全球新能源汽車產業(yè)轉型勢頭迅猛，2024年全球銷量達1880萬輛，預計2030年將飆升至5830萬輛，增長潛力很大。近期的油價上漲也凸顯出新能源車的優(yōu)勢，預計新能源汽車滲透率還會持續(xù)提升。
中國已成為全球新能源汽車核心市場，2024年銷量占全球70%左右。我國汽車產業(yè)的崛起，也為國內零部件供應商提供了技術驗證與產能擴張的沃土，該領域已跑出不少上市公司。
在三花智控、新泉股份之后，又有A股汽車零部件企業(yè)赴港IPO。
格隆匯獲悉，近期，寧波拓普集團股份有限公司（簡稱“拓普集團”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，中信證券、瑞銀集團為其聯(lián)席保薦人。
拓普集團（601689）的產品涵蓋核心汽車零部件及人形機器人部件。截至4月13日收盤，公司A股市值超1033億元。這家公司的質地如何？今天就來一探究竟。
01
收入主要來自汽車零部件產品，布局人形智能機器人領域
拓普集團主要從事汽車零部件的研發(fā)、制造及銷售，已建立起由減震系統(tǒng)、內飾功能件、底盤系統(tǒng)、汽車電子、熱管理系統(tǒng)這五大產品線組成的汽車產品組合，其產品既適用于傳統(tǒng)燃油汽車，也適用于新能源汽車。
其中，減震系統(tǒng)主要應用于動力及底盤域，用于管理車輛運行過程中產生的振動及噪聲；內飾功能件主要服務于車身及座艙域；底盤系統(tǒng)應用于底盤域，構成車輛主要承載結構及車輪控制結構的一部分；汽車電子產品應用于輔助駕駛域、底盤域及座艙域，支持車輛控制、智能功能及人機交互；熱管理系統(tǒng)主要服務于新能源汽車的動力及車身域。
圖片來源于招股書
憑借在汽車領域的經驗，拓普集團還將產品線拓展至人形智能機器人領域。
招股書顯示，公司正開發(fā)一系列面向機器人應用的產品，包括執(zhí)行器、靈巧手電機模塊、軀體結構件、足部減震器及電子柔性皮膚。這些產品支持機器人在運動執(zhí)行、結構支撐、感知及交互等關鍵功能方面的需求。
具體來看，2023年至2025年（簡稱“報告期”），公司內飾功能件、底盤系統(tǒng)產品銷售的收入占比均在30%左右，減震系統(tǒng)產品銷售收入占比從21.8%降至14.4%，汽車電子、熱管理系統(tǒng)的收入占比在10%以內。
同時，拓普集團還有小部分收入來自機器人執(zhí)行器系統(tǒng)，以及銷售廢棄物料、消耗品及模具。
按產品線劃分的收入明細；圖片來源于招股書
汽車零部件行業(yè)競爭激烈，拓普集團面臨著來自三花智控、銀輪股份、華域汽車、均勝電子、孔輝科技、保隆科技、威巴克、大陸集團等同行的競爭，競爭加劇可能會造成價格下調壓力，并影響產品銷量。
從競爭格局來看，2024年拓普集團的汽車減震系統(tǒng)收入在中國供應商中排名第二、全球第三，市場份額為3.1%；汽車輕量化底盤系統(tǒng)以4.1%的市場份額位居全球第一；汽車空氣懸架系統(tǒng)在全球所有供應商中排名第四，市場份額為2.2%。?
受全球人口老齡化、勞動力供給不足，以及主要經濟體用工成本上升影響，市場對人形機器人的需求日益迫切。按收入計算，2024年全球人形機器人市場規(guī)模約7億元，預計到2030年將飆升至1012億元，期間年均復合增長率高達130.1%。
圖片來源于招股書
現(xiàn)階段，人形機器人行業(yè)由特斯拉、波士頓動力、宇樹科技、優(yōu)必選、智元機器人等少數(shù)領先科技公司引領，這些公司正積極推動科技發(fā)展并追求規(guī)模化生產。
全球人形機器人零部件行業(yè)仍處于商業(yè)化初期，目前以小批量交付為主，尚未形成成熟且穩(wěn)定的產業(yè)競爭格局，市場仍較為分散，且尚無明確的市場領導者，主要參與者包括憑借現(xiàn)有技術跨入人形機器人零部件市場的汽車零部件供應商及新興初創(chuàng)企業(yè)。
由于人形機器人領域處于發(fā)展的早期階段，在客戶采納、監(jiān)管框架、定價動態(tài)及競爭格局方面存在重大不確定性，如果發(fā)展速度低于預期，可能會影響拓普集團在該領域的增長空間。
02
2025年凈利潤下滑，面臨客戶集中風險?
