在市場(chǎng)利率持續(xù)走低、傳統(tǒng)信用債收益空間壓縮、城投債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收窄的背景下，券商資管行業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)投資策略的深度轉(zhuǎn)型。多家機(jī)構(gòu)向記者表示，單純依賴債券投資的策略已難以滿足投資者需求，構(gòu)建"固收+多策略"體系成為行業(yè)共識(shí)。

財(cái)通資管固收業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人指出，當(dāng)前絕對(duì)收益率下行是全行業(yè)共同挑戰(zhàn)，單一資產(chǎn)配置模式面臨失效風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)聯(lián)民生資管相關(guān)人士坦言，票息策略和久期策略的邊際效益持續(xù)遞減，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益需要突破傳統(tǒng)框架。國(guó)海資管總經(jīng)理陳嘉斌分析稱，信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制日益完善，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺性加劇，單純依靠信用下沉的策略空間大幅收窄。

光證資管構(gòu)建了"穩(wěn)健固收打底+多元策略增強(qiáng)"的分層架構(gòu)，在控制組合波動(dòng)的前提下，通過權(quán)益擇時(shí)、轉(zhuǎn)債精選、量化對(duì)沖等工具實(shí)現(xiàn)收益增強(qiáng)。該公司強(qiáng)調(diào)，真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于大類資產(chǎn)配置能力、回撤控制能力和多策略協(xié)同能力，而非簡(jiǎn)單疊加投資工具。

可轉(zhuǎn)債因其"攻守兼?zhèn)?的特性成為多家機(jī)構(gòu)重點(diǎn)配置品種。國(guó)海資管加大轉(zhuǎn)債投資比例，利用其期權(quán)特性提升收益彈性，同時(shí)布局國(guó)債期貨等衍生品工具。陳嘉斌特別強(qiáng)調(diào)，動(dòng)態(tài)收益獲取能力正在取代靜態(tài)收益積累成為核心競(jìng)爭(zhēng)力，這要求機(jī)構(gòu)具備更強(qiáng)的研究深度和組合管理精細(xì)化水平。

在這場(chǎng)轉(zhuǎn)型浪潮中，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)識(shí)到低利率環(huán)境對(duì)主動(dòng)管理能力提出更高要求。某大型券商資管負(fù)責(zé)人表示，多策略體系不是簡(jiǎn)單疊加投資品種，而是需要建立覆蓋宏觀研究、資產(chǎn)配置、策略開發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)管理的完整能力鏈，這將對(duì)中小機(jī)構(gòu)形成顯著挑戰(zhàn)。