2025年，長視頻行業整體進入收縮調整期，愛奇藝卻在此時交出了一份看似亮眼的財報。全年總收入達272.9億元，Non-GAAP運營利潤6.4億元，連續四年保持運營盈利狀態。第四季度總收入67.9億元，實現同比、環比雙增長，Non-GAAP運營利潤1.4億元。這份成績單在行業普遍降本增效的背景下顯得尤為突出，但深入分析財報數據后發現，其盈利背后隱藏著諸多隱憂。

會員服務收入是愛奇藝營收的核心支柱。2025年，會員服務收入達168.1億元，占全年總收入的61.6%；第四季度會員服務收入41.1億元，占當季總收入的60.5%。這一數據表明，愛奇藝的業績高度依賴用戶付費意愿和內容供給質量。一旦頭部內容出現斷檔，或者用戶付費意愿下降，業績便會立即受到顯著影響。這種深度綁定單一業務的模式，使得愛奇藝在市場競爭中面臨較大風險。

面對盈利壓力，愛奇藝將IP開發視為破局之道。財報中，愛奇藝強調IP系列化、工業化開發是破解長視頻行業“爆款賭局”的核心策略，并以《唐朝詭事錄》《罰罪》兩大系列IP為例，佐證模式的成功。然而，深入分析發現，愛奇藝的IP開發仍處于爆款續集化的初級階段，尚未真正解決內容生產的不確定性問題。全年僅打造出兩個實現兩季內容熱度連續破萬的系列IP，成果過于單薄，本質上仍是依賴少數爆款IP的單點突破，未能實現IP開發的規模化、可復制化。

以《唐朝詭事錄》為例，其成功更多源于題材獨特性和首部作品的用戶沉淀，而非工業化開發體系的賦能。2025年第四季度財報數據顯示，該IP衍生短劇70%的觀眾來自長劇粉絲，看似延展了IP生命周期，實則只是長劇流量的簡單導流，未能實現IP價值的實質性突破，也未觸達規模化新用戶，僅在存量用戶池中做淺層價值挖掘。

在內容供給體系構建方面，愛奇藝也陷入規模堆砌大于質量提升的誤區。平臺宣稱短劇儲備2萬部、漫劇儲備超1萬部，看似形成內容規模優勢，但其中免費內容占比超70%，意味著短劇業務的核心目標是吸引流量，而非商業變現。自制短劇累計上線僅150部，說明其在短劇精品化上的投入仍處于觀望階段，未形成真正的內容供給優勢。

為應對挑戰，愛奇藝計劃2026年擴充古言、現言等易于跨文化傳播的內容，并在泰國、馬來西亞、印尼加大本土內容采購與自制。楊向華表示，華語內容是愛奇藝海外策略的核心，這部分內容在國內已生產完成，只需增加翻譯和配音成本即可分發到全球。這一策略雖能降低內容成本，但愛奇藝海外業務始終未擺脫“華語內容輸出”的淺層模式，在Netflix、Disney+等國際流媒體巨頭的競爭下，其本土化內容制作僅推出《監所男子囚生記》等少數作品，且集中在短劇賽道，缺乏本土化頭部內容和完整的內容供給體系，難以形成差異化競爭優勢。

線下樂園業務是愛奇藝的另一大布局。2026年2月8日，揚州愛奇藝樂園正式營業，成為其線下體驗業務的里程碑。財報分析師會議上，愛奇藝CEO龔宇表示，樂園開業不到20天，整體效果符合預期，入園人次持續攀升，樂園衍生品客單價約100元。然而，揚州愛奇藝樂園采用輕資產運營模式，收入高度依賴門票銷售與園內消費，核心競爭力在于IP與AI、XR技術的結合。但AI、XR技術的沉浸式落地需要大量技術投入與場景打磨，對愛奇藝的技術積累是極大考驗。目前愛奇藝具備線下落地能力的優質IP寥寥無幾，《唐朝詭事錄》《蓮花樓》等核心IP的線下變現能力尚未驗證，缺乏核心IP支撐的樂園難以形成差異化吸引力，如何吸引用戶持續復購消費成為一大難題。

2026年，開封、北京兩家樂園也將相繼開業，這將帶來持續的資金投入壓力，進一步加劇愛奇藝的盈利負擔。以愛奇藝全年6.4億元的Non-GAAP運營利潤，難以支撐線下樂園的規模化擴張與長期運營，這一布局可能成為拖累盈利的“包袱”。

在科技領域，愛奇藝將AIGC視為重構長視頻產業底層邏輯的新方向。財報分析師會議上，龔宇表示，視頻大模型大幅降低了長視頻制作成本與創作門檻，將吸引更多創作者進入行業，對愛奇藝這樣的長視頻平臺非常利好。他預計，影視內容制作產業將在1-3年內迎來顛覆式變化，2-3年內會出現AI主導生成的商業大片。然而，從實際落地情況看，愛奇藝的AIGC布局缺乏技術、內容、生態的多重支撐，更像是為迎合市場熱點打造的戰略噱頭。

在內容生產端，愛奇藝的AIGC應用僅局限于兒童動漫、短劇等低制作門檻賽道，雖能降低成本，但技術含量低，無法體現AI的核心價值。在網絡電影、動漫、紀錄片、真人劇集/電影等核心內容賽道，AI僅用于輔助降成本，尚未實現規模化落地，技術應用仍處于初級階段。龔宇首次公布的自研AI智能體平臺“納逗Pro”目前仍處于封閉測試階段，僅為內部團隊與核心合作伙伴提供支持，技術成熟度、商業化能力均未得到市場驗證，難以成為支撐行業內容生產的基礎設施。

在用戶體驗端，AIGC的應用同樣缺乏實質性價值。平臺打造的角色互動智能體“桃豆世界”截至2025年第四季度已上線1700多個角色，看似打造了沉浸式情感體驗，但本質仍是簡單的角色互動與同人創作，未改變“平臺提供內容、用戶消費內容”的傳統單向模式，也未實現IP長尾價值延展。愛奇藝提出的“構建AIGC生態系統、實現平臺模式從中心化向非中心化轉移”的戰略目標，需要海量創作者入駐、完善的技術基礎設施、成熟的內容分發與變現體系支撐。截至目前，愛奇藝在向外部創作者開放AI技術能力、搭建創作者服務平臺、形成適配去中心化模式的商業變現機制上，均未出臺具體措施，所有規劃需等到4月的愛奇藝年度戰略大會才能揭曉。