今天，最耀眼的兩個(gè)板塊，無疑是黃金和石油化工。

紐約期金突破5300美元/盎司，現(xiàn)貨黃金向上觸及5270美元/盎司，續(xù)創(chuàng)歷史新高；WTI原油期貨、布倫特原油期貨，雙雙上漲。

黃金ETF易方達(dá)(159934)今日大漲3.19%，再創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)漲21.37%，近3年漲超175%；低費(fèi)率的化工行業(yè)ETF易方達(dá)(516570)漲2.87%。

為何這么強(qiáng)勢(shì)？

盤面上，不管是黃金還是原油，都有新的刺激因素。

其中一個(gè)，來自美元弱勢(shì)。

2026年1月27日，美元指數(shù)為95.77，跌至近四年最低水平，2026年年初以來，美元指數(shù)下跌2.6%。

至此，美元指數(shù)和彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)均四連跌，均創(chuàng)去年4月特朗普公布對(duì)等關(guān)稅以來最大四日跌幅。

不過，美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)此卻顯得云淡風(fēng)輕，周二被記者問及是否擔(dān)心美元貶值時(shí)，他表示：“不，我認(rèn)為美元表現(xiàn)很棒。我認(rèn)為美元的價(jià)值——看看我們正在進(jìn)行的貿(mào)易，美元表現(xiàn)出色。”

雖然特朗普不擔(dān)心美元貶值，但評(píng)論認(rèn)為，美元的跌勢(shì)還沒完。

長(zhǎng)期來看，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性、不斷擴(kuò)大的預(yù)算赤字、財(cái)政揮霍相關(guān)的擔(dān)憂以及政治兩極分化等結(jié)構(gòu)性因素，正對(duì)美元構(gòu)成下行壓力。

有憂，自然就有喜。

首先，美元降息釋放的大量流動(dòng)性，將涌入大宗商品、股票等市場(chǎng)，特別是一些熱門新興市場(chǎng)。

加上美元本就是國(guó)際大宗商品的主要計(jì)價(jià)貨幣，美元貶值意味著以美元標(biāo)價(jià)的大宗商品價(jià)格需要上漲以維持實(shí)際價(jià)值，這直接利多黃金、白銀、原油等。

同時(shí)，美元弱勢(shì)，其他貨幣就會(huì)強(qiáng)勢(shì)，例如日元、英鎊、人民幣等等，也變相提高了其他國(guó)家的整體購買力，使得本就進(jìn)行著的國(guó)家購買行為，如央行購金，繼續(xù)進(jìn)行。

另一個(gè)，則是中東緊張局勢(shì)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月27日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，一支艦隊(duì)正在向伊朗方向航行。此前，美軍中央司令部在社交媒體發(fā)布消息說，美國(guó)海軍“亞伯拉罕·林肯”號(hào)航空母艦打擊群“正部署到中東”。

伊朗則稱已做好充分準(zhǔn)備，實(shí)時(shí)監(jiān)控霍爾木茲海峽。全球約三分之一的海運(yùn)原油貿(mào)易都要途經(jīng)霍爾木茲海峽，對(duì)中東局勢(shì)最為敏感的波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)因此大漲12.30%。

另外，一場(chǎng)強(qiáng)冬季風(fēng)暴席卷美國(guó)，導(dǎo)致能源基礎(chǔ)設(shè)施及電網(wǎng)系統(tǒng)不堪重負(fù)，美國(guó)石油生產(chǎn)商在周末期間的日產(chǎn)量減少了200萬桶，這一損失約占其全國(guó)石油產(chǎn)量的15%，推高了原油期貨價(jià)格。

此外，在周日舉行的會(huì)議中，多名OPEC+代表表示，該組織預(yù)計(jì)將堅(jiān)持現(xiàn)有計(jì)劃，于下個(gè)月維持原油產(chǎn)量不變，以應(yīng)對(duì)全球供應(yīng)過剩以及一系列地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

