新茶飲行業(yè)迎來年度財報披露高峰，蜜雪集團率先交出成績單。作為港股上市的首家新茶飲企業(yè)，其2025年財報顯示全年營收達335.6億元，凈利潤58.9億元，同比增幅分別達35.2%和32.7%。這份成績單背后，是門店規(guī)模持續(xù)擴張的強力支撐——截至2025年末，蜜雪集團全球門店總數(shù)突破5.98萬家，較上年末凈增1.33萬家，其中1354家來自對鮮啤福鹿家的戰(zhàn)略并購。

在業(yè)績發(fā)布同日，蜜雪集團完成重要管理層更迭。創(chuàng)始人張紅甫轉(zhuǎn)任聯(lián)席董事長，原首席財務官張淵接棒CEO職位，財務負責人由監(jiān)事會主席崔海靜接任。這位35歲的"90后"新掌門人具有深厚金融背景，曾在美銀證券、高瓴投資等機構任職，2023年加入蜜雪后歷任CFO、執(zhí)行副總裁等職。公司明確表示此次調(diào)整是為應對"多品牌、全球化、數(shù)智化"新戰(zhàn)略，通過優(yōu)化治理架構提升管理效能。

資本市場對蜜雪的轉(zhuǎn)型給出積極回應。財報發(fā)布當日股價收漲5.95%至341.8港元，總市值突破1298億港元。這份亮眼表現(xiàn)與行業(yè)分化態(tài)勢形成鮮明對比：同期披露業(yè)績的霸王茶姬凈利潤同比下滑37.6%，在六家上市新茶飲企業(yè)中表現(xiàn)墊底。這家曾被冠以"東方星巴克"稱號的品牌，正陷入增長困境。

蜜雪集團的成功密碼在于精準的生態(tài)位選擇。其產(chǎn)品矩陣聚焦6元價格帶，通過現(xiàn)制果飲、茶飲、冰淇淋及現(xiàn)打鮮啤等品類覆蓋大眾消費市場。下沉市場成為主要戰(zhàn)場，三線及以下城市門店占比達58%，遠超一線城市的4.8%。這種布局使其在2025年外賣大戰(zhàn)中搶占先機，加盟商訂單增量直接推高門店盈利能力，商品與設備銷售收入占比高達97.6%。

供應鏈能力構成蜜雪的核心壁壘。作為國內(nèi)最大檸檬采購商，其采購成本較行業(yè)均值低20%以上，這種優(yōu)勢延伸至多個原材料品類。2025年推出的香芋冰淇淋、藍莓青提系列等新品，正是基于供應鏈掌控力的創(chuàng)新實踐。全年1.33萬家的門店增量，較2024年的8900家進一步提速，驗證了其"供應鏈驅(qū)動規(guī)模"的商業(yè)模式有效性。

霸王茶姬的困境折射出戰(zhàn)略選擇的差異。該品牌2021年轉(zhuǎn)向"大單品戰(zhàn)略"，聚焦輕乳茶品類，雖實現(xiàn)短期爆發(fā)但后勁不足。面對瑞幸等對手的品類滲透，其2025年僅推出10款新品，且半數(shù)為經(jīng)典產(chǎn)品的改良版。在外賣補貼退潮后，單店GMV連續(xù)四個季度下滑，三季度同比降幅達27.8%。這種表現(xiàn)直接反映在資本市場——股價較發(fā)行價暴跌超60%，與蜜雪68.79%的漲幅形成強烈反差。

行業(yè)格局正在發(fā)生微妙變化。同為2025年上市的古茗股價較發(fā)行價上漲近兩倍，以678億港元市值成為黑馬。這家企業(yè)通過區(qū)域加密策略在二線以下市場建立優(yōu)勢，與蜜雪的全域擴張形成差異化競爭。而滬上阿姨、茶百道等品牌在經(jīng)歷2024年業(yè)績波動后，2025年上半年均恢復增長，奈雪的茶虧損幅度也有所收窄。

蜜雪集團在財報中坦言，外賣補貼退坡帶來短期挑戰(zhàn)，但認為這有助于暴露運營短板。公司計劃通過產(chǎn)品升級、數(shù)字化運營和品牌投入提升競爭力，這種應對策略與霸王茶姬的保守姿態(tài)形成對比。當行業(yè)從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向質(zhì)量競爭，供應鏈深度、創(chuàng)新能力和戰(zhàn)略靈活性正在決定企業(yè)的市場地位。