重回盈利，但全面承壓

被視為新勢力“優等生”的理想汽車，在從增程向純電賽道切換的過程中，顯露出明顯的增長乏力。在連續11個季度實現盈利后，其在2025年第三季度出現首次虧損，引發了市場對其未來走向的強烈討論。

3月12日晚，理想汽車發布了2025年第四季度及全年財報。雖然第四季度成功扭虧，全年仍實現盈利，但整體財務狀況處于高壓之下，營收、凈利潤與毛利率均出現大幅下滑，遠不如2023年和2024年“巔峰期”。

2025年第四季度，理想汽車實現總營收288億元，同比下降35%。經營層面壓力加劇，當季經營虧損4.43億元，經營利潤率為-1.5%；凈利潤為0.2億元，同比暴跌99.4%；非美國通用會計準則（Non-GAAP）下凈利潤僅為2.74億元，盈利能力比較脆弱。

受市場競爭和價格戰持續加劇，以及低價車型成為銷量主力等因素影響，理想汽車的單車平均售價從2025年第三季度的27.8萬元下探至第四季度的25萬元。均價下探直接壓縮利潤空間，這也使其長期以來保持的20%左右車輛毛利率“失守”——第四季度車輛毛利率降至16.8%，較2025年第三季度，剔除MEGA召回影響后19.8%的實際毛利率，又下滑了3個百分點。

2025全年，理想汽車營收和凈利潤雙雙下降，營收同比下降22.3%，凈利潤同比暴跌85.8%。值得注意的是，理想汽車近年來首次出現了全年經營虧損，2025年經營虧損為5.21億元，2024年該數據還是盈利70億元。

經營現金流也由正轉負，從2024年的159億元，變為2025年的-86億元。自由現金流則從82億元，變為-128億元。不過理想汽車的家底還比較雄厚，截至2025年底，理想汽車的現金及現金等價物、定期存款與短期投資合計達1012億元，遠超同行。

在資本市場上，理想汽車曾于2025年7月因首款純電車型i8的上市短暫提振信心，股價一度沖高至124.5港元，總市值突破2600億港元。然而此后持續回落，3月12日已跌至約1518億港元。

“超級產品經理”遭遇滑鐵盧

2025年對理想而言，是戰略轉型與深度調整并行的一年——不僅深入純電賽道，同時組織架構也經歷了重大的變革。

從2025年3月開始，理想汽車進行了至少6次重大組織調整，包括銷售體系實行“戰區制”、研發與銷售合并為“智能汽車群組”、撤銷戰區整合為“銷售部”、自動駕駛部門拆分等。

在調整過程中，華為系高管淡出，理想汽車開始回歸“創始人模式”，李想親自上陣掌管人力資源等核心業務。“老臣”聯合創始人馬東輝掌管“智能汽車群組”，楊海山被任命為新的人力資源負責人，直接向李想匯報。

在新能源汽車市場加速走向純電動的大勢下，對理想而言，純電戰略已不僅是一次產品線的拓展，而是一場必須打贏的戰役，哪怕要付出沉重的代價。

2025年7月，理想純電系列的首款SUV車型i8正式上市，為了避免重蹈MEGA失利的覆轍，理想i8單是設計改動就花了20億元。但該新車剛上市，就出師不利。

理想i8采取了“油電同價”的定價策略，總共推出了三款車型：32.18萬元的Pro版、34.98萬元的Max版和36.98萬元的Ultra版。新車全部為6座布局，標配雙電機、5C超充電池及雙腔空氣懸掛等硬件，但是在消費者看來“還不夠”。Pro版都沒有配備“冰箱、彩電”等招牌配置，后排娛樂屏在Max版上也還是選裝，引發一系列的吐槽。有些放棄i8的消費者甚至直言，“理想還是沒搞明白純電該怎么賣”。

雪上加霜的是，i8上市當天發布的與卡車對撞安全測試視頻，遭到大面積質疑。面對輿論壓力與不佳的市場反響，理想i8僅上市不到一周就調整了價格和配置——砍掉Pro版，對Max和Ultra版進行“增配降價”，價格下調2萬元和3萬元。