地緣問題+極端天氣+維持原有產(chǎn)量計(jì)劃，使得金價(jià)和油價(jià)都難以降溫。

先說黃金的購買力，近年來一直很強(qiáng)勁。

世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，全球央行已連續(xù)4年凈增持黃金儲(chǔ)備超過1000噸。2026年伊始，這一趨勢(shì)未改。其中，波蘭央行表示，已批準(zhǔn)購買多達(dá) 150 噸黃金的計(jì)劃。

此外，投資機(jī)構(gòu)、投資者通過各種工具“購買”黃金的熱情也不低。

法興銀行的最新報(bào)告指出，過去8周，黃金ETF持續(xù)錄得資金凈流入，共增持93噸，總持倉量現(xiàn)達(dá)3120噸，較一年前增加500噸；全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares (GLD)，在2026年初金價(jià)沖高期間吸引了約32億美元的資金流入。

國(guó)內(nèi)方面，截至2026年1月14日，境內(nèi)所有黃金相關(guān)商品ETF的總規(guī)模已高達(dá)2628.61億元，自2025年以來合計(jì)凈申購1182.27億元。

其中，黃金ETF(159934)最新規(guī)模450.87億元，創(chuàng)歷史新高，近5日資金凈流入20.79億元。

石油化工的購買力，雖然沒有央行購金那樣強(qiáng)勁，但對(duì)比過去幾年，也有明顯改善。

實(shí)體層面，全球經(jīng)濟(jì)正處在緩慢復(fù)蘇中，國(guó)內(nèi)的“十五五”規(guī)劃建議稿“堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需”為未來五年定調(diào)，疊加美國(guó)降息周期開啟，石油化工品需求空間有機(jī)會(huì)重回增長(zhǎng)趨勢(shì)。

德意志銀行分析師在近期的報(bào)告中也指出，由于預(yù)期下半年原油供應(yīng)過剩的幅度將收窄，該行將2026年布倫特原油價(jià)格預(yù)測(cè)上調(diào)至61.50美元/桶。進(jìn)入2026年下半年，供需模型顯示過剩量將大幅縮減。若計(jì)入計(jì)劃外的供應(yīng)中斷因素，市場(chǎng)很可能趨于平衡甚至出現(xiàn)短缺。

以非常有代表性的MDI（聚氨酯核心原料）為例，隨著國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策托底、消費(fèi)品以舊換新等內(nèi)需刺激政策落地，下游的買家--家電、汽車、建筑保溫等需求正在筑底回暖，直接推動(dòng)了產(chǎn)品價(jià)格從低谷穩(wěn)步回升。

資本層面，去年下半年開始，就有資金捕捉周期拐點(diǎn)，陸續(xù)增加化工板塊的倉位。

最近5個(gè)交易，化工行業(yè)ETF易方達(dá)(516570)日資金凈流入額超2.26億元。

金價(jià)、油價(jià)飆升，不管是實(shí)業(yè)界，還是資本市場(chǎng)，當(dāng)然樂見其成。

但這樣漲下去，難免會(huì)高處不勝寒。畢竟，在資本市場(chǎng)，這種狂熱過度之后的一地雞毛，案例很多。

要搞清楚這個(gè)問題，就得回歸到最基本的價(jià)值判斷上，即：推動(dòng)這些價(jià)格狂飆的因素，到底有沒有變化呢？

首先說地緣方面，似乎不容樂觀。

剛進(jìn)入2026年，美國(guó)突襲委內(nèi)瑞拉并抓走總統(tǒng)、揚(yáng)言要拿下格陵蘭島，伊朗國(guó)內(nèi)的混亂加劇，現(xiàn)在又增加了美軍航母開進(jìn)中東做軍事演習(xí)、朝鮮再次試射導(dǎo)彈等等。

地緣局勢(shì)如此多的問題，所帶來巨大不確定性，不但無法消除資金的避險(xiǎn)需求，反而會(huì)不斷增加這種需求。

那么，黃金作為極少數(shù)能夠滿足這些需求的終極選擇，大概率會(huì)繼續(xù)受到投資者追捧，不管是國(guó)家級(jí)別（央行），還是機(jī)構(gòu)和個(gè)人。

