當(dāng)傳統(tǒng)白酒企業(yè)紛紛降低酒精度以切入調(diào)飲市場時(shí)，中國調(diào)飲行業(yè)龍頭卻選擇了一條截然相反的道路——提升酒精度進(jìn)軍烈酒領(lǐng)域。這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的背后，是預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)增長乏力引發(fā)的連鎖反應(yīng)。自2021年觸及股價(jià)峰值后，該公司股價(jià)持續(xù)震蕩下行，市場信心受挫的根源在于核心業(yè)務(wù)增速放緩。

這家以食品香精起家的企業(yè)，曾在2009年將預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)以百元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給總裁個(gè)人。六年后該業(yè)務(wù)逆襲成為主業(yè)，但連續(xù)多年未達(dá)業(yè)績承諾導(dǎo)致商譽(yù)減值，成為股價(jià)走弱的導(dǎo)火索。面對(duì)困境，管理層決定復(fù)制當(dāng)年的擴(kuò)張邏輯：向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，布局威士忌生產(chǎn)。

2025年3月，企業(yè)推出"百利得"單一調(diào)和威士忌系列，包含兩款流通產(chǎn)品。該系列采用52種橡木桶原酒調(diào)和，主打平衡順滑口感，定價(jià)策略瞄準(zhǔn)年輕消費(fèi)群體。三個(gè)月后，定位進(jìn)階市場的"崍州"單一麥芽系列問世，包含四款流通產(chǎn)品和一款限量版，直接對(duì)標(biāo)蘇格蘭知名品牌。同年9月，全球限量的初代蒙古櫟桶單一麥芽威士忌上市，以國產(chǎn)木材挑戰(zhàn)國際主流桶型。

渠道建設(shè)方面采取雙軌策略：既共享預(yù)調(diào)雞尾酒的2200家經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)和電商平臺(tái)資源，又組建獨(dú)立烈酒營銷團(tuán)隊(duì)。專業(yè)渠道聚焦高端威士忌吧、精品酒窖和夜場，通過調(diào)酒師推薦和場景化營銷觸達(dá)目標(biāo)客群。線下體驗(yàn)中心參照蘇格蘭酒廠模式，提供生產(chǎn)參觀和品鑒服務(wù)；線上渠道則通過限量發(fā)售和會(huì)員社群運(yùn)營積累高凈值客戶。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的直接動(dòng)因源于2015年收購預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)后的業(yè)績對(duì)賭失敗。當(dāng)時(shí)承諾的四年凈利潤目標(biāo)，僅前兩年超額完成，后兩年出現(xiàn)巨額虧損，導(dǎo)致管理層向上市公司補(bǔ)償約1.5億股。此后提出的"烈酒全產(chǎn)業(yè)鏈"戰(zhàn)略，最初旨在解決原材料進(jìn)口依賴問題，隨著威士忌市場消費(fèi)升級(jí)，逐漸升級(jí)為戰(zhàn)略級(jí)業(yè)務(wù)板塊。

該企業(yè)在橡木桶處理和原酒調(diào)制方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，其香精研發(fā)能力可應(yīng)用于STR工藝等環(huán)節(jié)。2020年募資10億元建設(shè)的威士忌陳釀項(xiàng)目，經(jīng)過三年桶陳期后，首批產(chǎn)品于2024年四季度面世。但截至2025年中報(bào)，威士忌業(yè)務(wù)營收占比仍不足10%，距離成為第二增長曲線尚需時(shí)日。

品牌轉(zhuǎn)型面臨多重挑戰(zhàn)：預(yù)調(diào)酒的年輕休閑形象與威士忌的商務(wù)品鑒屬性存在認(rèn)知沖突，高端市場已被國際巨頭占據(jù)。保樂力加、帝亞吉?dú)W等企業(yè)不僅在中國建廠生產(chǎn)，還融入本地風(fēng)土元素，推出定位高端的國產(chǎn)威士忌。卡慕與古井貢的合作項(xiàng)目則探索"單一麥芽+草本"的創(chuàng)新路徑。

威士忌產(chǎn)業(yè)特有的時(shí)間壁壘構(gòu)成最大考驗(yàn)。從蒸餾到裝瓶需要3-18年陳釀期，期間持續(xù)產(chǎn)生倉儲(chǔ)、保險(xiǎn)等成本，同時(shí)面臨每年2%-10%的"天使份額"蒸發(fā)損失。該企業(yè)已投入超20億元建設(shè)產(chǎn)能，但大量原酒仍在桶中陳釀，短期內(nèi)難以產(chǎn)生現(xiàn)金流回報(bào)。2025年國產(chǎn)威士忌市場出現(xiàn)"價(jià)穩(wěn)量跌"現(xiàn)象，疊加白酒企業(yè)跨界布局，賽道競爭日趨激烈。