存儲芯片設計企業普冉股份近日同步披露2025年年度財務數據與重大資產收購方案，引發市場關注。公司全年實現營業收入23.2億元，同比增長28.6%，但歸母凈利潤同比下滑29.03%至2.08億元，形成營收與利潤反向變動的經營格局。這一矛盾現象主要源于毛利率下降、期間費用攀升及存貨減值損失三重壓力。
從產品結構看，存儲系列芯片作為核心業務貢獻17.87億元營收，同比增長26.1%，出貨量達71.83億顆；"存儲+"系列芯片（含MCU及模擬芯片）則實現5.32億元營收，同比增長37.9%，出貨量突破14.63億顆。值得注意的是，兩大業務板塊毛利率均出現下滑，其中存儲系列毛利率下降至29.54%，"存儲+"系列毛利率同比減少5.21個百分點至24.42%。
成本端壓力貫穿全年運營。受行業價格波動及產品結構調整影響，公司綜合毛利率同比下降5.19個百分點。期間費用方面，研發支出達2.97億元，同比增長22.86%；管理費用增幅達51.51%至0.89億元；銷售費用增長49.02%至0.85億元。存貨管理方面，為應對市場波動采取的積極備貨策略導致存貨周轉率下降，全年計提存貨跌價準備8497.32萬元，直接減少利潤總額3794.33萬元。
在發布年報的同時，公司宣布啟動對珠海諾亞長天存儲技術有限公司剩余49%股權的收購，交易對價2.47億元。這已是年內第三次對該標的進行資本運作——此前已通過兩次收購累計持有51%股權。本次交易采用股份支付、可轉債及現金相結合的方式，并計劃配套融資不超過7700萬元。交易完成后將新增商譽1.29億元。
標的公司核心資產為注冊于香港的半導體企業SHM，其前身由SK海力士系統集成公司于2018年設立。作為全球第四大SLC NAND存儲器供應商，SHM在2D NAND及其衍生產品領域具有技術優勢，2025年主營業務收入達13.5億元，產品主要銷往海外市場。此次收購將助力普冉股份完善非易失性存儲器產品線，形成NOR Flash、EEPROM與SLC NAND的產品矩陣，同時拓展全球銷售網絡。
二級市場表現與基本面形成鮮明對比。過去十個月公司股價累計漲幅達376%，市值突破400億元，市場普遍將估值提升歸因于AI技術革命引發的存儲芯片行業周期上行。然而2025年業績數據顯示，公司尚未充分兌現行業紅利，營收增長質量與股價漲幅存在明顯落差。市場觀察人士指出，收購標的的2D NAND產品增量空間及整合效果，將成為驗證公司成長性的關鍵變量。
