泡泡瑪特在2025年交出了一份令人矚目的成績單，全年?duì)I收達(dá)371.2億元，同比增長184.7%；凈利潤130.1億元，同比增長293.3%。在消費(fèi)市場整體平穩(wěn)的背景下，這樣的增長速度顯得尤為突出。公司不僅在收入規(guī)模上實(shí)現(xiàn)跨越，盈利能力也顯著提升，毛利率從66.8%提升至72.1%。

支撐這一業(yè)績的核心動力來自多個方面。IP運(yùn)營成為首要增長引擎，旗下LABUBU系列收入突破141億元，另有6個IP收入超過20億元，形成多層次的產(chǎn)品矩陣。SKULLPANDA、CRYBABY等頭部IP同步發(fā)力，為公司構(gòu)建了穩(wěn)固的IP生態(tài)。品類結(jié)構(gòu)也發(fā)生重大變化，毛絨產(chǎn)品首次超越手辦成為第一大品類，收入達(dá)187.1億元，同比增長560.6%。行業(yè)觀察人士指出，毛絨產(chǎn)品的爆發(fā)反映了消費(fèi)需求的轉(zhuǎn)變，從收藏邏輯轉(zhuǎn)向情緒陪伴，這為公司開辟了新的增長空間。

全球化布局成為另一重要支撐。2025年，泡泡瑪特海外收入占比接近44%，其中美洲市場收入68.1億元，同比增長748.4%；歐洲及其他地區(qū)收入14.5億元，同比增長506.3%。渠道擴(kuò)張同步推進(jìn)，全球門店數(shù)量達(dá)到630家，機(jī)器人商店增至2637臺。會員規(guī)模突破7258萬，復(fù)購率達(dá)55.7%，用戶結(jié)構(gòu)從單次購買向高頻消費(fèi)轉(zhuǎn)變。

然而，高速發(fā)展也帶來一系列挑戰(zhàn)。單IP依賴問題凸顯，THE MONSTERS系列貢獻(xiàn)了38.1%的收入，市場機(jī)構(gòu)提醒這可能帶來估值回調(diào)風(fēng)險。庫存壓力顯著增加，存貨從15.25億元攀升至54.73億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)延長21天。運(yùn)營成本快速上升，運(yùn)輸及物流費(fèi)用增長276%，電商服務(wù)費(fèi)增長134%。組織規(guī)模急劇膨脹，員工總數(shù)突破萬人，其中銷售團(tuán)隊(duì)占比近80%，對跨國管理提出更高要求。

公司創(chuàng)始人王寧在業(yè)績會上坦言，過去一年如同新手賽車手被推上F1賽道，組織管理、區(qū)域協(xié)同、中臺支持等方面暴露諸多不足。以美國市場為例，實(shí)際營收達(dá)69億元，遠(yuǎn)超20億元的預(yù)算預(yù)期，導(dǎo)致人才儲備、系統(tǒng)支持、倉儲物流等環(huán)節(jié)承受巨大壓力。線上銷售占比過高的問題也顯現(xiàn)出來，這不符合公司的長期戰(zhàn)略規(guī)劃。

面對這些挑戰(zhàn)，泡泡瑪特主動調(diào)整發(fā)展節(jié)奏。2026年?duì)I收增長目標(biāo)設(shè)定為不低于20%，放棄激進(jìn)擴(kuò)張策略，轉(zhuǎn)而追求長期穩(wěn)健發(fā)展。資金用途發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，上市募資從收購IP轉(zhuǎn)向海外擴(kuò)張和運(yùn)營體系建設(shè)，部分資金投入主題樂園、展覽等IP商業(yè)化平臺。渠道策略也進(jìn)行優(yōu)化，三方渠道側(cè)重拉新，自有渠道強(qiáng)化復(fù)購，全渠道注重流轉(zhuǎn)效率。

業(yè)務(wù)邊界持續(xù)拓展，公司正在探索飾品、甜品、主題店、家電等新品類。管理層表示，對IP的延展能力充滿信心，相信優(yōu)質(zhì)IP能夠賦能更多消費(fèi)場景。在戰(zhàn)略定位上，公司明確自身為消費(fèi)品和潮流文化娛樂企業(yè)，而非科技公司，這為后續(xù)發(fā)展指明了方向。

這場戰(zhàn)略調(diào)整標(biāo)志著泡泡瑪特進(jìn)入新的發(fā)展階段。從制造爆款到構(gòu)建生態(tài)，從規(guī)模擴(kuò)張到質(zhì)量提升，公司正在經(jīng)歷重要的轉(zhuǎn)型。如何平衡增長速度與運(yùn)營質(zhì)量，如何降低對單一IP的依賴，如何提升全球化運(yùn)營能力，這些將成為決定其未來走向的關(guān)鍵因素。