在模擬芯片國產化加速推進的背景下，一場備受矚目的并購案引發行業關注。晶豐明源宣布擬以32.83億元收購易沖科技100%股權，交易溢價率高達260.08%。盡管標的公司2023至2024年累計虧損超10億元，但該并購方案仍于1月16日通過上交所審核，標志著這筆"逆周期豪賭"邁出關鍵一步。

全球模擬芯片市場正經歷結構性調整。據世界半導體貿易統計組織數據，2024年市場規模達795.9億美元，同比下滑2%。行業集中度顯著，全球前十廠商均為海外企業，合計占據68%市場份額。國內市場自給率僅約16%，消費電子領域國產化率領先，但工業、汽車等高端市場仍存在巨大替代空間。這種市場格局與細分賽道周期性低谷形成雙重壓力，導致A股模擬芯片企業業績分化加劇。

消費電子需求萎縮引發的價格戰，正在重塑行業生態。2024年，思瑞浦歸母凈利潤虧損1.97億元，納芯微虧損4.03億元。即便進入2025年前三季度，納芯微仍延續1.40億元的虧損態勢。作為無線充電芯片領域的頭部企業，易沖科技的經營狀況堪稱行業縮影：2023-2024年營收從6.51億元增至9.57億元，但歸母凈利潤分別虧損5.02億元和5.12億元。

深入分析易沖科技虧損成因，行業價格戰導致毛利率從2023年的36.60%下滑至2024年的31.88%。同時，芯片行業特有的剛性投入特征顯著，兩年研發費用分別達4.96億元和4.13億元，其中股份支付費用合計4.66億元。但這家陷入虧損的企業仍具備核心競爭力：作為國際無線充電聯盟創始成員，其無線充電芯片市占率全球前三、國內第一，核心客戶涵蓋三星、榮耀等消費電子巨頭；在車規領域，作為國內首家量產汽車智能前大燈LED驅動芯片的企業，產品已進入比亞迪、吉利等車企供應鏈，2024年車規芯片業務收入突破1億元。

對于連續三年虧損的晶豐明源而言，這筆并購具有戰略突破意義。2022-2024年，公司歸母凈利潤累計虧損3305萬元，急需通過外延式擴張打破增長瓶頸。交易完成后，公司將快速切入無線充電和車規電源管理芯片兩大高潛力賽道，與現有LED照明驅動、電機控制芯片業務形成協同效應。雙方客戶資源互補將拓展消費電子和汽車電子市場，為營收增長開辟新空間。

高溢價并購帶來的商譽風險不容忽視。交易完成后，晶豐明源商譽將從3.36億元激增至19.97億元，占總資產和凈資產比例分別達36.58%和65.54%。這一數值超過公司2014-2024年累計歸母凈利潤7.81億元的2.56倍。業績承諾方采用分板塊承諾機制：充電芯片業務2025-2027年凈利潤需分別達9200萬元、1.2億元、1.6億元；其他電源管理芯片業務同期營收需分別達1.9億元、2.3億元、2.8億元。但非核心業務隱憂顯著，該板塊2023-2024年毛利率分別為-0.91%和6.09%，面臨激烈市場競爭。