從國內停播到美股借殼，從股價過山車到綁定海外頂流，一連串魔幻的操作。

資本市場不相信眼淚，但相信概念：三只羊美國上市的魔幻與現實

股價從4美元暴漲到180美元只用了幾天，跌回10美元也只用了更短時間，三只羊的美國上市之旅，像極了一場精心編排卻又失控的資本魔術。

圖：截止2026年2月23日公司股價

2026年2月，一則消息在資本市場和直播圈同時炸開：

三只羊成功借殼美股上市公司Rich Sparkle，正式登陸納斯達克，新公司更名為ANPA。

消息公布的瞬間，那只曾因“美心月餅事件”陷入輿論漩渦的“羊”，似乎一夜之間完成了華麗的資本轉身。

更令人瞠目的是，這家公司股價從借殼前的4美元一路狂飆至180美元，漲幅高達45倍，隨后又迅速回落至10美元左右，宛如一場資本的過山車。

這場借殼上市操作手法精妙。

被借殼的Rich Sparkle公司原本主業是金融印刷，簡單說就是給上市公司印招股書、做排版翻譯，2025年7月登陸納斯達克時發行價僅4美元，市值剛過5000萬美元。

這樣一家規模極小、沒有復雜資產負債包袱的公司，成了借殼上市的絕佳載體。

交易核心是收購Step Distinctive公司100%股權，估值高達9.75億美元（約合人民幣67.7億元）。

最值得注意的是，三只羊沒花一分錢現金。

支付方式是Rich Sparkle定向增發約7500萬股新股，作為收購對價直接交給Step Distinctive的股東。

這家Step Distinctive公司由兩大主體合資成立：一方是三只羊旗下的安徽小黑羊網絡科技，持股13%；另一方是TikTok頂流網紅Khaby Lame（粉絲熟知的“無語哥”），直接或間接持股高達49%。

01一場被迫的資本遷徙

如果時光倒流到2022年，沒人會想到三只羊需要繞道美國上市。

那時的三只羊，正處于流量的珠穆朗瑪峰。

憑借瘋狂小楊哥的“反向帶貨”和家庭喜劇風格，三只羊成為抖音首個粉絲破億的直播主，旗下簽約主播超2000人，2022年GMV突破160億元，一度被稱為“直播界黃埔軍校”。

2020年8月底，三只羊在香港高調設立分公司，特意請來TVB前總經理坐鎮，外界紛紛猜測這是三只羊沖刺港股IPO的前奏。

香港作為國際金融中心，靠近內地市場，無論是投資者認知還是監管適配性，都更適合三只羊這樣的國內直播企業。那時的三只羊，確實有底氣沖擊港股。

一場突如其來的“美誠月餅事件”，徹底改變了劇本。

2024年9月，三只羊直播間因虛假宣傳“香港美誠月餅”被監管部門處罰，罰沒金額高達6894萬元，全矩陣賬號停播整改。

這場風波不僅讓公司信譽掃地，更引發連鎖反應。曾被小楊哥稱為“抖音美妝一姐”的七老板，曾堅定表示不會離開三只羊，最終還是宣布解約。緊隨其后，頭部主播卓士琳也宣布解約。

飛瓜數據顯示，截至2024年9月末，三只羊旗下簽約人數超過2000位，而如今已降至321位。

今年1月，三只羊抖音主賬號復播，這場4小時的直播累計銷售額近25萬元，與停播前單場破億的巔峰表現差距懸殊。

昔日輝煌，已成追憶。

02資本棋局背后的高人

這場借殼上市的操作，巧妙到令人不得不感嘆“小楊哥背后有高人”。

交易的核心不是把國內的核心業務注入上市公司，而是只打包了海外的電商和IP相關業務。這種安排既規避了國內業務面臨的監管風險和信任危機，又能在美股市場講一個新故事。

但最關鍵的是股權結構和運營權的分離設計。

根據公告，被收購的Step Distinctive公司由無語哥持股49%，三只羊旗下的安徽小黑羊僅持股13%。

表面上看，三只羊只是小股東，但交易完成后，安徽小黑羊獲得了無語哥全球范圍內36個月的獨家全鏈運營權。

這份運營權涵蓋直播與短視頻電商策劃、TikTok商店運營、跨境供應鏈協調、售后服務，甚至包括AI數字人商業開發。

安徽小黑羊持股比例雖低，但三只羊通過掌控運營權，實際上握住了這家公司的命脈——無語哥全球3.6億粉絲的流量，最終都要靠三只羊的運營能力才能變現。

無語哥本名Seringe Khabane Lame，靠發布無聲反應類視頻走紅。他的視頻沒有一句臺詞，卻能火遍全球，在TikTok上的粉絲量超過1.6億，是平臺粉絲量最多的創作者。