同時(shí)，地緣緊張繼續(xù)推高油價(jià)，也非常合理。

其次，是美元弱勢(shì)、債務(wù)和通脹問題，同樣難覓改善的跡象。

特別是美國(guó)政府巨大的債務(wù)，使得美元難以維持過往的強(qiáng)勢(shì)。另外，美聯(lián)儲(chǔ)降息、特朗普政策，加劇美元弱勢(shì)，等于變相強(qiáng)化黃金的美元替代功能，也使得各國(guó)大宗商品（如銅、原油）等的購買力增加。

還有周期的角度，這個(gè)主要是化工板塊。

2023-24年化工行業(yè)經(jīng)歷過一輪投資熱潮的產(chǎn)能釋放高峰期，但從2025年下半年開始，這個(gè)釋放高峰已進(jìn)入尾聲。

根據(jù)券商的研究，化工行業(yè)的資本開支增速在2025年上半年已轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)（-2.4%），庫存也持續(xù)降低，這意味著全行業(yè)的新增產(chǎn)能投資已經(jīng) “剎車” ，從規(guī)劃到投產(chǎn)通常有1-2年滯后期，因此可以推斷，2026-2027年行業(yè)新增供給將非常有限。

除了市場(chǎng)自然出清，部分高耗能子行業(yè)還受到 “反內(nèi)卷”政策推動(dòng)而強(qiáng)制退出。

然而，需求方面并沒有降低，反而會(huì)迎來一些新的增長(zhǎng)動(dòng)力，例如電動(dòng)車、AI數(shù)據(jù)中心等。

跟蹤行業(yè)的調(diào)研信息也顯示，自2025年第四季度起，一些供需格局較好的細(xì)分產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)領(lǐng)先于行業(yè)出現(xiàn)反彈，市場(chǎng)預(yù)期2026年一季度起，部分化工企業(yè)的季度環(huán)比業(yè)績(jī)將迎來顯著改善。

估值方面，以中證石化產(chǎn)業(yè)指數(shù)為例，盡管有了一定的修復(fù)，但整體仍處于過去10年的低位。

如果說消息面刺激只是短期因素，那全球政治、經(jīng)濟(jì)的變局和重構(gòu)，以及整體行業(yè)（指石油化工）的周期反轉(zhuǎn)，則是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)期的趨勢(shì)。

從這個(gè)角度看，不管是黃金價(jià)格還是化工行業(yè)，仍然有機(jī)會(huì)延續(xù)當(dāng)前的走勢(shì)。

面對(duì)節(jié)節(jié)攀升的價(jià)格，以及相對(duì)復(fù)雜的投資框架、研究模型，普通投資者確實(shí)容易擔(dān)心，這或正是ETF這類攻守兼?zhèn)涞墓ぞ呤艿皆絹碓蕉嚓P(guān)注的原因。

如緊密跟蹤現(xiàn)貨黃金價(jià)格的黃金ETF易方達(dá)(159934)，底層資產(chǎn)是上海黃金交易所的實(shí)物黃金的持有憑證，一手(100份)黃金ETF對(duì)應(yīng)1克真金，投資門檻低，不用擔(dān)心實(shí)物黃金的保管問題，交易靈活，支持T+0交易。

該ETF也為場(chǎng)外投資者提供投資黃金的便捷投資工具--黃金ETF聯(lián)接基金（A/C：000307/002963）。

而化工行業(yè)ETF易方達(dá)(516570，場(chǎng)外聯(lián)接A/C:020104/020105)，跟蹤中證石化產(chǎn)業(yè)指數(shù)，囊括三桶油、萬華化學(xué)、鹽湖股份、藏格礦業(yè)、巨化股份、恒力石化等石油石化、基礎(chǔ)化工產(chǎn)業(yè)龍頭公司，受益于反內(nèi)卷顯效下產(chǎn)品漲價(jià)預(yù)期。

值得一提的是，化工行業(yè)ETF易方達(dá)(516570)綜合費(fèi)率0.2%/年，顯著低于同類產(chǎn)品。