國產(chǎn)海風(fēng)機(jī)組龍頭企業(yè)明陽智能近期因一則收購公告引發(fā)資本市場高度關(guān)注。公司擬回購曾于2016年剝離的德華芯片100%股權(quán)，消息公布后股價(jià)連續(xù)漲停，總市值一度突破578億元，創(chuàng)近三年新高。這場跨越九年的資本運(yùn)作，被市場解讀為明陽智能切入"太空光伏"賽道的關(guān)鍵布局。

德華芯片的特殊身份成為焦點(diǎn)。這家民營企業(yè)是國內(nèi)唯一具備從外延片到芯片再到電源系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈解決方案的衛(wèi)星能源企業(yè)，其核心產(chǎn)品砷化鎵太陽翼技術(shù)被視為太空光伏的核心支撐。2025年9月，由該公司研發(fā)的全球首套全柔性卷迭式太陽翼隨商業(yè)衛(wèi)星成功發(fā)射，這項(xiàng)具有重量輕、體積小、發(fā)電效率高等特點(diǎn)的技術(shù)，瞬間讓德華芯片躋身行業(yè)前沿。

明陽智能與德華芯片的淵源可追溯至2016年。當(dāng)時(shí)作為瑞德興陽全資子公司的德華芯片，因"業(yè)務(wù)相關(guān)度較低且尚未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化"被明陽智能剝離，轉(zhuǎn)讓價(jià)格僅1726.52萬元。時(shí)過境遷，隨著明陽智能推進(jìn)"風(fēng)光儲(chǔ)氫燃"一體化戰(zhàn)略，雙方在光伏技術(shù)領(lǐng)域形成互補(bǔ)可能——明陽智能在鈣鈦礦、異質(zhì)結(jié)等前沿技術(shù)取得突破，與德華芯片的砷化鎵技術(shù)形成協(xié)同效應(yīng)，可共同開發(fā)下一代高效柔性太陽翼。

這場收購的財(cái)務(wù)邏輯卻引發(fā)市場質(zhì)疑。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，德華芯片2024年?duì)I收5297.87萬元，凈利潤虧損4257.50萬元；2025年前三季度營收增至9059.69萬元，但仍虧損2022.62萬元。與明陽智能同期263.04億元的營收規(guī)模相比，德華芯片的體量不足其零頭。監(jiān)管部門隨即發(fā)出問詢函，要求說明收購是否有利于增強(qiáng)上市公司持續(xù)經(jīng)營能力。

明陽智能在回復(fù)中承認(rèn)，德華芯片目前因下游訂單未大規(guī)模放量，疊加產(chǎn)線與研發(fā)投入加大，短期存在虧損且不具備持續(xù)穩(wěn)定盈利能力。但公司強(qiáng)調(diào)，隨著太空光伏市場需求快速增長，德華芯片長期具備盈利潛力，收購將強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。值得注意的是，德華芯片現(xiàn)控股股東廣東明陽瑞德創(chuàng)業(yè)投資有限公司，由明陽智能董事張傳衛(wèi)之女張超全資持有。

回溯明陽智能的發(fā)展軌跡，創(chuàng)始人張傳衛(wèi)的創(chuàng)業(yè)歷程充滿時(shí)代印記。這位1962年出生于河南農(nóng)村的企業(yè)家，1993年帶著1.2萬元啟動(dòng)資金和6名同事南下廣東，從生產(chǎn)配電箱起步。通過與德國ABB公司技術(shù)合作、聯(lián)合高校成立研究室，明陽電器在2004年成功研發(fā)中國首臺(tái)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)高電壓大功率變頻器。2006年，張傳衛(wèi)捕捉到風(fēng)電設(shè)備國產(chǎn)化機(jī)遇，創(chuàng)立明陽智能進(jìn)軍海上風(fēng)電領(lǐng)域，先后攻克抗臺(tái)風(fēng)風(fēng)機(jī)技術(shù)、深遠(yuǎn)海送出系統(tǒng)等核心技術(shù)。

明陽智能的資本運(yùn)作同樣引人注目。公司2010年成為國內(nèi)首家赴美上市的風(fēng)電整機(jī)企業(yè)，2016年私有化退市后，于2019年回歸A股上市。上市初期業(yè)績爆發(fā)式增長，營收從2019年的104.93億元增至2022年的307.48億元，歸母凈利潤從7.13億元增至34.45億元。但受行業(yè)周期影響，2024年?duì)I收回落至271.58億元，歸母凈利潤僅3.46億元，不足巔峰時(shí)期的十分之一。盡管2025年預(yù)計(jì)歸母凈利潤回升至8-10億元，仍與歷史高點(diǎn)存在差距。

此次收購德華芯片，被視為明陽智能尋找新增長極的重要嘗試。在"風(fēng)光儲(chǔ)氫燃"戰(zhàn)略框架下，太空光伏能否成為繼海上風(fēng)電之后的又一支柱業(yè)務(wù)，資本市場正用真金白銀表達(dá)期待。但德華芯片當(dāng)前的虧損狀態(tài)與明陽智能的業(yè)績壓力，讓這場資本博弈充滿不確定性。監(jiān)管問詢與市場質(zhì)疑的背后，實(shí)則是對(duì)于技術(shù)協(xié)同效應(yīng)能否轉(zhuǎn)化為實(shí)際盈利能力的深度考量。