A股上市公司華工科技近日宣布向港交所遞交H股上市申請，擬在香港主板掛牌上市，由中信證券擔任獨家保薦人。作為中國激光行業首家上市公司，華工科技自1999年成立以來已形成光聯接、智能感知、智能制造三大核心業務板塊，此次赴港上市旨在加速全球化布局，提升國際競爭力。

根據招股書披露，華工科技計劃通過H股上市募集資金，主要用于海外生產基地建設、引入國際長線資本、優化股權激勵計劃以及搭建境外融資平臺。公司管理層表示，此舉將助力其從傳統電信光模塊供應商向全球AI光聯接核心廠商轉型，目標在未來五年內將海外收入占比從2025年的14%提升至30%，同時使AI相關業務營收占比超過60%。

在光模塊市場高景氣周期下，華工科技業績表現亮眼。2023至2025年，公司營收從103.10億元增長至143.55億元，歸母凈利潤從10.03億元增至14.54億元。其中，光聯接業務成為主要增長引擎，收入從2023年的32.12億元增至2025年的60.97億元，營收占比從31.2%提升至42.4%。公司持續完善400G、800G、1.6T等高速光模塊產品矩陣，帶動國內外業務快速增長。

盡管業績增長顯著，華工科技卻面臨毛利率下滑的挑戰。2023至2025年，公司整體毛利率從22.5%降至21.2%，主要原因是低毛利率的光聯接業務占比快速提升。數據顯示，光聯接業務2024年毛利率僅為8.41%，2025年雖回升至13.26%，但仍遠低于公司整體毛利率水平。相比之下，激光及智能制造業務毛利率顯著更高，2024年上半年激光加工裝備毛利率達35.28%。

毛利率下滑對現金流造成一定壓力。2025年前三季度，公司經營性現金流合計為-1.68億元，其中一季度和二季度單季現金流分別為-3.43億元和-1.39億元。公司解釋稱，現金流凈流出主要是為應對訂單增長及原材料供應波動而加大備貨所致。

在全球光聯接產品供應商中，華工科技2025年排名第六，但面臨激烈競爭。中際旭創、新易盛等第一梯隊企業依托高端產品放量與海外大客戶，毛利率維持在40%-50%高位。與競爭對手偏重海外不同，華工科技光模塊收入仍以國內為主，2025年境內收入占比達86%，境外收入占比僅14%。不過，海外業務增速較快，2025年境外收入同比增長45.52%，高于境內收入的19.53%。

招股書將行業競爭與技術迭代風險列為核心挑戰之一，提示競爭對手可能在資源與技術積累方面具備優勢。為應對挑戰，華工科技計劃通過H股上市構建全球研發-制造-服務體系，優化股東結構，吸引外資長線資金，并使股權激勵計劃更加靈活，以吸引和留住國際化核心人才。

二級市場方面，華工科技股價表現強勁，近一年漲幅達215.54%，區間最大漲幅近3倍。截至公告發布日收盤，公司股價報120.63元，總市值1213億元。