存儲(chǔ)行業(yè)迎來高光時(shí)刻，德明利（001309.SZ）憑借亮眼業(yè)績(jī)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。根據(jù)最新披露的2025年年報(bào)，這家市值突破500億元的企業(yè)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.89億元，同比增長(zhǎng)126.07%；凈利潤(rùn)達(dá)6.88億元，同比增幅96.35%；扣非后凈利潤(rùn)6.68億元，同比增長(zhǎng)120.77%。值得注意的是，公司前三季度仍處于虧損狀態(tài)，全年盈利幾乎全部由第四季度貢獻(xiàn)——該季度凈利潤(rùn)達(dá)7.15億元，同比激增超1100%。

業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的背后是行業(yè)周期的強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)。自2025年第三季度起，AI技術(shù)爆發(fā)帶動(dòng)服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等下游領(lǐng)域?qū)Υ鎯?chǔ)芯片需求激增，產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)入上行通道。德明利在年報(bào)中指出，公司銷售毛利率從前三季度7.16%躍升至全年14.81%，主要得益于產(chǎn)品價(jià)格回升及戰(zhàn)略客戶導(dǎo)入完成。此前為開拓大型行業(yè)客戶，公司在固態(tài)硬盤業(yè)務(wù)導(dǎo)入期采取靈活定價(jià)策略，導(dǎo)致短期毛利率承壓。

行業(yè)景氣度提升在現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)尤為明顯。CFM閃存市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度DRAM、NAND價(jià)格指數(shù)單季漲幅均超150%，全年分別上漲386%和207%。具體產(chǎn)品中，DDR5 RDIMM 96Gb價(jià)格在9月至12月間上漲超90%，半年累計(jì)漲幅達(dá)280%；LPDDR4X 96Gb同期價(jià)格漲幅分別超110%和180%。閃迪、美光、三星等國際巨頭自9月起陸續(xù)提價(jià)，幅度普遍超出市場(chǎng)預(yù)期。

面對(duì)市場(chǎng)機(jī)遇，德明利加速產(chǎn)能布局。公司在去年10月的投資者交流中透露，正通過自建產(chǎn)能提升企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)產(chǎn)品的穩(wěn)定交付能力。11月發(fā)布的32億元定增方案顯示，其中9.84億元將用于固態(tài)硬盤擴(kuò)產(chǎn)，6.64億元投向內(nèi)存產(chǎn)品項(xiàng)目。伴隨業(yè)務(wù)擴(kuò)張，公司存貨規(guī)模持續(xù)攀升：截至2025年末存貨達(dá)70.58億元，占總資產(chǎn)比例65.05%，較年中增長(zhǎng)24.15億元。公司解釋稱，存貨增加主要基于業(yè)務(wù)發(fā)展需要和市場(chǎng)前景判斷進(jìn)行的戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

現(xiàn)金流壓力成為潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。2025年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，且與凈利潤(rùn)存在較大偏差。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加及存貨采購支出大幅上升是主要原因。公司警示稱，若未來市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)、存貨銷售不及預(yù)期或客戶回款延遲，可能引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這種擔(dān)憂在資本市場(chǎng)已有體現(xiàn)——盡管股價(jià)年內(nèi)累計(jì)上漲312%，實(shí)控人田華控制的企業(yè)卻在去年減持616.62萬股。

對(duì)于產(chǎn)品定價(jià)策略，德明利董秘辦工作人員在回應(yīng)投資者詢問時(shí)表示，價(jià)格調(diào)整需通過商業(yè)談判確定，目前暫無公開信息可披露。市場(chǎng)分析認(rèn)為，在行業(yè)供需格局持續(xù)改善的背景下，存儲(chǔ)企業(yè)議價(jià)能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)，但價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。德明利的案例折射出本輪存儲(chǔ)周期的特征：技術(shù)變革驅(qū)動(dòng)需求、頭部企業(yè)集中擴(kuò)產(chǎn)、資本市場(chǎng)高度關(guān)注，三者共同構(gòu)成行業(yè)復(fù)蘇的主旋律。