格隆匯3月20日｜天風證券研報稱，上一輪牛市最終以行業(yè)估值的分化結(jié)束，二級行業(yè)估值離散度處在較高水平。當前估值處在高位的行業(yè)中，近半數(shù)在24Q3已處于估值高位。剩余流動性充裕驅(qū)動分母端無風險利率的下行，對行業(yè)整體有拔估值效應(yīng)，2024H2以來對貼現(xiàn)率更敏感的成長股跑贏價值股。展望后市，空間上剩余流動性已接近歷史高位，時間上PPI 轉(zhuǎn)正與實體經(jīng)濟需求恢復(fù)可期，中長期分子端定價邏輯抬升，或?qū)Ⅱ?qū)動行業(yè)輪動天平進一步轉(zhuǎn)向“漲盈利”。之所以漲價線成為當前主線之一，便是因為漲價是最直觀一種的“漲盈利”。