2026年開(kāi)年，泡泡瑪特“多點(diǎn)開(kāi)花”：
資本層面，1月19日和21日斥資約3.5億港元進(jìn)行回購(gòu)并注銷；產(chǎn)品端熱度爆棚，1月推出的敲敲樂(lè)系列，憑借電子木魚(yú)音效與解壓標(biāo)簽迅速登頂熱搜；緊接著上線的情人節(jié)限定“星星人怦然星動(dòng)”系列，作為星星人首個(gè)情人節(jié)主題產(chǎn)品一經(jīng)發(fā)售便被搶空。
多重利好疊加下，泡泡瑪特股價(jià)持續(xù)上攻，自1月19日低點(diǎn)累計(jì)上漲約26%。
這場(chǎng)股價(jià)反彈并非偶然，而是“資本層面回購(gòu)?fù)械仔判?業(yè)務(wù)層面IP運(yùn)營(yíng)獲認(rèn)可”的雙重邏輯共振，既印證了市場(chǎng)對(duì)公司估值的重新認(rèn)知，也彰顯了其IP運(yùn)營(yíng)與資本運(yùn)作的協(xié)同硬實(shí)力。
一、回購(gòu)釋放信心，澄清誤解筑牢股價(jià)支撐
短短三天內(nèi)兩筆大額回購(gòu)，動(dòng)作迅速且堅(jiān)決，這是泡泡瑪特自2024年初以來(lái)的首次回購(gòu)操作，直接向市場(chǎng)傳遞了“當(dāng)前估值被低估”的強(qiáng)烈信號(hào)。
在股價(jià)持續(xù)回調(diào)、市場(chǎng)對(duì)IP熱度可持續(xù)性存疑的背景下，真金白銀的回購(gòu)不僅體現(xiàn)了公司對(duì)自身長(zhǎng)期發(fā)展的堅(jiān)定信心，更用實(shí)際行動(dòng)回應(yīng)了市場(chǎng)疑慮。
多家券商迅速跟進(jìn)點(diǎn)評(píng)，大摩在研報(bào)中指出，此次回購(gòu)有望吸引更多等待股價(jià)催化劑的投資者關(guān)注；華泰證券更是維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為泡泡瑪特增長(zhǎng)強(qiáng)勁、驅(qū)動(dòng)因素清晰，長(zhǎng)期邏輯明確，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性及中長(zhǎng)期空間被顯著低估。
回溯2025年8月底以來(lái)的股價(jià)走勢(shì)，泡泡瑪特經(jīng)歷了一輪持續(xù)回調(diào)，這與公司同期公布的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)形成了鮮明反差。
這一倒掛現(xiàn)象的核心原因之一，是市場(chǎng)將股價(jià)與LABUBU的二手市場(chǎng)價(jià)格強(qiáng)行綁定。一些空頭趁機(jī)鉆了空子，通過(guò)在二手平臺(tái)高價(jià)買(mǎi)入絕版LABUBU單品，再集中低價(jià)拋售，制造“IP熱度消退”的恐慌情緒，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)做空股票套利。這種操作導(dǎo)致不少投資者誤將二手價(jià)格波動(dòng)等同于IP價(jià)值下滑，忽視了公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)基本面。
事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)泡泡瑪特的稀缺性邏輯存在嚴(yán)重誤解。
與其他潮玩品牌依賴“限量發(fā)售”制造稀缺不同，泡泡瑪特的稀缺感源于IP本身的吸引力：通過(guò)持續(xù)放大IP熱度擴(kuò)大粉絲客群，形成“供需緊平衡”。
憑借自身對(duì)于渠道的強(qiáng)大掌控力，泡泡瑪特采用“動(dòng)態(tài)放貨”模式，這種模式既保證了普通消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)體驗(yàn)，又滿足了鐵粉們的收藏需求，實(shí)現(xiàn)了“大眾性”與“稀缺感”的平衡。
二、畢奇翻紅+新IP崛起，印證平臺(tái)化IP運(yùn)營(yíng)硬實(shí)力
畢奇和星星人的火爆，是泡泡瑪特IP運(yùn)營(yíng)能力的具象化體現(xiàn)。
作為一款“沉寂”多年的老IP，畢奇敲敲樂(lè)系列一經(jīng)發(fā)售便已售罄，在社交平臺(tái)的話題瀏覽量一度突破百萬(wàn)。
畢奇的翻紅絕非偶然，核心源于兩點(diǎn)關(guān)鍵支撐。
一方面，產(chǎn)品精準(zhǔn)捕捉了社會(huì)情緒：敲敲樂(lè)系列創(chuàng)新性地融合了“木魚(yú)”互動(dòng)玩法，恰好契合了當(dāng)下年輕群體面對(duì)工作生活壓力、尋求情緒舒緩與治愈的需求，成為自帶傳播屬性的“解壓神器”。
