國內在線旅游（OTA）行業龍頭企業攜程近日公布了2025年財務數據，全年營收與凈利潤均實現顯著增長，但第四季度業績受季節性因素影響出現環比下滑。與此同時，因市場監管總局展開調查，公司港股股價持續承壓，市值蒸發超三成，市場觀望情緒濃厚。

財報顯示，攜程2025年全年營業收入達624.09億元，同比增長17.1%；歸母凈利潤為332.94億元，同比增幅高達95.08%。分業務板塊看，住宿預訂收入261億元，交通票務收入224.89億元，旅游度假收入46.88億元，商旅管理收入28.29億元，同比增幅分別為21%、11%、8%和5%。在線廣告及金融服務等“其他收入”表現亮眼，達64.04億元，同比增長38%，增速領先其他業務。

第四季度業績表現成為市場關注焦點。當季營收153.98億元，雖同比增長21%，但環比下降16%。公司解釋稱，業績波動主要受季節性因素影響。具體來看，住宿預訂、交通票務、旅游度假收入環比分別下降22%、15%和34%，而商旅管理和其他業務收入環比上升7%和16%，部分抵消了核心業務的下滑壓力。

成本端壓力同步顯現。2025年，攜程研發費用、銷售費用和行政費用分別達151.36億元、149.04億元和44.74億元，同比增幅為15%、25%和9%。企業所得稅支出較上年增加32億元至58億元，進一步壓縮利潤空間。不過，公司資金儲備充裕，截至年末現金及等價物、短期投資及理財產品余額合計1058億元，較上年增加158億元，為業務擴張提供堅實保障。

商譽規模持續擴張引發市場警惕。截至2025年末，公司商譽總額達622.68億元，同比增加13.57億元。攜程在年報中提示，戰略收購和投資形成的商譽及無形資產若出現可收回性下降，可能觸發重大減值損失。不過，公司強調2022年至2024年未發生商譽減值，且定性評估未發現減值跡象。

二級市場反應強烈。自市場監管總局啟動調查以來，攜程港股股價從613港元/股的高點跌至397.2港元/股的低位。截至2月27日收盤，股價報411.4港元/股，較調查前下跌約33%，總市值縮水至2836億元，TTM市盈率降至7.64倍。分析人士指出，投資者普遍采取避險策略，短期內入場意愿低迷，市場正等待調查結果明朗化。