盡管理想迅速糾偏，但市場格局已今非昔比，i8還因電池等問題在2025年第四季度出現延遲交付的情況，嚴重影響銷量。更讓理想汽車頭疼的是，就連“基本盤”L系列，在問界、智界、小米、蔚來等高端競品，以及樂道、零跑等強調性價比的中端車型多維夾擊下，銷量持續承壓。

在一些消費者看來，現在的L系列既沒有大的突破創新，也缺乏性價比。

2025年上半年，理想推出了2025款L系列車型，新車被命名為“智能煥新版”，盡管在智能輔助駕駛硬件和智能座艙方面提升明顯，但其他方面相比2024款沒有太大區別，對消費者的吸引力有所下滑。疊加增程器和外觀設計幾乎沒有變化等因素，自2025年中開始，L7、L8、L9三款車型銷量均呈明顯下行趨勢。

2025年，理想汽車的銷量幾乎全靠L6托底，其占比超過40%。L6在2025年5月實現超1.8萬輛的月銷峰值，始終高于其他L系列成員。不過下半年開始，L6面對激烈的市場競爭也有些乏力，10月和11月的銷量均未破萬。

好消息是，2025年9月份上市的第三款純電車型i6，順利得到了市場的認可。這一次，理想在配置和定價上“長記性”了，盡可能地拉滿。i6上市半個月，訂單就突破了5萬臺，銷量也快速爬坡，2025年12月至2026年2月，月銷量均穩定在1.6萬輛左右，純電轉型見到成效。

不過另一個隱患也隨之顯現，最近半年理想汽車的主銷產品，是價格門檻最低的L6和i6。曾經的王牌車型L9和L7，近一年的銷量下滑明顯，這對于產品一向按照“從高到低”打的理想來說并不樂觀。高端產品的失守，不僅影響利潤，也可能會動搖理想汽車“科技”“創新”的形象和標簽。

聚焦AI就能拉動銷量嗎？

2026年第一季度，理想需要面對銷量與經營的雙重挑戰。

按照理想的銷量指引，其第一季度整體交付量為8.5萬至9萬輛，同比下滑8.5%至3.1%。前兩個月，理想汽車累計交付約5.4萬輛，據此推算，3月單月交付量需達到3.1萬至3.6萬輛，壓力可謂不小。與此同時，第一季度營收預計將同比下降16.7%至21.3%。

盡管面臨短期壓力，李想仍提出了2026年要實現銷量同比增長20%以上的目標。

為達成這一目標，他提出“3+2”戰略路徑。“3”指的是重構銷售體系、確保L系列換代成功、推動純電車型穩定上量；“2”指的是將智能化投入轉化為產品體驗優勢，在海外市場取得突破。

2024年底，李想就曾提出，理想汽車不再是一家汽車制造企業，而是一家AI企業。為此，理想已經將“AI智能體”定位為首要發展戰略和目標。2025年，在營收、凈利潤增速下滑階段，理想研發投入113億元，創下歷史新高，尤其是AI領域投入占比達到了50%，占整個營收比重10%。

這一戰略正通過旗艦產品加速落地，即將于2026年第二季度上市的全新一代理想L9 Livis，被李想稱為“具身智能機器人的開山之作”。

其搭載自研第三代增程器，電池容量從此前L9的52.3kWh擴大到72.7kWh。最為重要的是，新車將配備800V全獨立主動懸架、“完全體”全線控底盤；算力層面搭載兩顆自研馬赫100芯片，有效算力是英偉達Thor-U的五六倍。

2026年下半年，理想還將推出一款全新的純電旗艦SUV車型i9，進一步豐富純電產品矩陣。

在打破“汽車廠商”邊界的同時，李想將目光投向了更遠的未來。2025年12月，理想推出了首款智能穿戴設備——理想Livis眼鏡，該AI眼鏡可以配合VLA司機大模型與理想同學智能體，打造“車+AI終端+服務”的生態閉環。

AI這個“遠水”能否解銷量的“近渴”，還得看消費者買不買賬。從2025款L系列的市場反映看，現階段更多的用戶認為硬件才是硬通貨，AI還只是加分項而非必選項。理想All in AI和具身智能，方向走對了，但還需要時間。（財經天下WEEKLY）