北汽藍谷60億定增塵埃落地！11家機構獲配，但僅易方達一家就投了22億，持股比例達4.57%，一躍成為北汽集團之后第二大股東。

22億占總募集額36.67%——單一機構如此重倉的比例，這放在公募基金的投資史上，都足夠搶眼，特別是考慮到公募基金重倉布局往往被視為股價反轉的前瞻指標——此前，賽力斯在獲廣發入局后，最高締造了5年超4倍增長的佳績，為市場樹立了"長線持股"的經典范例，也給更多"長跑選手"增添了信心。

現如今，新能源車面臨"生死淘汰賽"，局勢空前緊張，然而就連易方達這樣的"頭號公募"都敢下重注，北汽藍谷究竟手握哪些籌碼？

"頭號公募"到底在買什么？

一般來說，能夠通過大型公募基金的內部投資決策會，一次性斥資22億重倉一家企業，背后必定有足夠堅實的邏輯支撐。

1)迎基本面"拐點"，規模效應顯現

翻開北汽藍谷的財報，特別是看到前不久剛剛披露的2025年業績預告時，不少人會嗤之以鼻。事實上，市場價格從來不是由總量決定的，而是由邊際預期決定的。所以，與其墨守成規、固執己見，不如先仔細瞧瞧北汽藍谷的一些最新變化，這或許對于重新評估其價值更具意義，特別是以下三個維度，能夠形成交叉印證。

1．減虧幅度創六年新高

根據報告顯示，2025年北汽藍谷預虧43.5-46.5億元，減虧幅度達33%-37%，是近六年以來的最佳表現。這并非"少虧點"式的自我安慰，而是規模效應顯現的有力證明——2025年銷量達20.96萬輛，同比大幅增長84.06%，首次突破20萬輛大關；營收同步增長93%，達到約280億元。

其實，新能源造車的盈利邏輯十分清晰——當銷量達到一定規模，便可攤薄單車成本，收窄單車虧損，最終實現盈虧平衡。北汽藍谷的銷量已連續兩年近乎呈翻番式增長，規模效應正持續顯現。

2．毛利率轉正

2025年第三季度，北汽藍谷的毛利率首次達到1.8%，從持續為負轉變為正式轉正，這無疑是一個歷史性的拐點。此前"賣一輛虧一輛"的惡性循環就此被打破。

3．現金流也在同步改善

2025年前三季度，北汽藍谷的經營活動現金流凈額達7.54億元，實現正向流轉。對于造車這類重資產行業而言，現金流轉正意味著公司不再僅僅是單純的"吞金獸"，而是逐步具備自我造血能力。

此外，值得留意的是，北汽藍谷日前公告宣布,22名核心高管集體增持1450至1640萬元，意味著以自有資金與公司命運緊密綁定。管理層比任何人都更清楚公司基本面，這波增持想必并非作秀。

看來，北汽藍谷真的要"翻身"了。

2)雙品牌驅動，華為賦能，科技屬性更為凸顯

近兩年來，北汽藍谷不僅證明了自身的成長潛力，在新能源汽車市場中逐漸站穩腳跟，還逐步實現了從傳統汽車企業向具備"雙品牌驅動、華為深度賦能"優勢的智能科技車企的轉變。

其中，"極狐"聚焦家庭用車場景，主攻中高端消費市場。現售主力車型包括極狐T1、極狐阿爾法T5、阿爾法S5等，形成覆蓋不同細分市場的產品矩陣。數據顯示，極狐品牌2025年12月單月銷量突破2.4萬輛，同比增長103%。2025年全年，極狐銷量突破16萬輛，同比增長99%，連續3年實現銷量翻番。

而"享界"則瞄準傳統豪車市場，是北汽藍谷與華為圍繞智能系統與整車協同打造的科技產品線，華為參與度更高。憑"轎旅雙子星"享界S9/S9T卻接連創下紀錄，2025年12月銷量首次破萬，躋身中大型車豪華轎車市場TOP3。

"極狐"帶動規模增長，"享界"助推利潤提升。盡管享界起步稍晚，但已初露鋒芒，未來得益于華為智選車模式的賦能，在產品實力和市場認可度方面均有底氣。

實際上，北汽藍谷自身的科技屬性也愈發濃厚，特別是在自動駕駛領域積極布局，是國內首個全面覆蓋L2至L4的車企。此外，注重研發且快節奏的產品迭代策略也是科技公司的打法——自2025年下半年起，新車發布節奏將顯著提速。同時，本次定增所募資金也明確將投向"新能源車型開發"、"AI智能化平臺"及智駕電動化系統。

