的一站式研發平臺、強大的研發團隊支持技術持續創新，已成功實現從一代減碳技術到二代負碳技術的技術突破，每生產1噸乙醇直接消耗0.5噸CO2。
同時，首鋼朗澤在商業化上具有多重亮點，形成較強動能：
其一，首鋼朗澤成功開拓乙醇和微生物蛋白兩大商業化產品，收獲穩定的全球客戶群，包括世界500強油氣生產商、知名消費品牌。
正如前文所述，這兩大產品所在細分市場增長潛力較大，首鋼朗澤有望憑借已建立的客戶基礎與競爭力持續從中受益。
其二，首鋼朗澤率先實現合成生物技術的工業化放大，形成生產效率和生產成本優勢，夯實擴張和盈利基礎。
根據弗若斯特沙利文的資料，首鋼朗澤實現了多項全球第一，包括首套鋼鐵工業尾氣生物發酵大工業化生產裝置及全球首套鐵合金工業尾氣生物發酵生產裝置，以及在中國首創大型氣－液－固連續生物發酵反應器，提高了生產效率。
以這一生物發酵反應器具體為例，其能夠支持萬噸級的生產，使首鋼朗澤的生產設施在一次菌種接種后最長可連續生產300天。
成本優勢方面，從首鋼朗澤核心商業化產品乙醇的表現中可見一斑，2021年至2025年，工業尾氣合成乙醇的平均生產成本為4800元/噸至5900元/噸，而同期糧食制取乙醇的平均生產成本為6800元/噸至7000元/噸。
這不僅直接為首鋼朗澤創造更多利潤空間，提升其盈利能力，也能夠轉化出更多維的競爭優勢，支持其業務發展。比如，在把握SAF的新市場機會上，首鋼朗澤采用工業尾氣作為原料生產乙醇，后續再轉化為SAF，意味著其成本優勢將向SAF生產延伸并提升整體競爭優勢。
其三，首鋼朗澤通過靈活的商業模式實現技術快速復制到新項目，為商業化持續蓄力。
比如，首鋼朗澤將工業尾氣源從鋼鐵行業擴展到鐵合金行業，表明其有能力將工業應用從鋼鐵行業復制到鐵合金行業，并有潛力進一步擴展到其他行業。
同時，首鋼朗澤擁有強大的儲備項目，如計劃采用二代負碳技術建造的河北首朗二期，這一項目落地將推進其二代負碳技術的商業化，擴展其應用場景并擴大首鋼朗澤的客戶群體，以及計劃建設年產能5萬噸SAF的SAF設施，該項目的落地也將助力其把握SAF市場的增長機會。
首鋼朗澤亦在積極探索多元化收入的新模式，包括向工業客戶輸出低碳綜合性解決方案，有望助力其技術的快速推廣，實現業務規模的快速增長。
最后，業績是商業化能力的直接體現，盡管CCUS行業尚處于發展初期，但能夠印證先發優勢。按2025年收入計，首鋼朗澤在全球以合成生物技術為核心技術的CCUS企業排名第一，市場份額達到60.2%，較可比同業顯著領先。
資料來源：弗若斯特沙利文報告
展望后續，隨著CCUS行業逐步發展，增長潛力不斷釋放，首鋼朗澤的先發優勢有望進一步轉化為業績增長動能。
3、結語
整體來看，首鋼朗澤憑借“更低碳+高增長”的黃金賽道、領先的技術及商業化能力，在全球減碳進程中占據不可替代的市場地位，也為其投資價值帶來核心支撐。
若后續成功登陸港交所，首鋼朗澤有望借助資本賦能與賽道紅利釋放，繼續推動環境效益、經濟效益的統一，形成更具成長性的商業范式，包括“技術-成本-規模”的正向循環。這也將帶來更多資本市場的想象力。