他的獨特優勢在于內容高度去語言化、去文化門檻，天然適配全球平臺。這種IP在海外不是“創作者”，而是“基礎設施”。更關鍵的是，他雖有流量卻變現能力較弱，需要一個運營高手來盤活這龐大的粉絲資產。

三只羊正好填補了這個空缺：一個能提供精細化運營和供應鏈整合能力的中國MCN機構。兩者結合，形成了一種 “IP方+運營方+資本方”的新型合作架構 。

0367億估值與40億美元夢想

這場資本運作中的數據，透露出市場的狂熱與理性。

根據Rich Sparkle提供給媒體的文稿，無語哥全網粉絲量累計達3.6億、三只羊全網粉絲量近4億，雙方將共同構建一個覆蓋全球近8億粉絲的超級流量矩陣。

基于這個矩陣，公司喊出了未來年銷售額有望達到40億美元（約合人民幣277.6億元）的宏偉目標。

這個數字有多大？

對比一下：2022年三只羊國內GMV巔峰時期為160億元人民幣，約合22億美元。40億美元的目標意味著要在海外實現比國內巔峰期還要高出近一倍的銷售規模。

資本的嗅覺向來靈敏。“全球頂流IP”“跨境電商”“AI數字人”這些熱門標簽疊加，瞬間點燃了炒作熱情。借殼交易消息公布后，Rich Sparkle（后更名為ANPA）股價從4美元一度飆升至180美元，漲幅驚人。

這場狂歡沒持續太久。

短短一個月，股價斷崖式下跌，一度跌破10美元，幾乎打回原形。股價的暴漲暴跌說明：華爾街追捧的，從來不是三只羊的運營能力，也不是無語哥的流量，而是這場交易背后的虛幻概念。

04三重考驗在眼前

概念炒得再熱，終究要面對現實。

三只羊的出海之路至少面臨三重考驗。

第一重考驗：文化適配。國內直播電商之所以火爆，是因為用戶已經習慣在直播間里被情緒推動完成消費決策。但海外市場并不存在這種共識。

無語哥的內容雖然去語言化，適合全球傳播，但“賣貨”本身并不去文化。

第二重考驗：供應鏈與履約體系。國內電商最大的優勢是極致壓價、極致效率、極致響應。但跨境電商面對的是物流周期拉長、退換貨成本飆升、合規要求層層加碼。

三只羊在國內的供應鏈優勢，到了海外能保留幾分，是個未知數。

第三重考驗：組織協同與權力結構。無語哥需要接受從“內容王者”轉變為“商業系統的一部分”；三只羊需要適應不再擁有絕對主導權，而是與IP、資本、平臺形成多方博弈結構。

這種微妙的權力平衡能否維持，決定著合作的長期穩定性。

電子商務交易技術國家工程實驗室研究員趙振營指出，三只羊當前面臨的核心問題不是流量缺失，而是原有商業模式失靈。“問題不是流量沒了，而是無法把流量變為‘留量’ 。”

過去，三只羊依賴“小楊哥”等“娛樂IP+低價爆品”結合的快速分銷模式。這一模式缺乏堅實的顧客經營體系作為根基，再加上選品失控、虛假宣傳透支了消費者信任，導致交易多為單次轉化，用戶價值難以沉淀。

05中國MCN出海的新路徑，一場輸不起的豪賭

盡管風險重重，三只羊的這次嘗試也國內其他同行提供了一次參考和借鑒。

它給所有陷入國內內卷的MCN，提供了一條相對清晰的現實路徑。

與其在國內拼命卷主播、卷情緒、卷價格，不如輸出自己最核心的運營與轉化能力；與其在海外從零起號、慢慢試錯，不如直接綁定頂流IP，縮短驗證周期。

中國的電商能力，正在成為一種全球通貨。

如今，越來越多海外創作者也在反向觀察中國MCN，因為流量不等于變現，而中國團隊最擅長的恰恰是這件事。

三只羊此次選擇“無語哥”深度綁定，本質上是一場結構性對賭。

67億的估值、40億美元的預期，更像是一張三方共識的藍圖，而非已經落袋為安的結果。

從國內業務收縮的跡象看，三只羊已將海外市場視為翻盤的唯一希望。2025年11月，三只羊海外業務負責人李健透露，三只羊在新加坡、馬來西亞、越南穩居東南亞跨境MCN前三，下一步重點登陸巴西市場。

與此同時，國內業務持續收縮。七老板、卓士琳等頭部主播相繼解約，多家關聯公司陸續注銷。

三只羊的這次資本豪賭，無論輸贏，都會成為中國MCN出海史里繞不開的一章 。

資本從來都是錦上添花，不會雪中送炭。

那些炒起來的虛幻標簽，那些暴漲的股價，終究只是鏡花水月。

沒有實實在在的盈利能力，沒有可持續的商業模式，再華麗的資本故事，也遲早會被市場戳破。

對小楊哥和三只羊來說，與其追逐資本的泡沫，不如深耕業務、重拾信任。流量總會散去，唯有實力才能長久。