另一方面，離不開(kāi)平臺(tái)的持續(xù)運(yùn)營(yíng)投入：泡泡瑪特從未放棄對(duì)成熟IP的深耕，通過(guò)產(chǎn)品形態(tài)創(chuàng)新、營(yíng)銷節(jié)奏把控和粉絲生態(tài)維護(hù)，為畢奇注入新活力，這也印證了“IP企業(yè)可能有高低起伏，但也是最有生命力的企業(yè)”的發(fā)展邏輯。
可以看到，IP的一時(shí)“沉寂”并非價(jià)值消亡，而是階段性調(diào)整。在潮玩行業(yè)快速迭代的背景下，成熟IP通過(guò)貼合時(shí)代需求的創(chuàng)新改造實(shí)現(xiàn)翻紅，比單純孵化新IP更能體現(xiàn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)功底。畢奇的案例證明，泡泡瑪特的IP運(yùn)營(yíng)不是“一錘子買(mǎi)賣”，而是能讓IP在生命周期中不斷煥發(fā)新機(jī)，這也讓整個(gè)IP矩陣的抗風(fēng)險(xiǎn)能力大幅增強(qiáng)。
如果說(shuō)畢奇翻紅證明了泡泡瑪特盤(pán)活老IP的能力，那么新IP星星人的異軍突起，則解答了行業(yè)長(zhǎng)期關(guān)切的“下一個(gè)LABUBU是誰(shuí)”的疑問(wèn)，也證明了泡泡瑪特挖掘和孵化IP的實(shí)力及強(qiáng)大的IP造星能力。。
上線不滿一年，星星人就躋身破億IP行列，成為泡泡瑪特成長(zhǎng)最快的IP之一，摩根大通甚至預(yù)測(cè)，“星星人”將在2027年貢獻(xiàn)泡泡瑪特銷售額的8%，而這一數(shù)字在2025年僅為2.8%。
其實(shí)，糾結(jié)“下一個(gè)LABUBU是誰(shuí)”本身意義不大。泡泡瑪特的每個(gè)IP都有獨(dú)特定位：LABUBU的治愈感、畢奇的萌系風(fēng)格、星星人的溫暖屬性，分別覆蓋不同的消費(fèi)群體和情感需求。
真正有價(jià)值的，是其背后能夠持續(xù)孵化創(chuàng)新IP的平臺(tái)化體系：為新IP提供流量扶持、優(yōu)質(zhì)渠道資源和成熟的粉絲生態(tài)背書(shū)，幫助其快速打開(kāi)市場(chǎng)；同時(shí)為老IP預(yù)留煥新空間，通過(guò)產(chǎn)品形態(tài)迭代、跨界聯(lián)名等方式延長(zhǎng)生命周期，最終形成“新IP持續(xù)涌現(xiàn)、老IP適時(shí)煥活”的良性循環(huán)。
多家機(jī)構(gòu)都看到了這一優(yōu)勢(shì)，華泰證券指出泡泡瑪特“多元IP成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)或超預(yù)期”；申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為從IP設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈等角度來(lái)看，泡泡瑪特均是全球最有競(jìng)爭(zhēng)力的公司，可以通過(guò)運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)IP長(zhǎng)周期價(jià)值；招商證券則認(rèn)為IP與品類矩陣多元化、柔性供應(yīng)鏈及突出的IP和門(mén)店運(yùn)營(yíng)能力，疊加美洲及歐洲仍處于開(kāi)店相對(duì)初期，泡泡瑪特具備穿越潮流風(fēng)險(xiǎn)的潛力。
畢奇的翻紅與星星人的崛起，共同指向一個(gè)核心結(jié)論：泡泡瑪特的IP運(yùn)營(yíng)并非“曇花一現(xiàn)”，而是具備長(zhǎng)期孵化與價(jià)值挖掘的穩(wěn)定能力。
這種能力不是依賴單個(gè)爆款的運(yùn)氣，而是源于其平臺(tái)化的商業(yè)模式——泡泡瑪特從來(lái)不是單純依賴單一IP的潮玩公司，而是一個(gè)“IP孵化+運(yùn)營(yíng)+變現(xiàn)”的完整閉環(huán)，這是其最堅(jiān)固的行業(yè)壁壘。
三、結(jié)語(yǔ)
近期市場(chǎng)變化更像是一次認(rèn)知的“糾偏”。更多投資者逐漸看清，泡泡瑪特的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不在于某個(gè)爆款I(lǐng)P的短期熱度，而在于其平臺(tái)化的IP運(yùn)營(yíng)能力、對(duì)IP生命周期的精準(zhǔn)把控、難以復(fù)刻的行業(yè)地位，以及對(duì)消費(fèi)需求與市場(chǎng)情緒的敏銳洞察。
未來(lái)，隨著IP生態(tài)布局的持續(xù)完善，海外市場(chǎng)的深度滲透，泡泡瑪特的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間值得期待。
對(duì)于泡泡瑪特而言，這場(chǎng)重估只是開(kāi)始。