近幾年，得益于新能源汽車市場擴張，拓普集團的收入也呈增長趨勢，但凈利潤存在波動，且毛利率逐年下滑。
2023年、2024年、2025年，公司的收入分別約197.01億元、266億元、295.81億元，毛利率分別為21.8%、19.9%、18.6%，對應的凈利潤分別約21.5億元、30.04億元、27.83億元。
其中，2025年公司凈利潤同比下滑，主要由于擴充研發(fā)團隊并加強研發(fā)力度、擴充海外行政團隊，導致研發(fā)及行政開支增加。
公司在研發(fā)上花了不少錢。2023年至2025年，拓普集團的研發(fā)開支從9.86億元增加至14.96億元。
綜合損益表概要，圖片來源于招股書
值得注意的是，拓普集團的業(yè)務與整車廠的汽車銷售和生產相關，而汽車的產銷具有高度周期性，受整體經濟狀況、消費者信心和偏好、貿易協(xié)定等多因素影響。未來如果汽車產量減少，可能會影響公司的產品銷售。
此外，拓普集團還面臨來自客戶的定價壓力。汽車行業(yè)的整車廠通常要求供應商系統(tǒng)性及定期降價，大部分的項目都有年度降價條款，降價率通常每年協(xié)商一次，來自客戶的定價壓力可能影響公司的利潤率。
拓普集團的收入大部分來自國內市場，海外收入占比有所下滑。2023年至2025年，公司在中國的收入占比從70.3%提升至78.8%，海外收入占比從29.7%降至21.2%。
拓普集團主要采購鋼材、鋁材、橡膠、聚合物纖維、泡沫、織物以及塑料和注塑件等原材料及零部件，如果鋁等原材料短缺或漲價，可能會抬升公司的采購成本，甚至擾亂公司的生產計劃。
公司主要向整車廠銷售汽車零部件產品，不僅與國內前10大整車廠合作，還與全球新能源車企保持全面合作。隨著領先新能源汽車整車廠布局具身智能行業(yè)，拓普集團隨之快速轉型，并同步與人形機器人廠商建立合作。
報告期內，公司來自五大客戶的收入分別占總收入的63.4%、67.1%及65.8%，其中，來自最大客戶的收入占比均超25%，存在客戶集中風險。
拓普集團還面臨與貿易應收款項及應收票據(jù)相關的信用風險。報告期內，公司的貿易應收款項及應收票據(jù)總額從約66億元飆升至121.7億元，周轉天數(shù)也從116天延長至131天。
03
浙江寧波沖出一家IPO，三年累計派息約24億
拓普集團總部位于浙江省寧波市，其歷史可追溯至1983年，當時創(chuàng)始人鄔建樹在寧波開展汽車零部件生產業(yè)務。
隨著業(yè)務的發(fā)展，鄔建樹在2004年成立寧波拓普制動系統(tǒng)有限公司（拓普集團前身），并于2015年在上交所上市。鄔建樹今年62歲，目前擔任公司董事長。
鄔建樹25歲的兒子鄔好年擔任公司副董事長，鄔好年2023年6月獲得加拿大多倫多大學學士學位，隨后加入拓普集團，并自2023年10月起擔任董事兼副董事長。
股權結構方面，截至2026年3月22日，鄔建樹及邁科香港合計擁有拓普集團約58.4%的權益，為控股股東。
截至2025年底，拓普集團在中國28個城市及海外14個城市設有逾100個生產工廠，在全球擁有約2.6萬名全職員工。
拓普集團國內的生產基地主要分布于寧波、重慶、武漢等主要汽車產業(yè)集群，有利于實現(xiàn)供應鏈各環(huán)節(jié)的高效協(xié)同。公司還在美國、巴西、馬來西亞、波蘭、墨西哥及泰國等國家設立海外生產工廠，以更好地服務國際客戶。
公司2025年底按職能劃分的員工人數(shù)；圖片來源于招股書
2023年、2024年及2025年，拓普集團分別宣派股息約6.47億元、9.02億元、8.52億元，三年累計派息約24億元，各年以全年宣派股息除以同年凈利潤計算的股息支付率約為30%。
本次港股IPO，拓普集團擬募集資金用于人形機器人零部件、智能汽車零部件、液冷部件產品，并提升系統(tǒng)集成能力；用于人形機器人零部件的生產；擴展汽車零部件產能及提升生產線數(shù)字化水平；用于汽車產業(yè)鏈相關戰(zhàn)略投資及收購；一般企業(yè)用途及補充營運資金。
整體而言，經過多年發(fā)展，拓普集團已在汽車減震系統(tǒng)、汽車輕量化底盤系統(tǒng)等領域擁有一定市場地位，且將業(yè)務拓展至人形機器人賽道，豐富了收入來源。但公司也面臨著毛利率下滑、客戶集中度偏高、海外占比收縮等風險。未來公司的人形機器人業(yè)務能否有更多突破，格隆匯將持續(xù)關注。
