海信集團(tuán)旗下納真科技近日向港交所提交了新一輪上市申請(qǐng)，這是該公司繼前次申請(qǐng)失效后再次沖擊港股市場(chǎng)。作為全球光通信與光連接產(chǎn)品領(lǐng)域的重要參與者，納真科技的業(yè)務(wù)覆蓋光模塊、光芯片及光網(wǎng)絡(luò)終端的研發(fā)與銷售。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2024年該公司以2.9%的全球市場(chǎng)份額在專業(yè)光模塊廠商中排名第五，在中國(guó)市場(chǎng)則以7.2%的份額位居第三。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，納真科技近三年?duì)I收呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2023至2025年分別實(shí)現(xiàn)收入42.39億元、50.87億元和83.55億元。但凈利潤(rùn)波動(dòng)較為顯著，同期年內(nèi)溢利分別為2.16億元、8949萬(wàn)元和8.73億元。從產(chǎn)品線構(gòu)成來(lái)看，2025年光模塊業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了78.2%的收入，光網(wǎng)絡(luò)終端占21.4%，而光芯片業(yè)務(wù)占比僅0.3%。值得注意的是，該公司在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)進(jìn)行大額分紅，三年累計(jì)派息達(dá)4.34億元。

招股文件揭示了納真科技在供應(yīng)鏈管理方面的特殊現(xiàn)象：其客戶與供應(yīng)商存在顯著重疊。2023至2025年間，公司前五大客戶中僅有客戶C未同時(shí)擔(dān)任供應(yīng)商角色；而同期前五大供應(yīng)商中，分別有三家、兩家和三家未與公司發(fā)生采購(gòu)交易。數(shù)據(jù)顯示，來(lái)自重疊客戶/供應(yīng)商的收入占比在2023年高達(dá)50.6%，2024年降至15%，2025年又回升至49.3%，但對(duì)應(yīng)采購(gòu)額占比均不足1%。

作為海信系的重要成員，納真科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示海信集團(tuán)通過(guò)直接和間接方式持有48.61%股份，為公司控股股東。交易數(shù)據(jù)顯示，海信集團(tuán)連續(xù)三年位列納真科技前五大供應(yīng)商，2023至2025年采購(gòu)占比分別為6.9%、5.9%和3.3%。值得注意的是，海信集團(tuán)在2023年和2024年同時(shí)作為供應(yīng)商和客戶存在，但2025年不再具有雙重身份。

監(jiān)管層面，納真科技控股股東及主要股東的股權(quán)穿透問(wèn)題曾引發(fā)關(guān)注。2025年11月，證監(jiān)會(huì)要求公司補(bǔ)充說(shuō)明控股股東的最終權(quán)益結(jié)構(gòu)，并確認(rèn)持股5%以上的股東TransLight（持股23.22%）是否存在法律法規(guī)禁止持股的境內(nèi)主體。截至目前，公司尚未就相關(guān)質(zhì)詢作出公開(kāi)回應(yīng)。

海信集團(tuán)的資本布局持續(xù)擴(kuò)張，目前已形成橫跨A股、H股和日股的上市平臺(tái)矩陣。集團(tuán)旗下?lián)碛泻Ｐ乓曄瘛⒑Ｐ偶译姟⑶展怆姟⒖屏蛛姎獾?家A股上市公司（其中海信家電為A+H股），以及日本上市公司三電控股。以市值計(jì)算，截至最近交易日，五家上市公司合計(jì)市值約1012.88億元，其中乾照光電以320.18億元領(lǐng)跑，海信家電和海信視像分別以302.72億元和288.27億元緊隨其后。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，海信系上市公司表現(xiàn)分化。2025年前三季度，海信家電以28.12億元凈利潤(rùn)居首，海信視像實(shí)現(xiàn)16.29億元盈利，科林電氣和乾照光電同期凈利潤(rùn)分別為2.17億元和8794.97萬(wàn)元。若納真科技成功登陸港股，海信集團(tuán)旗下的上市平臺(tái)將增至六家，進(jìn)一步鞏固其科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的資本版圖。