伯恩斯坦分析師Mark C. Newman近日將閃迪（SanDisk）目標(biāo)價(jià)從580美元大幅上調(diào)至1000美元，漲幅達(dá)72%。這一激進(jìn)預(yù)測(cè)基于對(duì)公司2027財(cái)年每股收益90.96美元的判斷，對(duì)應(yīng)市盈率僅11倍。更引人關(guān)注的是，分析師預(yù)計(jì)同期自由現(xiàn)金流將達(dá)138億美元，EV/FCF估值倍數(shù)10.3倍，較市場(chǎng)共識(shí)高出195%。核心邏輯在于公司正進(jìn)入毛利率爆發(fā)式擴(kuò)張的超級(jí)盈利周期——二季度Non-GAAP毛利率已達(dá)52.1%，三季度指引更飆升至65-67%。

2026財(cái)年第二季度業(yè)績(jī)?nèi)娉A(yù)期成為上調(diào)基礎(chǔ)。公司營(yíng)收30億美元，同比增長(zhǎng)31%，較市場(chǎng)預(yù)測(cè)的26.73億美元高出13.2%。驅(qū)動(dòng)因素呈現(xiàn)雙輪效應(yīng)：出貨量實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的同時(shí)，平均售價(jià)（ASP）環(huán)比暴漲超35%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的16%。利潤(rùn)率表現(xiàn)堪稱驚艷，Non-GAAP毛利率較預(yù)期高出812個(gè)基點(diǎn)至52.1%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)37.5%，超出市場(chǎng)預(yù)期1310個(gè)基點(diǎn)。每股收益6.20美元的表現(xiàn)，較市場(chǎng)預(yù)測(cè)的3.49美元高出77.4%。

成本優(yōu)化與產(chǎn)品組合升級(jí)構(gòu)成利潤(rùn)率擴(kuò)張的雙重引擎。二季度單位成本同比下降約9%，工廠啟動(dòng)成本從7200萬(wàn)美元降至2400萬(wàn)美元，管理層預(yù)計(jì)該成本將在未來(lái)完全消除。產(chǎn)品組合調(diào)整成效顯著，高毛利數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)占比提升至15%，較上季度增加3個(gè)百分點(diǎn)。這種結(jié)構(gòu)性改善使運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率較上季度提升2220個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到37.5%的歷史高位。

三季度指引成為股價(jià)催化劑。公司預(yù)計(jì)收入環(huán)比增長(zhǎng)53%至44-48億美元，ASP將環(huán)比再漲超55%。毛利率指引區(qū)間65-67%較二季度擴(kuò)張1490個(gè)基點(diǎn)，推動(dòng)每股收益預(yù)期達(dá)12-14美元，遠(yuǎn)超分析師此前6.5-9.1美元的預(yù)測(cè)范圍。值得關(guān)注的是，公司正評(píng)估將90%以上的短期合同銷售轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期協(xié)議，目前已簽署含預(yù)付款條款的長(zhǎng)期合同，另有多個(gè)協(xié)議在洽談中。

分析師大幅上調(diào)未來(lái)兩年盈利預(yù)測(cè)。2026財(cái)年每股收益預(yù)測(cè)從31.59美元上調(diào)至38.92美元，2027財(cái)年更激進(jìn)上調(diào)至90.96美元，較市場(chǎng)共識(shí)高出188%。收入預(yù)測(cè)同步上修，2026財(cái)年調(diào)至151.45億美元，2027財(cái)年達(dá)257.66億美元，兩年復(fù)合增長(zhǎng)率超30%。自由現(xiàn)金流預(yù)測(cè)顯示，2027財(cái)年將達(dá)137.82億美元，較舊預(yù)測(cè)上調(diào)87.1%。

數(shù)據(jù)中心需求爆發(fā)構(gòu)成核心增長(zhǎng)邏輯。公司戰(zhàn)略性地優(yōu)先保障數(shù)據(jù)中心供應(yīng)，該領(lǐng)域收入環(huán)比增長(zhǎng)64%，遠(yuǎn)超邊緣計(jì)算21%和消費(fèi)類39%的增速。管理層多次上調(diào)需求展望，從最初20%多增長(zhǎng)，到40%多，現(xiàn)預(yù)計(jì)2026年EB級(jí)存儲(chǔ)需求增長(zhǎng)將超60%。公司判斷數(shù)據(jù)中心將在2026年成為NAND行業(yè)最大終端市場(chǎng)，AI工作負(fù)載是主要驅(qū)動(dòng)力?；谛袠I(yè)動(dòng)態(tài)，管理層認(rèn)為2027年新AI系統(tǒng)架構(gòu)可能額外創(chuàng)造75-100 EB需求，2028年接近翻倍。

當(dāng)前估值仍具顯著吸引力。以1月29日收盤價(jià)539.30美元計(jì)算，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)85%上漲空間。公司2026財(cái)年市盈率13.9倍，2027財(cái)年僅5.9倍，遠(yuǎn)低于科技股平均水平。盡管股價(jià)年初至今已上漲127.2%，過(guò)去12個(gè)月累計(jì)漲幅超1100%，但分析師認(rèn)為考慮到2027財(cái)年毛利率可能達(dá)75%的歷史高位，當(dāng)前估值仍未充分反映盈利增長(zhǎng)潛力。這種判斷建立在EV/FCF估值倍數(shù)較市場(chǎng)共識(shí)高出195%的基礎(chǔ)上，對(duì)應(yīng)2027財(cái)年自由現(xiàn)金流的估值倍數(shù)僅10.3倍。