對于資金而言，要么偏好確定性，要么追求成長性。北汽藍谷在業績方面已展現出了有目共睹的成長性；在未來預期方面，更有著因技術加速滲透、產品快速迭代而帶來的業績爆發潛力。或許，這正是其被易方達敢下重注的一個根本原因。

3)國資改革紅利：治理結構優化，資本運作想象空間

在此次定增后，北汽藍谷的股東結構發生了根本性變化。易方達入場后有望顯著優化公司治理結構，促使國資提高經營效率。依據歷史經驗，通常國資混改企業一旦有外部機構參與治理，資本運作的想象空間將會被打開。這對于二級市場而言，意味著短期波動會收窄，確定性在增強。

回顧易方達過往的成功投資案例，"與行業龍頭共同成長"的風格十分顯著，像貴州茅臺、寧德時代、隆基綠能等產業龍頭都曾是其長期重倉的標的。可以說，易方達成功的核心并非精準把握時機，而是在關鍵行業的轉折點，與最具長期競爭力的龍頭企業深度綁定，從而持續分享龍頭成長紅利。因此，此次重倉北汽藍谷，與其說是一場單純的財務投資，不如說是機構長線投資的又一次"復現"。

此外，北汽藍谷國資背景與科技創新的獨特結合，使其在資本市場的新能源汽車資產中顯得尤為稀缺。同時，考慮到新能源整車板塊的估值在經歷了一段時間的"擠泡沫"后，容錯空間也變得更大了，這反倒為機構提供了一個有利的布局時間窗口。

這次哪里不一樣？

雖然都給了"彈藥"和"信心"，但相比賽力斯被廣發看中時，這次的情況其實還有點不一樣。

1)從折扣到溢價的預期差

賽力斯前兩次定向增發時，公募基金要折扣，看重的是安全墊。彼時，市場對賽力斯的態度是"看不懂"，機構參與帶有謹慎試探性質。而北汽藍谷此次定增，23家機構競價，最終11家獲配，發行價7.56元，較底價6.53元溢價約16%。

這個差異十分微妙：當年賽力斯進行公募時，投資者需有折扣才敢參與；如今北汽藍谷卻備受機構青睞，機構甚至競相給出溢價。這背后反映出預期差：市場已開始認可北汽藍谷的轉變，并著手為其發展拐點定價。

易方達給出的兩檔報價分別為7.76元和7.61元，均高于最終發行價，其認購意愿可見一斑。這并非是"撿便宜"的邏輯，而是帶有"搶籌"的意味。

2)持股集中度透露的信心

通常在定向增發時，機構都會采取"分散風險"的策略，單家認購比例很少會超過30%。而在北汽藍谷此次定增中，前三大認購方(福田汽車18億、易方達22億、北汽集團5億)的認購比例高達76.67%，僅易方達一家就占了36.67%。

這個集中度透露的信息很明確：

一是易方達開展了全面深入的內部盡職調查，并非憑主觀臆斷進行決策。作為規模達4萬億的公募基金，其風控極為嚴格，能通過對22億單一標的的投資審批，足以表明該項目質量過硬。

二是不必擔憂6個月的鎖定期，中期基本面的爆發才是關注重點。鎖定期意味著易方達短期內無法退出，在這種情況下仍敢于重倉投入，說明其對未來6-12個月基本面的改善有充足的信心。

對比賽力斯當年的情況，盡管廣發基金也曾重倉持有，但規模和集中度都不及此次易方達這般更有誠意。

3)入場更偏右側

廣發入局賽力斯之際，問界M5尚未上市，市場對賽力斯的未來可謂"視而不見"。廣發所賭的是華為賦能的可能性，是從0到1的爆發式增長。易方達入局北汽藍谷時，基本面改善的信號已然十分清晰。

也就是說，易方達進場的時機，比廣發入局賽力斯當年更靠后，但確定性更強。從風險收益比來看，北汽藍谷現在的位置，或許類似于賽力斯2022年問界M5剛開始放量的階段——拐點已現，但市場認知還沒完全跟上。

結語

究竟，北汽藍谷能否接棒"賽力斯"，續寫新能源車造車領域的長線投資佳話？我們暫時不得而知，但至少易方達愿意斥資22億向市場傳達一個明確的信號：北汽藍谷具備投資價值，僅這一信號就不容忽視。