快手科技（1024.HK）最新發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，公司核心業(yè)務(wù)與新興AI業(yè)務(wù)呈現(xiàn)雙輪驅(qū)動態(tài)勢。2025年第四季度總收入達(dá)396億元，同比增長11.8%；全年總收入突破1428億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長16.5%至206億元。在電商廣告等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長的同時(shí)，可靈AI的商業(yè)化進(jìn)程顯著加速，成為市場重新評估公司價(jià)值的關(guān)鍵變量。

作為快手在人工智能領(lǐng)域的核心布局，可靈AI的變現(xiàn)能力持續(xù)突破預(yù)期。財(cái)報(bào)披露，該業(yè)務(wù)第四季度單季收入達(dá)3.4億元，12月單月收入突破2000萬美元，年化收入運(yùn)行率（ARR）從2025年初的數(shù)千萬美元躍升至年底的2.4億美元。更令市場矚目的是，2026年1月其ARR已突破3億美元大關(guān)，管理層在業(yè)績會上明確表示，2026年收入有望實(shí)現(xiàn)同比翻倍以上增長。這種指數(shù)級增長背后，是技術(shù)迭代與場景落地的雙重驅(qū)動：從多模態(tài)創(chuàng)作工具可靈O1的推出，到2.6模型實(shí)現(xiàn)"音畫同出"功能，再到3.0系列模型在影視制作領(lǐng)域的深度應(yīng)用，可靈AI正從消費(fèi)級工具向?qū)I(yè)級創(chuàng)作基礎(chǔ)設(shè)施演進(jìn)。

在專業(yè)場景滲透方面，可靈AI已展現(xiàn)強(qiáng)大競爭力。目前全球用戶規(guī)模突破6000萬，累計(jì)生成視頻超6億個(gè)，為3萬余家企業(yè)提供API服務(wù)。近期熱播劇《太平年》中，該技術(shù)深度參與虛擬場景搭建與特效制作，在保證視覺品質(zhì)的同時(shí)將制作成本降低30%以上。這種從C端到B端的全面突破，標(biāo)志著其商業(yè)化路徑已從流量變現(xiàn)轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，快手展現(xiàn)出強(qiáng)勁的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。第四季度線上營銷服務(wù)收入同比增長14.5%至236億元，其中AI技術(shù)貢獻(xiàn)約5%的增量；電商GMV達(dá)5218億元，同比增長12.9%，帶動電商及其他收入（不含可靈）增長21%。全年經(jīng)調(diào)整凈利潤率提升至14.5%，在持續(xù)加大AI研發(fā)投入的背景下仍保持盈利增長，這在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)實(shí)屬罕見。公司同步宣布派發(fā)30億港元末期股息，疊加此前特別股息，股東回報(bào)力度顯著加大。

這種"傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長、新興業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長"的格局，與當(dāng)前市場估值形成明顯錯(cuò)位。摩根大通指出，快手當(dāng)前股價(jià)僅對應(yīng)2026年9倍市盈率，未充分反映電商廣告業(yè)務(wù)持續(xù)增長、利潤率擴(kuò)張以及可靈AI高速發(fā)展的綜合價(jià)值。匯豐銀行維持"買入"評級，強(qiáng)調(diào)公司凈現(xiàn)金占市值比例高達(dá)40%，為估值提供充足安全邊際。隨著AI商業(yè)化路徑日益清晰，市場對快手的價(jià)值重估進(jìn)程有望加快。