開年以來，有年內暴漲超過50%，資金蜂擁而入；也有跌幅超過10%，卻被資金持續抄底。

從年內漲幅榜看，年內最大贏家，幾乎全部來自能源與科技鏈條。

在年內漲幅TOP30的ETF中，中韓半導體ETF(513310)以54.91%的漲幅遙遙領先。與此同時，油氣、電網設備、石油等傳統能源主題ETF集體霸榜，多只產品年內漲幅超過30%。

其中，最引人關注的是電網設備ETF(159326)。不僅漲幅亮眼，更以262.47億元的資金凈流入，成為全市場最受資金追捧的ETF產品。

資金的大規模涌入，折射出機構對于能源轉型與硬科技基礎設施的持續看好。電力系統升級與能源安全，成為市場押注的新方向。

但另一側，卻是完全不同的景象。港股互聯網、港股通醫療、恒生科技等主題ETF，今年以來普遍回調，多只產品跌幅超過12%。

資金并沒有撤離，反而呈現出明顯的“越跌越買”。

數據顯示，恒生科技ETF年內凈流入達到142.04億元；恒生互聯網ETF、港股通互聯網ETF等產品，也分別獲得數十億元資金流入。

這意味著在價格下跌的同時，市場資金正在進行一場長期價值的博弈。

3月12日，知名投資人 Michael Burry在社交平臺發帖表示：看多恒生科技。

在他看來，過去幾年恒生科技相關公司的股價經歷了大幅下跌，但企業的營收和利潤卻依然保持增長。

這種估值與基本面的極端背離，正是市場重新關注的原因之一。

資金面上，如果把視角再拉高一些，會發現資金流向的分化同樣明顯。

今年以來，電網設備、黃金、化工、衛星等主題ETF紛紛躋身資金凈流入榜單，其中黃金類ETF更是多只上榜。

這背后反映的，是資金對避險資產與順周期資產的雙重偏好。

與此同時，滬深300、上證50、中證500等傳統寬基ETF，則出現明顯的資金凈流出。

資金改變配置方向的這種變化，與近期全球市場風格切換密切相關。

進入3月以來，在地緣政治緊張與AI投資不確定性的雙重影響下，全球資本市場的敘事正在發生變化。

曾經被追逐的“輕資產”成長股，近期明顯受到冷落；而以煤炭、公用事業、電力設備為代表的“HALO資產”領漲市場。

一方面，市場開始對AI巨額資本開支的盈利路徑產生疑問；另一方面，地緣政治風險抬升，也在壓制整體風險偏好。

在這種環境下，資金開始回流到現金流穩定、防御屬性更強的板塊。

這一變化，并不僅僅發生在中國市場。

以美國為例，“科技七巨頭”的強勢格局今年同樣出現松動。相關指數較去年10月高點回落近12%，進入技術性調整區間。

其中，微軟年內跌幅超過18%，特斯拉與亞馬遜也分別回落超過10%。

港股科技資產的調整幅度更大：恒生科技自2025年10月以來累計回調約23%，但相關ETF卻持續出現資金凈流入。

價格下跌與資金流入并存，正是市場分歧最明顯的階段。