東吳證券研報指出，昆藥集團短期業績承壓，銀發經濟長期發展向好。2025年公司實現營業收入65.75億元同比-21.74%；歸母凈利潤3.50億元同比-46.00%。集采逐步落地+渠道深耕，核心品種增長可期。隨著各地集采執標工作推進，注射用血塞通（凍干）銷量已逐步改善，血塞通口服系列通過商銷渠道拓展增量空間。同時，公司持續推動營銷模式向集約化商道體系轉型，聚焦“穩存量、拓增量、促動銷”，擴大終端覆蓋密度與連鎖合作深度，為核心品種長期放量奠定基礎。公司雙品牌協同發力，精準覆蓋“治未病”“慢病管理”“精品滋補”等多元需求，構筑起差異化競爭壁壘。考慮到公司2025年公司面臨院內集采執行落地晚于預期，院外零售藥店整合出清等多方面不利因素，導致整體業績承壓，同時考慮到公司長期規劃明確，銀發經濟、精品國藥戰略布局持續深化，長期發展空間向好，維持“買入”評級。