近日，老鋪黃金憑借亮眼業績引發華爾街高度關注，花旗與野村兩大國際投行在最新研報中均給予“買入”評級，并將其定位為“中國首個真正奢侈品牌”的潛力標的。據兩家機構預測，老鋪黃金2026年一季度凈利潤率創歷史新高，業績遠超市場預期，目標價較當前股價存在逾一倍上行空間。

花旗研報顯示，老鋪黃金2026年一季度收入預計達165億至175億元人民幣，同比增幅超100%，相當于花旗全年預測值的41%至44%；凈利潤36億至38億元，凈利潤率達21.7%至21.8%，顯著高于2025年下半年17.9%的調整后水平及花旗全年預測的19.3%。野村則指出，該季度凈利潤已接近其此前全年預測值62.5億元的六成，稱其為“超預期的驚喜”。

業績強勁增長背后，多重因素形成合力。花旗分析認為，2025年新開10家門店（含5家大型門店）的銷售貢獻、2026年1月金價快速上漲引發的需求前置，以及2月底零售價格上調后的搶購效應，共同推動了一季度“量價齊升”。野村補充稱，公司2025年10月和2026年2月兩次提價策略，有效對沖了金價上漲對毛利率的侵蝕，疊加成本管控優化，推動毛利率回升至40%以上。

2025年全年數據同樣印證了老鋪黃金的穩健增長。野村數據顯示，公司全年收入同比增長約2.2倍至273億元，凈利潤同比增長約2.3倍至48.7億元；花旗則指出，全年同店銷售增長（SSSG）達161%，其中上半年增速高達201%。

針對近期金價波動引發的市場擔憂，花旗通過情景分析指出下行風險有限。研報估算，若價格敏感型客戶（約占一季度收入的40%）需求完全消失，2026年全年收入仍可達370億元，其中一季度170億元（含70億元一次性需求）、二季度50億元、下半年150億元。在此情景下，毛利率可維持在40%以上，凈利潤率20%至21%，對應凈利潤74億至78億元，與當前預測值76億元基本持平。

圍繞公司融資需求的傳聞，花旗給出明確判斷。數據顯示，老鋪黃金庫存從2024年12月的41億元增至2025年12月的160億元，主要為春節備貨。以每年約2次庫存周轉及40%以上毛利率計算，現有庫存可支撐2026年約530億元收入，幾乎是2025年收入的兩倍。花旗認為，除非銷售持續保持三位數增長，否則公司無迫切融資需要。

在品牌升級路徑上，野村強調老鋪黃金正加速向奢侈品牌靠攏。據Frost & Sullivan數據，其與全球五大奢侈品牌的客群重疊比例從2025年7月的77.3%升至2026年3月的82.4%。野村指出，產品與門店設計的迭代升級，正推動公司逐步擺脫金價波動影響，一旦成功將顯著提升溢價能力。花旗則從門店運營角度佐證這一趨勢：截至2025年12月，公司在34個購物中心運營45家精品店，全年平均單店含稅銷售額近10億元，上海Plaza 66門店的開業更標志著其已覆蓋中國前十大商業中心。

基于上述分析，花旗將老鋪黃金列為中國珠寶板塊首選標的，目標價1162港元對應2026年預測市盈率24倍，較全球奢侈品同業26倍略有折讓。花旗認為，公司更快的增長勢頭可彌補品牌歷史較短的劣勢，其稀缺性值得長期關注。