隨著公募基金年報披露收官，券商分倉傭金格局迎來新一輪洗牌。在費率改革持續推進的背景下，2025年全行業分倉傭金總收入達105.7億元，與上年度基本持平，標志著行業正式告別規模擴張階段，進入存量競爭時代。數據顯示，過去五年間該指標從220億元峰值腰斬過半，2024年7月實施的傭金新規成為關鍵轉折點，被動基金傭金率上限被設定為萬分之2.62，主動管理類產品上限為萬分之5.24。

頭部機構競爭格局出現劇烈變動。中信證券以8.14億元收入蟬聯榜首，但2.05%的增速顯著放緩。國泰海通證券憑借合并優勢異軍突起，以6.68億元收入躍居次席，同比增長48.54%，其公募席位租賃收入達5.98億元，市場占比6.29%領跑行業。廣發證券（6.6億元）、長江證券（5.58億元）、華泰證券（5.46億元）分列三至五位，其中華泰證券增速達19.38%。

前十排名呈現顯著分化特征。浙商證券從第十升至第七，收入增長近20%；申萬宏源證券以36.69%的增速躋身第八；興業證券進步至第六位，收入增長超兩成。中信建投則成為前十中唯一負增長機構，收入下降17.3%至4.2億元，排名跌至第七。招商證券被擠出前十，以3.57億元位列第十二。

中小券商表現尤為亮眼，形成差異化突圍路徑。華源證券以764.9%的增速成為最大黑馬，收入從不足0.2億元躍升至1.44億元，排名提升至第23位。該公司通過引入行業頂尖分析師團隊，實現研究業務從無到有的突破。華福證券收入增長186.46%至2.2億元，東方財富證券憑借分析師團隊擴容實現67.15%增長，收入突破1.22億元。國金證券通過研究銷售體系改革，排名上升6位至第16，收入增長37.23%。

傭金率普降成為行業顯著特征。頭部機構傭金率普遍從0.45‰-0.55‰區間降至0.30‰-0.45‰，價格競爭進入白熱化階段。光大證券、國投證券等機構收入降幅超40%，德邦證券更是暴跌81.23%，顯示中小機構面臨更大生存壓力。某頭部研究所負責人指出，明星分析師流動加劇，單靠挖角難以持續，未來競爭將聚焦綜合服務能力構建。

業務轉型呈現多元化趨勢。國泰海通證券宣布將深化公募服務"護城河"，在鞏固交易單元租賃優勢基礎上，拓展券結模式，構建"研究+交易+產品"一體化服務體系。同時計劃向保險、私募、QFII等客群延伸，打造跨境服務能力。中信證券則強調全球化布局，計劃優化境內外研究網絡協同，擴大國際客戶服務半徑。這些戰略調整預示著行業正從單一傭金模式向綜合金融服務轉型。