AMD近日公布了2025年第四季度財報，數據顯示公司當季營收達到102.7億美元，同比增長34.1%，超出市場預期的100億美元。這一增長主要得益于數據中心CPU和客戶端業務的強勁表現。毛利率方面，公司本季度達到54.3%，同比提升3.6個百分點，這主要受益于MI308庫存的釋放，若剔除該影響，實際毛利率為50.8%，與去年同期基本持平。

在經營費用方面，AMD本季度研發費用為23.3億美元，同比增長36.1%；銷售及管理費用為12億美元，同比增長51%。盡管營收保持較高增長，但核心經營費用支出也隨之上升，導致核心經營費用率達到34.4%，同比提升1.7個百分點。凈利潤方面，公司本季度實現15億美元，但主要受非經常性項目影響。從經營性角度看，核心經營利潤為20.5億美元，繼續保持增長態勢，核心經營利潤率為20%。

數據中心業務是AMD本季度增長的主要驅動力之一，收入達到53.8億美元，同比增長39%。這一增長主要得益于服務器CPU和MI355系列量產增加的帶動。然而，服務器GPU業務表現疲軟，本季度收入中包含3.9億美元MI308銷往中國的收入。若剔除該項，其余服務器GPU收入約為20億美元，環比增長僅1.5億美元，遠低于市場預期。盡管市場更關注2026年下半年量產的MI450系列產品，但當前MI355系列環比增長放緩仍對市場信心產生一定影響。

服務器CPU業務表現強勁，主要得益于公司在服務器CPU市場份額的提升。根據第三方數據，AMD在服務器CPU市場的出貨份額已提升至兩成以上。相比之下，服務器GPU業務中，MI355系列的表現不盡如人意。由于該系列從2025年下半年才開始量產，四季度環比增長已明顯放緩。公司預計下季度收入端將環比下滑約5%，其中AI GPU收入可能下滑至22億美元左右，若剔除MI308約1億美元的預期收入，其余部分AI GPU將環比增長約1億美元。

客戶端業務方面，AMD本季度收入增長至31億美元，同比增長34%，超出市場預期的29億美元。這一增長主要得益于全球PC市場出貨量同比增長11%，以及公司在PC市場份額的持續提升。相比之下，英特爾的客戶端業務同比下滑6.6%，顯示出AMD在客戶端市場的競爭力不斷增強。從桌面級市場來看，AMD的市場份額已實現對英特爾的反超。

其他業務方面，游戲業務本季度收入為8.4億美元，同比增長49%。其中，半定制業務同比增長但環比下滑，預計2026年因主機周期進入第7年而面臨挑戰；游戲GPU方面，Radeon RX9000系列在假期期間需求旺盛，渠道銷量增長。嵌入式業務收入為9.5億美元，同比增長3%，主要得益于多個終端市場需求的回暖。

AMD對2026年第一季度給出了預期，收入預計在95-101億美元之間，區間中值為98億美元，環比下滑4.5%，展望中包括約1億美元MI308銷往中國的收入。公司預期non-GAAP毛利率約為55%，高于市場預期的54.5%。盡管MI355系列表現不及預期，但市場仍對AMD下一代MI450系列充滿期待。該公司計劃將MI450系列深度綁定于Helios機架式平臺，實現從“單芯片”到“機架級集群”的交付，直接對標英偉達的Rubin架構。

在大模型重心轉向推理側的背景下，算力的重要性有所削弱，CPU需求增加，AMD有望從中受益。盡管在算力上仍落后于英偉達，但AMD仍有機會獲取推理領域的訂單。隨著MI450系列的量產出貨，公司數據中心業務有望迎來加速增長。當前，AMD的市值約為3942億美元，對應2026年稅后核心利潤的PE約為38倍，高于英偉達和臺積電，這反映了市場對AMD在AI賽道上爭取份額并實現高增長的期待。